La cuota de mercado cayó del 80% al 20%, ¿qué pasó realmente con Hyperliquid?

Segunda mitad de la batalla por la liquidez: análisis profundo de la transformación “tipo AWS” de Hyperliquid y su camino para romper el estancamiento del ecosistema.

Autor: esprit.hl

Traducción: AididiaoJP, Foresight News

En las últimas semanas, dentro de la industria han surgido cada vez más preocupaciones sobre el futuro desarrollo de Hyperliquid. La pérdida de cuota de mercado, el rápido ascenso de competidores y la creciente saturación del sector de derivados plantean una pregunta central: ¿qué está ocurriendo realmente bajo la superficie? ¿Hyperliquid ya alcanzó su techo o la interpretación actual del mercado está ignorando señales estructurales más profundas?

En este artículo lo analizaremos capa por capa.

Primera etapa: Período de liderazgo absoluto (principios de 2023 – mediados de 2025)

Durante este período, los indicadores clave de Hyperliquid alcanzaron máximos históricos y su cuota de mercado creció de forma sostenida, principalmente gracias a las siguientes ventajas estructurales:

• Sistema de incentivos por puntos: atrajo de manera efectiva la liquidez del mercado.
• Ventaja de ser el primero en lanzar nuevos contratos: por ejemplo, al lanzar primero contratos como TRUMP y BERA, se convirtió en la plataforma con mayor liquidez para nuevos pares de trading y en la opción preferida para operaciones previas al mercado (como PUMP, WLFI, XPL). Los traders, para aprovechar nuevas tendencias, se vieron obligados a usar Hyperliquid, lo que llevó su ventaja competitiva al máximo.
• Experiencia de usuario: interfaz y experiencia de usuario de primer nivel entre los DEX de contratos perpetuos.
• Comisiones más bajas: ventaja de costos frente a exchanges centralizados.
• Lanzamiento de trading spot: abrió nuevos escenarios de uso.
• Herramientas para el desarrollo del ecosistema: incluyendo Builder Codes, la propuesta HIP-2 y la integración de HyperEVM.
• Altísima estabilidad: incluso ante grandes fluctuaciones del mercado, el servicio se mantuvo sin interrupciones.

Gracias a estas ventajas, la cuota de mercado de Hyperliquid creció de forma continua por más de un año, alcanzando un pico del 80% en mayo de 2025.

(Cuota de mercado de volumen de trading de contratos perpetuos según datos de @artemis)

En ese momento, el equipo de Hyperliquid lideraba ampliamente en innovación y ejecución, y no existía ningún producto en el ecosistema que pudiera competir realmente con él.

Segunda etapa: Período de estancamiento del crecimiento: estrategia de “AWS de la liquidez” y competencia feroz

Desde mayo de 2025, la cuota de mercado de Hyperliquid cayó drásticamente; para principios de diciembre, su participación en el volumen de trading había bajado de aproximadamente el 80% a cerca del 20%.

(Cuota de mercado de @HyperliquidX según datos de @artemis)

La pérdida relativa de este impulso de crecimiento se debió principalmente a los siguientes factores:

1. Cambio estratégico de B2C a B2B

Hyperliquid no profundizó en el modelo puramente B2C (como lanzar su propia app móvil o seguir lanzando nuevos productos de contratos perpetuos), sino que giró hacia una estrategia B2B, buscando convertirse en el “AWS de la liquidez” (Amazon Web Services).

El núcleo de esta estrategia es construir infraestructura que puedan aprovechar desarrolladores externos, como los Builder Codes para el frontend y HIP-3 para lanzar nuevos mercados de contratos perpetuos. Sin embargo, este cambio implica ceder parte del control de despliegue de productos a terceros.

A corto plazo, esta estrategia no es la óptima para atraer y retener liquidez. La infraestructura aún está en una etapa temprana, la adopción de mercado lleva tiempo y los desarrolladores externos todavía no cuentan con la capacidad de llegada al usuario ni la confianza que el equipo central de Hyperliquid ha acumulado durante años.

2. Los competidores aprovechan para ganar mercado

A diferencia de la nueva estrategia de Hyperliquid, los competidores mantuvieron un modelo totalmente integrado verticalmente, lo que les permitió moverse mucho más rápido al lanzar nuevos productos.

Al controlar toda la cadena de ejecución, estas plataformas mantienen el control total sobre el lanzamiento de productos y pueden aprovechar la confianza ya establecida de los usuarios para expandirse rápidamente. Esto les da una competitividad mucho mayor en esta etapa que en la primera.

Esto se traduce directamente en la obtención de cuota de mercado. Hoy en día, los competidores no solo ofrecen toda la gama de productos disponibles en Hyperliquid, sino que también han lanzado funciones que este último aún no tiene, como el mercado spot, acciones perpetuas y trading de forex que ya están disponibles en Lighter.

3. Falta de incentivos y migración de liquidez

Hyperliquid lleva más de un año sin lanzar ninguna campaña oficial de incentivos, a diferencia de sus principales competidores. Por ejemplo, Lighter, que actualmente lidera en cuota de mercado de volumen de trading (alrededor del 25%), sigue en una “temporada de incentivos por puntos” previa al lanzamiento de su token.

(Cuota de mercado de @Lighter_xyz según datos de @artemis)

En el mundo DeFi, la liquidez es esencialmente oportunista. Gran parte del volumen que migra de Hyperliquid a Lighter (y otras plataformas) probablemente lo hace en busca de incentivos y posibles airdrops. Como ocurre con la mayoría de los DEX de contratos perpetuos que funcionan con incentivos por puntos, se espera que la cuota de mercado de Lighter disminuya tras el lanzamiento de su token.

Tercera etapa: el auge de HIP-3 y Builder Codes

Como se mencionó antes, construir el “AWS de la liquidez” no es la estrategia óptima a corto plazo. Pero a largo plazo, es precisamente este posicionamiento estratégico lo que le da a Hyperliquid la oportunidad de convertirse en el núcleo de las finanzas globales.

Aunque los competidores ya han copiado la mayoría de las funciones actuales de Hyperliquid, la verdadera fuente de innovación sigue estando en Hyperliquid.

Los constructores del ecosistema que desarrollan sobre Hyperliquid pueden enfocarse en nichos específicos y, sobre una infraestructura en constante evolución, diseñar estrategias de desarrollo de productos más especializadas.

En comparación, los protocolos que mantienen una integración vertical total (como Lighter) enfrentarán más limitaciones al intentar optimizar varias líneas de productos al mismo tiempo.

Aunque HIP-3 aún está en una etapa temprana, su impacto a largo plazo ya empieza a notarse. Participantes clave como @tradexyz ya han lanzado acciones perpetuas, y @hyenatrade recientemente desplegó un terminal para operar USDe. Están surgiendo más mercados experimentales, como @ventuals, que ofrece exposición a activos previos a IPO, y @trovemarkets, que se enfoca en mercados especulativos de nicho como activos de Pokémon o CS:GO.

Se espera que para 2026, el volumen de trading de los mercados HIP-3 represente una parte significativa del volumen total de Hyperliquid.

(Volumen de trading de mercados HIP-3 creados por constructores)

La clave para que Hyperliquid recupere su posición dominante radica en la sinergia entre HIP-3 y Builder Codes.

Cualquier frontend que integre Hyperliquid puede acceder de inmediato a todos los mercados HIP-3, ofreciendo así productos únicos a sus usuarios. Por eso, los constructores tienen un fuerte incentivo para crear nuevos mercados a través de HIP-3, ya que estos pueden integrarse fácilmente en cualquier frontend compatible (como Phantom, MetaMask, etc.), accediendo así a nuevas fuentes de liquidez: un círculo virtuoso de crecimiento.

El desarrollo continuo de Builder Codes me hace cada vez más optimista sobre su potencial para generar ingresos y atraer usuarios.

(Ingresos de Builder Codes según datos de @hydromancerxyz)

(Usuarios activos diarios de Builder Codes según datos de @hydromancerxyz)

Actualmente, los principales usuarios de Builder Codes siguen siendo aplicaciones cripto nativas como Phantom, MetaMask, BasedApp, etc. Pero espero que en el futuro surja una nueva clase de “super apps” construidas sobre Hyperliquid, destinadas a atraer a un público completamente nuevo y no nativo de cripto.

Probablemente, este sea el camino para que Hyperliquid entre en su próxima fase de expansión a gran escala.