Los rendimientos del Tesoro subieron el martes. Esto podría representar un problema significativo, aquí te explicamos por qué.

Principales conclusiones

• El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió a su punto más alto en varios meses, impulsado por renovadas disputas comerciales y direcciones de política inciertas que desestabilizaron los mercados globales de bonos.

• Este aumento en los rendimientos señala la inquietud de los inversores ante la inflación, los crecientes déficits gubernamentales y la posibilidad de que nuevos aranceles puedan desencadenar un caos económico más amplio.

• A medida que suben las tasas de interés, tanto las personas como las empresas pueden enfrentar mayores costos para hipotecas, préstamos y financiamiento de inversiones.

Una vez más, el mercado de bonos—que anteriormente ha influido en las decisiones de política de Donald Trump—está reaccionando con fuerza, lo que resulta en mayores costos de endeudamiento.

El martes, el rendimiento del bono a 10 años—un factor clave para las tasas hipotecarias y las inversiones empresariales—alcanzó un máximo de varios meses. Este salto siguió a la controvertida sugerencia de Trump de que Estados Unidos debería comprar Groenlandia, una medida que amenazó con escalar las tensiones comerciales con la Unión Europea.

Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en BMO Capital Markets, señaló que los inversores temen que el arancel propuesto del 200% sobre el vino y el champán francés podría marcar el inicio de una renovada hostilidad comercial, algo que muchos esperaban haber dejado atrás en 2025.

Hacia el final de la tarde, el rendimiento a 10 años había subido aproximadamente al 4,29%, su nivel más alto desde agosto. Es importante recordar que los rendimientos de los bonos suben a medida que sus precios bajan.

Importancia de la suba de los rendimientos

Los aumentos en los rendimientos de los bonos llevan directamente a mayores costos para hipotecas, préstamos y financiamiento empresarial. La incertidumbre persistente en el mercado puede frenar el crecimiento económico y poner presión adicional sobre las finanzas de los hogares.

Lyngen señaló que la situación de Groenlandia no fue el único factor en juego el martes. Destacó un sentimiento general de pesimismo en los mercados globales de bonos. Cuando los inversores perciben riesgos derivados de políticas gubernamentales—como déficits más grandes, nuevos aranceles o estímulos agresivos—a menudo venden bonos del gobierno, lo que eleva los rendimientos debido a preocupaciones inflacionarias.

Estas ventas obligan a los gobiernos a ofrecer tasas de interés más altas para atraer compradores, lo que finalmente eleva los costos de endeudamiento tanto para consumidores como para empresas.

Históricamente, reacciones de mercado como estas han llevado a Trump a reconsiderar ciertas políticas. Por ejemplo, redujo sus aranceles del Día de la Liberación en abril tras una fuerte venta en el mercado de bonos, y en julio decidió no despedir al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, después de una reacción negativa del mercado.

Las disputas en curso entre Trump y la Reserva Federal, entre otros problemas, podrían seguir presionando al alza las tasas.

Guneet Dhingra, economista sénior de BNP Paribas, escribió el martes que las tendencias recientes sugieren que los rendimientos estadounidenses tienen más probabilidades de subir que de bajar en el corto plazo, prediciendo que el rendimiento a 10 años podría alcanzar el 4,5% este año.

Una “tormenta perfecta” en los mercados de bonos

Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas estadounidenses en TD Securities, describió el contexto del mercado de bonos del martes como “una tormenta perfecta”.

En Japón, los inversores expresan preocupaciones sobre la perspectiva fiscal del país, y estas inquietudes se trasladan a los bonos estadounidenses debido a la interconexión de los mercados globales—los fondos de pensión europeos, por ejemplo, invierten tanto en valores japoneses como estadounidenses.

A nivel local, los datos económicos estadounidenses se mantuvieron fuertes hacia fin de año, según Goldberg. Esta solidez le da a la Reserva Federal menos incentivos para bajar las tasas de interés, ya que la economía podría no requerir apoyo adicional. Algunos analistas ahora creen que la Fed podría postergar completamente los recortes de tasas hasta 2026.

Si bien la Fed fija las tasas de corto plazo, las expectativas de que las mantendrá elevadas en la próxima década pueden empujar hacia arriba el rendimiento a 10 años, lo que a su vez eleva las tasas hipotecarias y encarece la compra o refinanciación de viviendas.

Goldberg también observó que los titulares sobre Groenlandia han alimentado preocupaciones sobre la venta de bonos del Tesoro estadounidense por parte de inversores extranjeros.

¿Nuevo sentimiento de “vender América”?

En respuesta a los aranceles y presiones de Estados Unidos, los funcionarios europeos podrían responder no solo con sus propios aranceles, sino también reduciendo sus tenencias de deuda pública estadounidense, obligando al Tesoro a ofrecer mayores rendimientos para atraer inversores.

Hubo indicios de una tendencia de “vender América” en abril, cuando la postura arancelaria agresiva de Trump desestabilizó los mercados. Sin embargo, este sentimiento se desvaneció a medida que los inversores globales optaron por retener sus bonos del gobierno estadounidense, que siguen siendo una clase de activo clave para obtener intereses sobre excedentes de fondos.

Goldberg observó que los inversores europeos tienen alternativas limitadas si desean alejarse de los Treasuries, dado el enorme tamaño del mercado de bonos estadounidense. Aun así, algunos podrían decidir reducir sus compras o vender posiciones existentes.

Europa: el mayor acreedor de América

El martes, el fondo de pensión danés AkademikerPension anunció que se desprendería de los Treasuries estadounidenses, citando el aumento de la deuda estadounidense como un riesgo crediticio y haciendo referencia al impulso de Trump de comprar Groenlandia a Dinamarca.

George Saravelos, estratega de Deutsche Bank, señaló que los países europeos en conjunto poseen alrededor de 8 billones de dólares en bonos y acciones estadounidenses.

Enfatizó que, a pesar del poder militar y económico de Estados Unidos, su dependencia de acreedores extranjeros debido a grandes déficits externos es una vulnerabilidad. Europa, remarcó, es el mayor prestamista de Estados Unidos.

Los movimientos recientes del mercado podrían incentivar aún más a los inversores a reequilibrar sus activos y alejarse del dólar, ejerciendo presión adicional sobre la moneda estadounidense, según Saravelos.

El martes, el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, intentó calmar la situación, aconsejando a los líderes europeos que eviten escalar las tensiones con Estados Unidos. Recordó el pánico que siguió a los anuncios de aranceles de Trump en abril, que condujeron a medidas de represalia.

“Mi consejo para todos es que hagan una pausa, respiren hondo y permitan que los acontecimientos se desarrollen de manera natural”, dijo Bessent a los periodistas en Davos, Suiza.