El informe de empleo no agrícola elimina las expectativas de un recorte de tasas en enero

Empleo no agrícola de diciembre

El tribunal, como era de esperarse, pospuso el fallo, y Trump, también como era de esperarse, comenzó con sus maniobras: anoche publicó inesperadamente la información del empleo no agrícola antes de tiempo. Hay que tener en cuenta que los datos de empleo no agrícola son, actualmente, uno de los datos macroeconómicos de mayor impacto sobre el mercado bursátil. Entonces, ¿qué impacto tiene esta acción de Trump en el mercado? ¿Y qué nos enseña este importante dato de empleo no agrícola? A continuación, vamos a analizar en profundidad los datos de empleo no agrícola de este mes.

Según el Departamento de Trabajo, en diciembre se sumaron 50.000 empleos no agrícolas, por debajo de los 65.000 esperados. Al mismo tiempo, los datos de octubre y noviembre se revisaron a la baja en un total de 76.000 puestos, la mayoría en octubre. En todo el año, el aumento de empleo no agrícola fue solo de 584.000 personas, el nivel más bajo desde la pandemia de 2020.

No se puede negar que 2025 será un año lleno de drama. Primero fueron los aranceles y la guerra comercial, luego el cierre del gobierno, la baja de tasas de interés, el endurecimiento de la liquidez, etc. Todos estos factores, en mayor o menor medida, llevaron al debilitamiento del empleo. Viendo el lado positivo, estas perturbaciones puntuales se irán disipando este año y el ruido en los datos macroeconómicos disminuirá considerablemente. Viendo el lado negativo, si los datos económicos vuelven a presentar problemas, ya no habrá excusas: sería un reflejo de una verdadera dificultad económica. Bueno, dejemos esto de lado y veamos la situación del sector.

En diciembre, el sector privado aportó 37.000 empleos y el gobierno 13.000. En comparación con el mismo periodo del año pasado y con el mes anterior, la proporción del aporte gubernamental aumentó un poco. Esto puede ser una distorsión, o tal vez un efecto residual tras la reapertura del gobierno a mediados de noviembre, pero no creo que esta tendencia continúe, porque, por un lado, el número total es bajo y eso magnifica la proporción estatal; y por otro lado, la tendencia hacia un gobierno más pequeño no ha cambiado, y es poco probable que el gobierno haga una gran contratación. Por lo tanto, deberíamos enfocarnos en el sector privado, que refleja mejor la realidad del mercado.

En el sector privado, la industria de bienes, que recién había mostrado señales de recuperación en noviembre, volvió a debilitarse, perdiendo 21.000 empleos este mes. El mayor impacto fue en la construcción. La debilidad continua en la construcción se debe no solo a las altas tasas de interés que restringen el desarrollo inmobiliario, sino también a los obstáculos generados por el clima frío del invierno. Sin embargo, si Trump impulsa la compra de 200.000 millones en MBS, esto podría beneficiar a todo el sector inmobiliario, incluidas acciones, materias primas y el mercado laboral. Podría haber una recuperación total en el corto plazo, así que seguiré atento a esto.

Por otro lado, el sector servicios sumó 58.000 empleos este mes, lo que, si bien no se compara con los impresionantes 283.000 del mismo periodo del año pasado, sigue siendo un nivel alto en los últimos tiempos y muestra cierta recuperación.

¿Pero la recuperación en servicios se debe al efecto de las fiestas de fin de año? Antes solía ser así, pero ahora la situación es diferente. El empleo en servicios no crece de forma generalizada y, de hecho, la estructura interna sigue fragmentándose. Por ejemplo, el comercio minorista, que normalmente contrata más personal a fin de año, mantuvo su tendencia débil y este mes perdió 25.000 empleos. Mientras tanto, la educación y la salud siguen siendo el motor de los servicios, generando 41.000 empleos solo en ese rubro.

Si analizamos los datos del año pasado, vemos que la fragmentación en el sector servicios no es algo puntual; esta estructura se ha mantenido por un tiempo, especialmente en sectores defensivos como educación y salud, que sobresalen tanto en los datos de empleo no agrícola principales como secundarios.

Esto refleja que, actualmente, la resiliencia del empleo macroeconómico proviene principalmente del apoyo contracíclico, y no de una recuperación más amplia de la vitalidad empresarial. Pero desde una perspectiva de inversión micro, los sectores de servicios procíclicos podrían estar en un punto bajo temporal, por lo que posicionarse ahora en estos sectores podría ser una opción más rentable.

Siguiendo con el análisis, en lo que respecta a las horas trabajadas en el sector privado, en diciembre no hubo cambios significativos respecto al pasado y al año anterior. Esto indica que las empresas mantienen cautela respecto a la eficiencia laboral existente y aún no han recurrido a una drástica reducción de horas, que suele ser un presagio típico de recesión.

No obstante, los salarios por hora generan cierta preocupación. Comparando los datos, en diciembre el salario por hora subió un 0,33% intermensual y un 3,76% interanual. Este conjunto de datos no solo supera la previsión de crecimiento del PBI para 2025, sino que también excede notablemente la inflación.

Históricamente, los salarios tienden a subir a fin de año, pero el incremento de este año es más notable, lo que no favorece el relato de desinflación ni de baja de tasas, aunque sí podría sostener al consumo.

Por último, pongamos la mirada en la tasa de desempleo.

El mes pasado, el aumento repentino de personas buscando trabajo hizo que la tasa de desempleo subiera 0,2% hasta 4,6% (ya corregida a 4,5%). Pero en diciembre la situación se revirtió: ahora hay menos personas buscando trabajo y la tasa de desempleo bajó a 4,4%.

Esto indica que el mercado laboral sigue en una especie de “guerra fría”, donde ni las empresas buscan contratar ni los trabajadores buscan cambiar de empleo; es una situación de estancamiento, sin expansión ni recortes, y con poca rotación laboral.

¿Esto es algo bueno? No tanto. Porque, aunque hay equilibrio, también es muy frágil. Pensemos en las olas de despidos de octubre y noviembre pasado. Además del factor IA, parte de la causa fue la restricción de la liquidez macroeconómica. De modo que, si la liquidez vuelve a absorberse o si los ingresos empresariales empeoran, esto podría tener nuevamente un impacto negativo en el empleo.

Jason opina que, aunque el dato de empleo no agrícola de diciembre no alcanzó las expectativas y parecería aumentar la probabilidad de una baja de tasas, lo que más influye en la decisión de la Reserva Federal son la tasa de desempleo y el crecimiento salarial. Al respecto, la tasa de desempleo se contuvo y los salarios siguen subiendo rápidamente, lo que en conjunto prácticamente elimina la posibilidad de una baja de tasas en enero.

Pero no importa, como mencionamos varias veces en programas anteriores, en el primer trimestre (e incluso el segundo) de este año, el mercado accionario estadounidense tendrá que valerse por sí mismo. El mercado no espera que la Reserva Federal salga a respaldar las acciones. Ahora, la bolsa estadounidense depende más del relato de la IA, de las ganancias empresariales o de la recuperación de valor. No será como en el cuarto trimestre del año pasado, cuando dependía demasiado del relato de bajas de tasas y de la liquidez. Un mercado así, en realidad, es más sano y más sostenible.