USD: Sube y baja como un yo-yo

Morning FX

Lo que más se sintió esta semana en el mercado de divisas fue el juego entre la voluntad del gobierno y la lógica del mercado, especialmente cuando hay diferencias entre distintos gobiernos e incluso dentro del mismo gobierno, lo que hace la situación aún más interesante.

1. Casa Blanca vs BCE: ¿Quién tiene más poder de mover el mercado?

En la sesión nocturna del martes, el índice del dólar cayó acercándose al nivel de 96, mientras que EURUSD rompió 1,19 y siguió subiendo sin parar. No hubo noticias particulares durante ese tramo, parecía más un movimiento impulsado por los flujos. Sin embargo, ayer de madrugada, justo después del cierre de la sesión estadounidense y antes de la apertura asiática,en el período de menor liquidez del día, Trump hizo las siguientes declaraciones; básicamente, no le preocupa la debilidad del dólar y considera que un dólar débil es lo justo.

Las declaraciones de Trump, junto con la baja liquidez, provocaron un desplome del índice del dólar hasta 95,56, el nivel más bajo desde marzo de 2022. EURUSD rompió 1,20 y saltó hasta 1,2074, el nivel más alto desde julio de 2021.

Viendo que el índice del dólar tambaleaba en torno a 96, pensé que EURUSD seguiría subiendo hacia 1,23-1,25, pero cuando los europeos se despertaron, lo primero que hicieron fue lanzar su propia declaración, advirtiendo sobre un euro demasiado fuerte. Últimamente la Unión Europea no le da el gusto a Trump, incluso en el tema del tipo de cambio. Tras las declaraciones de los funcionarios del BCE, EURUSD volvió a caer por debajo de 1,2 y el índice del dólar recuperó el nivel de 96.

Sin embargo, Standard Chartered también señaló que el contexto de estas declaraciones es importante. Kocher afirmó que el reciente aumento de EURUSD sigue siendo moderado y aún no alcanza el umbral que justificaría una acción de política; si el aumento posterior es lo suficientemente significativo como para reducir las previsiones de inflación, el BCE podría verse obligado a actuar. Por lo tanto, tal vez habría que esperar a niveles de 1,25~1,30 para que se active una reacción política real.

¿Pensabas que ahí terminaba todo? Anoche, al inicio de la sesión estadounidense, Bessent declaró públicamente que "Estados Unidos siempre ha mantenido una política de dólar fuerte" y "actualmente Estados Unidos no intervendrá en el tipo de cambio USDJPY". USDJPY rebotó casi 100 pips de inmediato, mientras que el índice del dólar apenas subió unos 30 puntos. ¿Será que Bessent no coordinó su discurso con Trump? Creo que quiso frenar un poco la euforia excesiva del mercado, una especie de control de la pendiente.

2. FOMC: Halcón primero, paloma después, control preciso

La Reserva Federal mantuvo su postura como se esperaba, sin grandes novedades en este FOMC. Primero, en el comunicado, señalaron quela economía estaba expandiéndose a un ritmo "sólido" y eliminaron la referencia al aumento del riesgo a la baja en el empleo; luego, Powell declaró en la conferencia de prensa que "los riesgos al alza de la inflación y a la baja del empleo se han reducido", adoptando un tono más moderado. El índice del dólar primero subió y luego bajó, pero en general se movió poco, y las tasas de interés en dólares oscilaron levemente.

Gráfico  El mercado descuenta que la próxima baja de tasas de la Fed será entre junio y julio

3. Perspectivas futuras

En cuanto a las declaraciones contradictorias de la Casa Blanca de ayer, considero que la dirección de mediano plazo marcada por Trump sigue siendo la de un dólar más débil, y el análisis técnico del gráfico mensual del índice del dólar parece respaldar esa visión, aunque la velocidad no será demasiado agresiva. En cuanto a la estrategia de trading, se pasa de vender DXY siguiendo la tendencia a vender en los repuntes; los favoritos siguen siendo EURUSD y USDCNY.

Gráfico  El gráfico mensual del índice del dólar muestra señales de ruptura