En una ventana de mercado donde el precio de bitcoin retrocedió casi un 30% desde su máximo histórico, mientras la mayor empresa cotizada del mundo con tenencias de bitcoin, Strategy, anunciaba una compra de casi 1.000 millones de dólares para aprovechar la baja, la llamada “MicroStrategy asiática”, Metaplanet, sorprendió al pausar inesperadamente su acumulación.
Desde su última compra a fines de septiembre de 2025, esta empresa japonesa cotizada lleva varias semanas sin sumar más bitcoin. Esta decisión contrasta fuertemente con la imagen previa de Metaplanet como un acumulador agresivo de bitcoin.
La compañía, que se transformó desde una empresa hotelera en crisis, actualmente posee más de 30.000 bitcoins, con un valor aproximado de 2.750 millones de dólares. La decisión de pausar la acumulación no es simplemente un cambio estratégico, sino el resultado de una evaluación de riesgos entre presión sobre el precio de las acciones, normas contables y estructura de financiamiento.
I. Contexto de la industria: Diferenciación estratégica en el sector DAT
● En el momento en que el mercado cripto entra en una fase de corrección, las empresas de tesorería de bitcoin (DAT) muestran movimientos claramente diferenciados. El gigante del sector, Strategy, continuó comprando durante la caída y recientemente anunció una adquisición de 962,7 millones de dólares para sumar 10.624 bitcoins.
En contraste, varias empresas DAT, incluida Metaplanet, han ralentizado notablemente su ritmo.
● El sector DAT atraviesa una prueba severa. Los datos muestran que la capitalización total de las acciones de tesorería de activos digitales cayó drásticamente de 150.000 millones de dólares a 73.500 millones en el cuarto trimestre, y la mayoría de las empresas tienen una relación valor de mercado/valor neto por debajo de 1.
● Las acciones de empresas DAT cotizadas en Estados Unidos y Canadá han caído un 43% en mediana este año, y algunas han perdido incluso más del 99%. Analistas advierten que las empresas de tesorería de bitcoin están entrando en una “fase darwiniana”, donde el núcleo del modelo de negocio, antes próspero, está siendo sometido a una prueba de estrés.
II. Dificultades financieras: presión sobre el precio de las acciones y riesgo contable
● La pausa en la acumulación de Metaplanet se debe principalmente a cambios en sus propios indicadores financieros. La relación entre el valor de mercado de la empresa y el valor neto de sus tenencias de bitcoin llegó a caer a 0,99, entrando en “valor inferior al neto”.
● Anteriormente, impulsada por su estrategia de tenencia de bitcoin, la acción de Metaplanet saltó de 20 dólares en abril de 2024 a un máximo de 1.930 dólares en junio de 2025. Aunque desde la segunda mitad del año el precio retrocedió más del 70%, en el año aún acumula una suba superior al 20%.
● Ante la caída sostenida del precio de la acción, el CEO de Metaplanet, Simon Gerovich, respondió públicamente a principios de octubre, enfatizando que los fundamentos y el precio de la acción suelen divergir, y reafirmó que la empresa seguiría acumulando bitcoin.
● En septiembre, había declarado que si el valor neto de los activos caía por debajo del valor de mercado, seguir emitiendo nuevas acciones “matemáticamente destruiría valor” y sería perjudicial para el rendimiento de bitcoin de la empresa. Esta declaración anticipaba un posible ajuste en la estrategia. La pausa en las compras también busca evitar los riesgos derivados de las conservadoras normas contables japonesas. Según los datos, el coste promedio de bitcoin para Metaplanet ronda los 108.000 dólares.
● Debido a la corrección en el precio de bitcoin, la empresa acumula más de 500 millones de dólares en pérdidas no realizadas en sus libros. Para evitar un impacto excesivo en el resultado a corto plazo, la compañía optó por no agravar el riesgo de deterioro contable.
III. Actualización estratégica: de financiamiento accionario a innovación en instrumentos de deuda
A simple vista, pausar la acumulación parece una postura defensiva, pero en realidad Metaplanet está actualizando activamente su estructura de capital, buscando construir un “foso” financiero más sostenible.
● El informe financiero del tercer trimestre muestra que sus ventas alcanzaron los 2.401 millones de yenes, un crecimiento trimestral del 94%; la utilidad operativa fue de 1.339 millones de yenes, un aumento del 64%. El negocio de opciones aportó ingresos por 16,28 millones de dólares, un 115% más interanual, suficiente para cubrir los costos operativos y de intereses.
● Sobre esta base, Metaplanet intenta emular a Strategy y planea emitir acciones preferentes similares a STRC para captar capital de manera más eficiente. La empresa planea lanzar dos nuevos instrumentos de crédito digital, “Mercury” y “Mars”, donde “Mercury” ofrecerá un rendimiento en yenes del 4,9%, unas diez veces el rendimiento de los depósitos bancarios japoneses. Esta estrategia de financiamiento resulta muy atractiva para los inversores japoneses que buscan rentabilidad.
● Al mismo tiempo, Metaplanet sigue avanzando con su estrategia de financiamiento vía deuda. La empresa ha recaudado 130 millones de dólares adicionales para comprar más bitcoin, como parte de su línea de crédito de 500 millones de dólares.
Tabla: Comparación de estrategias entre Metaplanet y Strategy
Dimensión estratégica | Metaplanet | Strategy |
Estado actual de acumulación | Pausa en la acumulación (desde fines de septiembre) | Acumulación continua (la semana pasada sumó 10.624 BTC) |
Principales instrumentos de financiamiento | Acciones preferentes, préstamos con bitcoin como garantía | Bonos convertibles, emisión de acciones |
Posicionamiento de mercado | Construcción de un foso aprovechando el entorno de bajas tasas en Japón | Líder global en tesorería de bitcoin |
Tratamiento contable | Limitado por normas contables conservadoras japonesas | Normas contables estadounidenses relativamente flexibles |
IV. Ventajas locales: Oportunidades únicas del ecosistema japonés
A pesar de los desafíos, Metaplanet sigue disfrutando de ventajas únicas proporcionadas por el entorno de mercado japonés.
● La depreciación continua del yen ha reforzado el papel de bitcoin como activo de cobertura contra la inflación, y las reservas de bitcoin de Metaplanet ofrecen a los inversores locales una vía efectiva para combatir la pérdida de poder adquisitivo del yen.
● Por otro lado, la ventaja impositiva de las cuentas de ahorro personales en Japón ha permitido a Metaplanet atraer a 63.000 accionistas locales. En comparación con el 55% de impuesto a las ganancias de capital por tenencia directa de criptoactivos, comprar acciones de Metaplanet a través de estas cuentas permite a los inversores obtener exposición a bitcoin a menor costo.
● Por este motivo, Metaplanet ha recibido el reconocimiento de instituciones internacionales: Capital Group aumentó su participación al 11,45%, convirtiéndose en el principal accionista de Metaplanet.
● Actualmente, los cinco principales accionistas también incluyen a MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital e Invesco. Un observador del sector señaló que empresas como Metaplanet deben priorizar la resiliencia financiera en tiempos de baja para mantener su objetivo de acumulación a largo plazo.
V. Riesgos potenciales: revisión de índices y reforma fiscal
Aunque a largo plazo es beneficioso para la salud estructural, Metaplanet sigue enfrentando riesgos potenciales significativos.
● La revisión para exclusión del índice MSCI que afecta a Strategy también impacta a Metaplanet, que fue incluida en el índice MSCI Japón en febrero de este año. Si es excluida por tener una proporción demasiado alta de activos en bitcoin, podría desencadenar una ola de ventas por parte de fondos pasivos.
● Otro riesgo proviene del posible impacto de la reforma fiscal japonesa. Hasta ahora, los inversores japoneses preferían comprar acciones vinculadas a cripto antes que activos cripto directos, en parte por diferencias fiscales.
● Japón impone una carga fiscal pesada sobre los criptoactivos, mientras que la inversión en acciones goza de un régimen más favorable. Sin embargo, las últimas novedades indican que la Agencia de Servicios Financieros de Japón planea, en la reforma fiscal de 2026, reducir la tasa progresiva máxima del 55% sobre criptoactivos a una tasa unificada del 20%, igual que las acciones.
● Una vez implementado, la diferencia fiscal entre tener criptoactivos al contado y acciones relacionadas se reducirá significativamente, y la motivación para comprar acciones en lugar de cripto disminuirá. Esto podría afectar el atractivo de las acciones de Metaplanet.
VI. Perspectivas futuras: acumulación estratégica y diferenciación sectorial
● En resumen, la pausa de Metaplanet en la acumulación de bitcoin no es un fracaso estratégico ni una rendición al mercado, sino una acumulación estratégica basada en consideraciones de riesgo y eficiencia. Esto también marca la maduración del sector DAT, que pasa de la acumulación agresiva a la prioridad en la gestión de riesgos.
● Expertos del sector señalan que evaluar a las empresas DAT por la relación entre valor de mercado y valor neto no es del todo correcto, ya que este método no considera adecuadamente el ciclo de vida de las empresas cotizadas. De cara al futuro, las diferencias de precio entre empresas de tesorería serán más notorias, y Metaplanet podría estar reconstruyendo su sistema de valoración.
Tabla: Indicadores clave financieros y estratégicos de Metaplanet
Categoría de indicador | Datos/Estado específico | Descripción |
Tenencia de bitcoin | Más de 30.000 unidades, valor aproximado de 2.750 millones de dólares | Cuarta mayor empresa de tesorería de bitcoin a nivel mundial |
Costo promedio | Aproximadamente 108.000 dólares por unidad | Actualmente tiene más de 500 millones de dólares en pérdidas no realizadas |
Innovación en financiamiento | Lanzamiento de los instrumentos de crédito digital “Mercury” y “Mars” | Ofrece un rendimiento en yenes del 4,9%, atrayendo a inversores locales |
Desempeño de la acción | Retrocedió más del 70% desde el máximo anual, pero aún sube más del 20% en el año | Valor de mercado de unos 3.000 millones de dólares, llegó a superar el billón de yenes |
Estructura accionaria | Capital Group es el principal accionista (11,45%) | Reconocimiento creciente de instituciones internacionales |
Vale destacar que Metaplanet ha anunciado la convocatoria de una asamblea extraordinaria de accionistas el 22 de diciembre para discutir la propuesta de emisión de acciones preferentes. El resultado de esta reunión será clave para la dirección estratégica de la empresa a mediano y largo plazo.
Al 15 de diciembre, la capitalización de mercado de Metaplanet ya ha superado a la fabricante japonesa de chips de memoria Kioxia Holdings, disparándose casi un 400% en menos de dos meses. Su valor de mercado incluso superó al fabricante de chips Screen Holdings y a Tokyo Metro, uno de los mayores operadores de sistemas de metro del mundo.
El precio de la acción de la empresa retrocedió considerablemente desde el máximo histórico de junio de este año, pero sigue muy por encima del nivel previo a su transformación. El mercado ahora espera ver si esta pausa estratégica es una defensa temporal o el inicio de una transformación estratégica a largo plazo.
