El verdadero "cisne negro" ha llegado: ¡el mercado se prepara para escenarios catastróficos! Corea del Sur muestra una burbuja de manual

El conflicto en Irán ha causado turbulencias en los mercados bursátiles globales, y los principales índices —incluido Corea del Sur— ya han caído en zonas de corrección técnica.

Sin embargo, los principales índices estadounidenses no sólo se mantienen firmes, sino que desde el 28 de febrero, cuando Estados Unidos e Israel comenzaron a bombardear Irán, su rendimiento ha superado a los índices internacionales comparables. Según datos de FactSet, el S&P 500 estuvo el miércoles a solo un 4% de su máximo histórico durante las operaciones, aunque finalmente cerró con una ligera caída. En comparación, el índice Kospi Composite Index de Corea ha caído más del 10% desde principios de marzo. Los estrategas de acciones de Banco estadounidense señalaron que la volatilidad extrema del mercado coreano está comenzando a mostrar características de una “burbuja de libro de texto”.

Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, comentó: “El cierre del estrecho de Ormuz siempre ha sido considerado como un verdadero evento de ‘cisne negro’, pero la reacción que estamos viendo en los distintos activos está lejos de alcanzar el nivel de preocupación original del mercado”.

No obstante, una observación rápida de ciertos rincones del mercado de opciones sobre acciones estadounidenses revela una situación algo distinta. Charlie McElligott, estratega de activos cruzados de Nomura, señaló que los operadores de opciones relacionados con los grandes valores tecnológicos y los ETFs que siguen el Nasdaq 100 parecen estar preparándose para un escenario “catastrófico”.

McElligott comentó el miércoles a MarketWatch: “La inclinación de las opciones sobre acciones (especialmente las de tecnología de mega capitalización/‘los siete gigantes de Wall Street’) sigue extremadamente orientada a la protección bajista y a la cobertura de cola izquierda tipo ‘crash’, mientras que ‘nadie posee posiciones de cola derecha’.”

En la jerga de los mercados financieros, un resultado de “cola izquierda” se refiere a una caída severa; mientras que un resultado de “cola derecha” implica un fuerte repunte.

McElligott ilustró con varios gráficos que la demanda de opciones de venta fuera del dinero sobre “los siete gigantes de Wall Street” y el fondo Invesco QQQ Trust, frente a las opciones de compra fuera del dinero y las opciones de venta más cercanas al dinero, ha aumentado de manera significativa.

Un mosaico compuesto por ocho gráficos de líneas muestra la inclinación y percentiles de volatilidad histórica de las acciones de “los siete gigantes de Wall Street” y QQQ, abarcando de mayo de 2025 a marzo de 2026.

(Fuente: McElligott)

Los operadores usan opciones “fuera del dinero” para apostar o cubrirse ante movimientos bruscos de sus carteras en cualquier dirección. Los “siete gigantes de Wall Street” incluyen a Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet y Meta Platforms. QQQ busca replicar el rendimiento del Nasdaq 100.

Las opciones de venta y de compra otorgan, respectivamente, el derecho de vender o comprar el activo subyacente a un precio acordado antes de una fecha de vencimiento, pero sin obligación. Una opción “al dinero” es aquella cuyo precio de ejercicio es igual o cercano al precio actual del activo subyacente.

Esto también crea la oportunidad asimétrica que menciona McElligott: para aquellos con suficiente coraje para apostar por un fuerte rebote, ahora pueden vender una opción de venta fuera del dinero y la prima obtenida puede incluso cubrir el costo de comprar una opción de compra. El estratega de Nomura identificó las combinaciones más atractivas:

(Fuente: Nomura)

Una tabla muestra las 30 combinaciones principales de opciones de compra que pueden comprarse vendiendo una opción de venta de 25 Delta, así como las 30 combinaciones que pueden adquirirse vendiendo una opción de venta de 15 Delta.

McElligott añadió: “Vender opciones de venta de Delta bajo sigue siendo una manera atractiva y apalancada de financiar la compra de opciones de compra”.

En los últimos días, un factor que puede haber dado soporte al piso del mercado de acciones es la toma de ganancias por parte de inversores que han vendido opciones de venta previamente adquiridas. Según McElligott, esta dinámica ayudó a provocar la reversión del lunes, cuando el S&P 500, el Nasdaq Composite y el Dow Jones eliminaron las pérdidas iniciales y cerraron al alza.

Él mencionó que los inversores ejercieron o vendieron en masa opciones de venta relacionadas con el SPDR S&P 500 ETF Trust.

Por supuesto, hay señales de que la preocupación en el mercado de opciones está comenzando a aliviarse. En la sesión vespertina del miércoles, el índice de volatilidad de la Bolsa de Opciones de Chicago (VIX), conocido como el “índice del miedo” de Wall Street, se situaba por debajo de 25 puntos y cayó ese día. Considerando que el S&P 500 terminó la jornada con una ligera bajada, esta situación no es muy habitual.