BlackRock presenta a Ethereum como infraestructura de tokenización, pero los rollups difuminan el beneficio de ETH

El “2026 Thematic Outlook” de BlackRock posiciona a Ethereum como infraestructura financiera central más que como un activo especulativo. El informe enmarca a la red como una posible “autopista de peaje” para activos tokenizados, capturando valor a través de la emisión, liquidación y comisiones de transacción a medida que los activos del mundo real se trasladan on-chain. Para los inversores, la pregunta central es si el crecimiento de la tokenización puede traducirse en una demanda económica duradera para ETH.

Ethereum lidera la cuota de activos tokenizados, pero BlackRock cambia el enfoque hacia la liquidación económica

Según BlackRock, más del 65% de los activos tokenizados actualmente residen en Ethereum. Esto convierte a la red en la principal capa base para la tokenización hoy en día. Sin embargo, el informe se abstiene de establecer un vínculo directo entre esta cuota y el desempeño del precio de ETH. 

En cambio, enfatiza dónde finalmente se liquida la actividad económica y qué redes capturan las comisiones a medida que el dinero y los valores tokenizados circulan entre blockchains.

Los datos sobre stablecoins son críticos para ese análisis. BlackRock señala que los volúmenes de transacción en sus materiales se ajustan para eliminar “actividad inorgánica”, como las transferencias generadas por bots. La empresa hace referencia a los datos presentados a través del panel de Onchain Analytics de Visa. 

Este enfoque de filtrado destaca una limitación clave de las métricas on-chain sin procesar: los volúmenes de transferencia destacados pueden sobrestimar significativamente el uso económico real, especialmente cuando los inversores intentan inferir el rendimiento o la generación de comisiones.

La cuota de mercado actual de Ethereum debe verse como una instantánea, no como un resultado permanente. Los datos de finales de enero muestran una variación significativa dependiendo del momento y la metodología. La vista de directorio de RWA.xyz lista a Ethereum con una cuota del 59,84% de los activos del mundo real tokenizados, representando aproximadamente 12,8 mil millones de dólares al 22 de enero. 

Una vista separada de redes en la misma plataforma muestra que Ethereum también lidera por valor, con aproximadamente 13,43 mil millones de dólares excluyendo stablecoins, según datos con sello de tiempo alrededor del 21 de enero.

La diferencia entre estas cifras y la estimación de BlackRock a principios de enero subraya cuán rápido pueden variar los datos de tokenización. La emisión se está expandiendo a través de múltiples cadenas, mientras que las ventanas de reporte y las clasificaciones de activos cambian semana a semana. 

El crecimiento de la tokenización no garantiza comisiones por ETH mientras los rollups toman protagonismo

Para los holders de ETH, la adopción institucional por sí sola no es el factor determinante. Lo que importa es si la actividad de tokenización se liquida de manera que genere demanda de ETH a través de comisiones o como colateral.

La tesis de BlackRock favorece a Ethereum como la capa base de liquidación para activos tokenizados. Sin embargo, ese rol se vuelve más complejo a medida que la ejecución se traslada cada vez más fuera de la cadena principal. Los rollups ya aseguran grandes volúmenes de valor mientras gestionan la mayor parte de la actividad de los usuarios. 

Según L2BEAT, Arbitrum One asegura aproximadamente 17,52 mil millones de dólares y Base cerca de 12,94 mil millones de dólares. Mientras tanto, OP Mainnet posee alrededor de 2,33 mil millones, y los tres están clasificados como rollups de Fase 1.

Esta estructura centrada en rollups complica la analogía de la “autopista de peaje” de varias maneras:

• Ethereum puede seguir siendo la capa final de liquidación y seguridad incluso si los usuarios rara vez transaccionan en L1.
• Los activos para el pago de comisiones varían según el rollup, lo que afecta cuánto valor regresa a ETH.
• Los costos de ejecución se acumulan cada vez más en L2s, cambiando dónde aparece la actividad diaria.
• La seguridad se hereda de Ethereum, pero la captura de ingresos no está garantizada.
• El crecimiento en el TVL de los rollups no se traduce automáticamente en mayores ingresos por comisiones en L1.

El dinero tokenizado es un posible motor del volumen futuro de transacciones. El informe de stablecoins de Citi proyecta que la emisión alcanzará 1,9 billones de dólares para 2030 en un escenario base y 4,0 billones en uno optimista. Suponiendo una velocidad de 50x, Citi estima una actividad anual de transacciones entre 100 billones y 200 billones de dólares. A esa escala, incluso pequeños cambios en la cuota de liquidación entre redes pueden tener implicaciones económicas importantes.

BlackRock y Visa ponen en duda las métricas brutas de transferencias de stablecoins

A medida que los volúmenes crecen, la medición se vuelve cada vez más importante. Visa ha argumentado que los datos de transferencias de stablecoins contienen un “ruido” sustancial. 

En un ejemplo, Visa descubrió que el volumen reportado de transferencias de stablecoins en 30 días cayó de 3,9 billones de dólares a 817,5 mil millones después de excluir la actividad inorgánica. La dependencia de BlackRock de métodos de filtrado similares refuerza su enfoque en el uso económicamente significativo en lugar de las métricas brutas de flujo.

Si el modelo de “autopista de peaje” depende de la liquidación, entonces la demanda orgánica que no puede replicarse fácilmente en otro lugar se vuelve la variable clave. El diseño de productos multichain debilita cualquier conexión simple entre el crecimiento de la tokenización y la demanda de ETH. 

La tokenización multichain redefine el papel de Ethereum como capa de liquidación

El fondo tokenizado de BlackRock, BUIDL, ya opera en siete blockchains, con interoperabilidad cross-chain provista por Wormhole. Esta arquitectura permite que otras cadenas funcionen como capas de distribución y ejecución, incluso si Ethereum mantiene una ventaja en credibilidad de liquidación o valor de emisión.

Diversas dinámicas ahora influyen en cómo los inversores interpretan los datos de tokenización:

• La emisión de activos se distribuye entre múltiples L1s y rollups.
• Las métricas de stablecoins se ajustan cada vez más para eliminar la actividad de bots.
• Los rollups alteran dónde se pagan las comisiones en relación con dónde reside la seguridad.
• Los productos institucionales reducen la dependencia de cualquier plataforma individual.
• La ubicación de la liquidación se vuelve más importante que el volumen de transacciones brutas.

También han surgido preguntas sobre si la tokenización institucional convergerá en un solo ledger. Durante la semana de Davos, esa idea circuló online tras comentarios atribuidos al CEO de BlackRock, Larry Fink. Sin embargo, los materiales del Foro Económico Mundial publicados este mes enfatizan los beneficios de la tokenización como la propiedad fraccionada y una liquidación más rápida, sin respaldar la visión de que todos los activos finalmente se liquidarán en una sola blockchain.

El tema no resuelto para Ethereum es si puede mantener la neutralidad y descentralización a medida que la tokenización regulada escala. Las afirmaciones de transparencia dependen de la resistencia a cambios unilaterales y de la finalidad de liquidación en la que dependen las capas siguientes. 

Los datos actuales muestran que los rollups se expanden bajo el paraguas de seguridad de Ethereum. Al mismo tiempo, el despliegue multichain de BUIDL sugiere que los grandes emisores están cubriéndose activamente contra la dependencia de una sola plataforma.

La conceptualización de la “autopista de peaje” de BlackRock estableció a principios de este año un claro referente de cuota de mercado por encima del 65%. Sin embargo, a finales de enero, los tableros de RWA y los nuevos lanzamientos de productos sugerían que el debate a corto plazo no era tanto sobre la dominancia. En cambio, giraba en torno a los caminos de liquidación, la captura de comisiones y cómo se mide el uso orgánico en el ecosistema de activos tokenizados.