La movida de Elliott sobre Toyota arroja luz sobre una inversión de 5.500 millones de dólares en Japón

La jugada audaz de Elliott en Japón: El enfrentamiento con Toyota Industries

Fotógrafo: Toru Hanai/Bloomberg

Elliott Investment Management, reconocido por sus estrategias activistas contundentes, ha invertido miles de millones en Japón, pero su campaña para influir en Toyota Industries Corp. aún está en desarrollo. El fondo de cobertura estadounidense está desafiando un plan de privatización encabezado por Akio Toyoda, argumentando que la oferta actual subestima el valor de la compañía. Elliott, que ahora posee más del 7% del fabricante de ¥6.4 billones (US$42 mil millones), ha sido muy vocal en su oposición a los términos del acuerdo.

Titulares clave de Bloomberg

Tras meses de negociaciones y una oferta revisada por el consorcio de Toyoda, la fecha límite para la oferta pública de adquisición llegó el jueves, solo para ser extendida hasta el 2 de marzo sin un aumento en el precio de la oferta.

El resultado de este concurso de alto riesgo revelará cuánta influencia pueden ejercer Elliott y otros inversores activistas en el panorama corporativo japonés en evolución, donde las voces de los accionistas son cada vez más escuchadas pero aún predominan las normas tradicionales.

Fotógrafo: Kiyoshi Ota/Bloomberg

“Si Elliott logra bloquear esta compra, podría sentar un precedente significativo”, observó Kazunori Suzuki, profesor de finanzas en la Waseda Business School. “Esta situación es una prueba importante de cuán comprometidos están los líderes corporativos japoneses con las reformas de gobernanza.”

Elliott no es el único fondo activista extranjero que está causando revuelo en Japón. Empresas como Oasis Management de Hong Kong y la británica Palliser Capital también han estado activas, aunque la mayoría de las campañas han estado dirigidas a empresas más pequeñas, donde es más fácil construir influencia. Elliott, sin embargo, es uno de los pocos dispuestos a enfrentarse a gigantes de la industria.

Con activos que suman US$80 mil millones, Elliott tiene un historial de impulsar cambios en grandes corporaciones como Starbucks y Southwest Airlines. Según datos de Bloomberg, cuatro de las doce principales participaciones públicas de Elliott por valor de mercado son empresas japonesas, con un valor colectivo de más de US$5.5 mil millones. Toyota Industries es ahora la tercera inversión más grande de Elliott a nivel mundial, valorada en casi US$3 mil millones.

Consultores que asesoran a empresas japonesas sobre defensas contra activistas señalan que Elliott, fundado por el multimillonario Paul Singer, es considerado particularmente formidable. Los ejecutivos suelen tratar la aparición de Elliott en su registro de accionistas como una crisis, adoptando inmediatamente una postura defensiva.

La creciente influencia de Elliott en Japón

“Japón ha emergido rápidamente como un punto caliente global para los inversores activistas, con Elliott liderando la carga”, dijo Walied Soliman, copresidente del equipo de situaciones especiales de Norton Rose Fulbright. Él asesora tanto a fondos activistas como a empresas sobre estrategias defensivas, incluidas aquellas que involucran a Elliott. “Ignorar la presencia de Elliott en tu acción sería un error grave.”

Toyota Industries y Toyota Fudosan Co., la entidad privada que lidera la compra, sostienen que su oferta refleja el verdadero valor del negocio. Elliott ha rechazado hacer más comentarios.

Cambios de estrategia y liderazgo

Elliott ha reestructurado sus operaciones en Asia, cerrando sus oficinas en Hong Kong y Tokio y trasladando sus equipos regionales de inversión a Londres. La firma intensificó sus actividades en Japón después de contratar a Aaron Tai de Cornwall Capital en 2023 para supervisar las inversiones en el país. Tai ha ampliado el equipo con analistas locales y cuenta con los recursos globales de Elliott. Con base en San Francisco, viaja frecuentemente a Japón y reporta directamente a Gordon Singer, socio gerente e hijo de Paul Singer.

La experiencia de Tai invirtiendo en Japón abarca más de una década en Cornwall, donde desempeñó un papel clave para bloquear un intento de compra en 2020 por parte de Idemitsu Kosan Co. sobre Toa Oil Co., lo que resultó en una oferta un 29% mayor. También lideró la adquisición de Uniden Holdings Corp. por Cornwall en 2022, un movimiento poco común para un fondo de cobertura extranjero.

“Elliott reconoció la necesidad de alguien con profundo conocimiento de Japón y lo encontró en Aaron Tai,” dijo John Seagrim, corredor en CLSA en Londres. “No es el típico gestor de hedge funds—es un catalizador de cambio.”

La batalla continua por Toyota Industries

Elliott hizo pública su participación en Toyota Industries en noviembre, criticando la oferta de privatización por ser insuficiente. En respuesta, Toyota aumentó su oferta en un 15% a ¥18,800 por acción en enero, iniciando el actual período de oferta. Sin embargo, Elliott sigue argumentando que la compañía vale al menos ¥26,000 por acción, o incluso ¥40,000 si permanece pública y mejora su estrategia. Las acciones cerraron en ¥19,985 el jueves, superando la última oferta.

Tai obtuvo una victoria temprana con el aumento de la oferta, pero la magnitud de la inversión de Elliott significa que el fondo no puede permitirse esperar indefinidamente, según un ejecutivo japonés familiarizado con la situación.

El cambiante panorama corporativo de Japón

Japón ha sido considerado durante mucho tiempo terreno fértil para inversores activistas, con muchas empresas manteniendo exceso de efectivo y activos subvalorados. Tradicionalmente, las empresas públicas se protegían de la influencia de los accionistas mediante participaciones cruzadas y accionistas domésticos pasivos, pero esto está cambiando gradualmente.

“Los activistas han impulsado agendas que de otro modo se habrían estancado,” dijo Junichi Sakaguchi, director de inversiones responsables en Sumitomo Mitsui DS Asset Management. “A veces, nos alivia cuando alguien más expresa lo que nosotros no podemos decir tan directamente.”

Elliott ya ha logrado varios éxitos en Japón. Su inversión en SoftBank Group fue recompensada cuando la empresa anunció una recompra de acciones por ¥2.5 billones en 2020. Durante la batalla por el futuro de Toshiba, Elliott consiguió un puesto en el directorio antes de que la empresa fuera privatizada por US$15 mil millones. Más recientemente, Tokyo Gas aumentó su dividendo y vendió un activo inmobiliario tras convertirse Elliott en accionista.

El enfoque del fondo ahora se ha desplazado hacia la privatización de alto perfil de Toyota Industries, un movimiento que, según los analistas, envía mensajes mixtos sobre la dirección de la reforma corporativa japonesa. Si bien el acuerdo representa un avance en el desmantelamiento de las participaciones cruzadas dentro del grupo Toyota—un aspecto clave de la reforma de gobernanza—aún quedan preguntas sobre el proceso y el precio, dando a Elliott una oportunidad para intervenir.

“Toyota presentó el escenario ideal para que Elliott hiciera su jugada,” dijo el profesor Suzuki. “Han estado esperando este tipo de oportunidad, y ahora la tienen.”

Con la colaboración de Momoka Yokoyama, Tsuyoshi Inajima, Kentaro Tsutsumi y Shoko Oda.

Lecturas destacadas de Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.