El fuego geopolítico se reaviva, los mercados globales repasan el guion de 2022 en busca de refugios seguros

⑴ El estallido de la guerra en Oriente Medio ha provocado una gran conmoción en el mercado energético, y los inversores buscan orientación comparando la reacción del mercado con la del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022. El economista jefe de la firma de gestión de patrimonio Forvis Mazars señaló que la actual guerra comercial mundial ya constituye una presión inflacionaria potencial, y el aumento vertiginoso de los precios del petróleo agravará aún más esta situación.⑵ La volatilidad del mercado del crudo ya se acerca a los niveles de 2022. El precio del Brent se disparó aproximadamente un 40% en dos semanas, acercándose el lunes a los 120 dólares, mientras que en el mismo periodo de 2022 el aumento fue del 15%. El analista macroeconómico de William Blair considera que el suministro mundial de petróleo ha pasado del estado "sin fricciones" de la última década a una nueva normalidad de impactos continuos. El índice del dólar también se ha fortalecido, subiendo un 2,6% desde el inicio del conflicto, igualando el aumento del mismo periodo en 2022.⑶ Sin embargo, el comportamiento de los activos refugio es completamente diferente al de 2022. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años se disparó 30 puntos básicos, mientras que hace cuatro años cayó más de 10 puntos básicos en el mismo periodo. El ritmo de ajuste de las expectativas de inflación por parte del mercado se ha acelerado notablemente, pero el swap de inflación a cinco años a plazo de la eurozona se mantiene estable cerca del 2,18%, cerca del objetivo del Banco Central Europeo. El oro, en contraste con lo habitual, cayó alrededor de un 3%, mientras que en 2022 subió casi un 8%. Los estrategas de Royal Bank of Canada analizan que, debido a la mayor relación directa entre la crisis y el mercado energético, la demanda de "herramientas de cobertura universales" por parte de los inversores ha disminuido.⑷ La bolsa europea replica la caída de hace cuatro años, pero con la mitad de la magnitud. El índice Stoxx 600 cayó un 5% en dos semanas, mucho menos que el 10% de 2022. Los estrategas de Barclays calculan que, si el precio del petróleo se mantiene cerca de los 100 dólares, el índice podría caer hacia los 550 puntos, lo que supondría una caída de aproximadamente el 13% respecto al cierre previo a la guerra. Cabe destacar que, antes del conflicto, la bolsa europea se encontraba en máximos históricos, beneficiándose de la salida de capitales de Estados Unidos y del apoyo de políticas de estímulo, mientras que en 2022 ya se había descontado previamente el conflicto entre Rusia y Ucrania.⑸ Los indicadores de volatilidad muestran divergencias. El índice de volatilidad del petróleo de la CBOE se disparó hasta el 120%, el nivel más alto en cinco años, superando el pico del 102% de 2022. Sin embargo, la volatilidad general del mercado de valores, medida por el índice VIX, ronda los 25, muy por debajo de los 60 de abril de 2025; el índice MOVE del mercado de bonos subió a 95, aún por debajo de los 140 de principios de marzo de 2022; la volatilidad del mercado de divisas se mantuvo prácticamente estable.