La defensa de Yi He por mecanismos de salida: una perspectiva sobre la liquidez de VC impulsada por el flujo de capital

El desafío de liquidez en el capital de riesgo

El sector del capital de riesgo enfrenta un problema importante de liquidez: una enorme cantidad de empresas privadas siguen sin venderse, lo que crea un cuello de botella en el sistema. Se estima que hay aproximadamente 32.000 startups respaldadas por capital de riesgo, que colectivamente poseen alrededor de $3,8 billones de valor no realizado. Esta acumulación de activos sin vender restringe el flujo de capital hacia nuevas inversiones.

Esta situación ejerce presión sobre el ciclo de recaudación de fondos. Los socios limitados (LPs), al no poder materializar retornos de sus inversiones actuales, cuentan con menos dinero para comprometerse con nuevos fondos de capital de riesgo. Esta dinámica está acelerando la consolidación de la industria. Al cierre de 2025, más de la mitad de los LPs indicaron que sus compromisos pendientes estaban obstaculizando su capacidad para realizar nuevas inversiones—un aumento del 15% respecto al año anterior. Como resultado, los gestores de fondos líderes, con retornos efectivos en efectivo demostrados, están atrayendo la mayoría del nuevo capital, mientras que otros enfrentan dificultades cada vez mayores para recaudar fondos.

La crisis de liquidez es evidente en las cifras recientes de recaudación. En 2025, la recaudación de capital de riesgo en Estados Unidos cayó a $66,1 mil millones, marcando el entorno más restrictivo en una década. Solo se cerraron 537 fondos durante el año, lo que representa aproximadamente el 30% del máximo alcanzado en 2021. El mercado ha pasado de una inversión rápida impulsada por el momentum a un enfoque más cauteloso y basado en datos, con el capital no invertido de 2022 y 2023 ahora enfrentando un escenario de asignación mucho más selectivo.

El efecto dominó: liquidez en el capital de riesgo y mercados cripto

Esta presión estructural de liquidez en el capital de riesgo está teniendo un impacto directo en el sector de las criptomonedas. Un récord de $1,3 billones en capital no asignado de años recientes permanece al margen, incapaz de ingresar a un mercado que es más competitivo y menos líquido. Esto ha generado una división donde el capital se concentra entre pocos, pero la distribución total es lenta. La cantidad de LPs que citan compromisos no ejecutados como barrera para nuevas inversiones ha aumentado un 15% interanual, reduciendo aún más el fondo disponible para nuevas empresas emergentes.

Esta carencia de fondos es especialmente evidente en el espacio cripto. Los $66,1 mil millones recaudados por fondos de capital de riesgo en Estados Unidos en 2025 son la cifra más baja en diez años, resultado directo del exceso de liquidez. Con menos recursos disponibles, la capacidad para apoyar nuevas startups cripto y proyectos de infraestructura se ve reducida. La vulnerabilidad del mercado a shocks de liquidez quedó patente tras eventos recientes en Binance, donde una campaña de retiros impulsada por la comunidad—descrita por Yi He como una prueba de estrés efectiva—provocó una notable volatilidad on-chain y una reducción del 16% en las reservas de Bitcoin de Binance en solo una semana. Esto subraya cuán rápidamente la liquidez de los exchanges puede verse amenazada cuando la confianza del mercado es frágil.

En última instancia, el sector cripto está profundamente afectado por las mismas limitaciones de liquidez que están transformando el capital de riesgo. Cuando los fondos de capital de riesgo no pueden desplegar capital, el flujo de inversión hacia la innovación cripto también se ralentiza, dejando al mercado más susceptible a perturbaciones que pueden poner a prueba tanto las reservas de los exchanges como el sentimiento de los inversores.

Liberando la liquidez: cambios regulatorios y riesgos potenciales

La esperanza más inmediata para aliviar estas presiones de liquidez radica en el cambio regulatorio. Se anticipa que la SEC introduzca una "exención para la innovación" en el sector cripto dentro del próximo mes. Aunque fue retrasada por el cierre del gobierno, esta política podría marcar un punto de inflexión, ofreciendo una vía más clara para salidas al mercado público de activos cripto y abordando directamente el acumulado de $3,8 billones en participaciones privadas.

Mientras tanto, la nueva Ley de Activos Digitales del Reino Unido ha entrado en vigor, reconociendo oficialmente los activos digitales como propiedad personal protegida. Esta claridad legal establece un marco institucional robusto para la titularidad y recuperación de activos, marcando un precedente sobre cómo la regulación puede reducir el riesgo de las tenencias cripto privadas. Tales medidas hacen estos activos más atractivos como garantía o para salidas estructuradas, lo que podría aliviar parte de la presión sobre la liquidez del capital de riesgo.

Sin embargo, la mayor amenaza sigue siendo la falta de estrategias viables de salida. Sin avances regulatorios como la exención de la SEC o marcos similares, los $3,8 billones de valor no realizado continuarán inmovilizando capital, impidiendo que los LPs realicen nuevos compromisos y deteniendo la inversión en innovación cripto. La claridad regulatoria es esencial para transformar este capital estancado en inversión activa, allanando el camino hacia un mercado más saludable y dinámico.