Bitcoin está fallando su prueba más importante, y una caída de 11 meses demuestra que la función de “reserva de valor” está rota en este momento

El año de Bitcoin suele narrarse a través del gráfico en dólares, un marco familiar que capturó un caótico cuarto trimestre donde BTC osciló violentamente en un rango de dos meses.

El precio subió a aproximadamente $124,700 a finales de octubre antes de caer hacia la zona de los $80,000 a mediados de noviembre, un movimiento que borró más de $40,000 desde el pico hasta el mínimo.

La volatilidad fue tan marcada que los traders pasaron gran parte del otoño debatiendo si la estructura general seguía intacta, incluso cuando el mercado intentaba recuperarse de ese shock. Pero si se elimina completamente el marco del dólar y se mide el mismo período en onzas de oro, la imagen cambia nuevamente.

Esto revela algo que ha ocurrido casi desapercibido bajo la turbulencia: una caída de 11 meses que llevó la relación BTC/XAU aproximadamente un 45% por debajo de su pico semanal del 12 de enero, una estructura que se mantiene intacta incluso después de un modesto repunte a principios de diciembre.

Gráfico que muestra el precio de Bitcoin expresado en oro (BTCXAU) desde el 1 de enero hasta el 12 de diciembre de 2025 (Fuente:

El bear que no ves en el gráfico en dólares

En cierres semanales, Bitcoin está solo alrededor de un 10% por debajo de sus niveles de enero en términos de dólares, pero este modesto descenso numérico oculta el hecho de que el camino desde el pico hasta el presente incluyó uno de los tramos más volátiles del año, con una rápida subida hacia los $125,000 seguida de una fuerte caída a los $80,000 en solo unas semanas.

Incluso después de estabilizarse a mediados de diciembre, recuperándose de $89,348 el 5 de diciembre a poco más de $92,300 el 12 de diciembre, la relación con el oro pinta una imagen completamente diferente: una caída más de cuatro veces mayor, extendida a lo largo de casi un año completo sin respiro.

Esa brecha entre la volatilidad episódica en dólares y la debilidad persistente en onzas abre una conversación más amplia sobre cómo se ven los “retornos reales” para quienes asignan capital y tratan a Bitcoin como un activo duro.

Parte de la caída de la relación se debe, por supuesto, al propio repunte del oro, ya que las expectativas de tasas reales se suavizaron y el aumento de la inestabilidad geopolítica incrementó la demanda de refugios.

La fortaleza del oro comprime cualquier activo que se valore frente a él. Pero incluso considerando eso, una relación que ha caído durante 46 semanas consecutivas es una señal significativa sobre cómo el capital ha evaluado el riesgo de activos duros a lo largo de 2025.

Incluso el pequeño repunte de la relación esta última semana, aproximadamente un movimiento del 2–3% del 5 al 11 de diciembre, no alteró el patrón general ni amenazó la estructura descendente que se mantiene desde enero.

La volatilidad otoñal en BTC/USD solo subrayó esto: incluso cuando Bitcoin rebotó desde sus mínimos de noviembre y sumó unos miles de dólares esta semana, nunca estuvo cerca de revertir el bajo rendimiento general en relación al oro.

Es aquí donde la comparación entre activos se vuelve útil en lugar de ornamental. Usar oro en lugar de dólares, o cualquier otra moneda fiduciaria, filtra las distorsiones introducidas por las condiciones monetarias y los ciclos de política.

Plantea una pregunta más simple: ¿cuántas onzas de oro reluciente está dispuesto el mercado a intercambiar por una unidad de escasez digital? La respuesta, semana tras semana, ha sido “menos que antes”, y la consistencia de esa respuesta pesa más que el ruido de cualquier venta o repunte puntual en el gráfico en USD.

Lo que la comparación entre activos te dice sobre este ciclo

La parte más interesante de todo este análisis es cómo los dos gráficos separan claramente las dos identidades de Bitcoin. El gráfico en USD refleja su lado sensible a la liquidez, la parte del mercado moldeada por la disponibilidad de dólares, los flujos de ETF y los rápidos cambios en el apetito por el riesgo. La turbulencia otoñal encaja perfectamente en ese marco: un repunte impulsado por apalancamiento, una reversión abrupta y una reconstrucción frágil.

El gráfico en XAU, en cambio, refleja la identidad de activo duro de Bitcoin, la parte que reclama neutralidad monetaria y potencial de reserva a largo plazo. Y en ese eje, Bitcoin ha pasado casi un año completo cayendo, con el repunte de octubre apenas perceptible y la caída de noviembre simplemente extendiendo una tendencia que ya estaba presente desde enero.

Los inversores institucionales piensan en estos términos de comparación entre activos. No solo se preguntan si Bitcoin se recuperó de una fuerte caída; se preguntan si ha superado la canasta de coberturas, reservas y referencias de activos reales que están en el centro de las carteras institucionales.

Un año de bajo rendimiento frente al oro obliga a la tesis de Bitcoin a apoyarse más en el crecimiento, la tecnología y la adopción, y menos en la suposición de que la escasez digital se comporta naturalmente como una cobertura superior. No descarta esa narrativa más amplia, pero sí la pone a prueba de una manera que el análisis basado en dólares no puede.

Esta lectura basada en la relación viene con advertencias metodológicas, como todas estas lecturas. Es posible que el oro esté entrando en su propia fase sobrecalentada, y un cambio en las condiciones de liquidez podría cambiar la estructura de ambos lados.

Pero esas advertencias no borran el hecho central: casi todos los cierres semanales desde mediados de enero han empujado la relación hacia abajo, independientemente de cuán dramáticos hayan sido los movimientos de Bitcoin en USD en octubre y noviembre o de cómo el mercado sumó unos miles de dólares en la segunda semana de diciembre.

Dónde queda Bitcoin a medida que se acerca 2026

Para que Bitcoin salga de este bear silencioso cuando se mide en onzas, la relación BTC/XAU debe romper su patrón de once meses y marcar máximos semanales más altos, algo que no ocurre desde enero.

Eso requeriría una combinación de fortaleza de Bitcoin y estabilidad del oro, una pareja que generalmente solo aparece cuando la liquidez se expande significativamente y la demanda de refugios disminuye.

Si en cambio el oro continúa subiendo o simplemente se mantiene mientras Bitcoin opera dentro de las secuelas de su volatilidad otoñal, como ha ocurrido esta última semana a pesar de la pequeña recuperación de la semana pasada, la relación podría seguir cayendo, ampliando la brecha entre los traders que viven según el gráfico en USD y los asignadores que evalúan activos en marcos de comparación entre activos.

La referencia de activos da forma a la historia que la gente cuenta sobre los ciclos. El gráfico en dólares explica el drama de la venta otoñal y la resiliencia que le siguió. El gráfico en oro resalta el problema fundamental de convicción que ha persistido durante todo el año.

A medida que se acerca 2026, ese segundo gráfico se convierte en una prueba simple de lo que Bitcoin aún tiene que demostrar: fortaleza no solo frente a una moneda que se mueve con los ciclos de política, sino frente a otros almacenes de valor que están en el centro de la asignación institucional.

Hasta que se supere esa prueba, la visión denominada en onzas seguirá recordando al mercado que la volatilidad y la dirección no son lo mismo, y que la señal de ciclo más profunda sigue siendo la que está escrita en oro.

El artículo Bitcoin is failing its most important test, and an 11-month slide proves the “store of value” is broken right now apareció primero en CryptoSlate.