¡Druckenmiller hace grandes cambios en su cartera!

Con el Departamento del Tesoro en una mano y la Reserva Federal en la otra

¿Quién es Stanley Druckenmiller? No solo es el líder de la family office Duquesne, es el legendario trader que luchó codo a codo con Soros y derrotaron al Banco de Inglaterra; pero lo más importante es que también fue socio del secretario del Tesoro Bentsen y del futuro presidente de la Reserva Federal, Walsh. Así que ahora su portafolio de inversiones no es solo una hoja de resultados, sino una apuesta anticipada sobre la futura dirección de las políticas. Veamos de qué se trata.

Según el último documento 13F publicado por la family office Duquesne, Druckenmiller realizó una gran apuesta en el cuarto trimestre del año pasado al comprar el ETF financiero selecto XLF, con una adquisición de aproximadamente 300 millones de dólares, representando un 6,7% de su portafolio y convirtiéndose en su segunda mayor posición. También compró el ETF S&P Equal Weight RSP, con un valor de mercado de cerca de 225 millones de dólares, ocupando el 5% y ubicándose en la cuarta posición de su cartera.

La lógica detrás de estas dos operaciones es muy clara: comprar el ETF de bancos significa apostar por una relajación regulatoria y un entorno de tasas de interés favorable a los bancos; mientras que adquirir el S&P Equal Weight en vez del índice tradicional ponderado por capitalización significa que anticipa que el alza en Wall Street será más amplia y que el capital fluirá de los gigantes tecnológicos hacia sectores más diversos de la economía real. Juntas, estas dos posiciones en ETF representan más del 11% de su portafolio, lo que implica una gran apuesta por un cambio de estilo en el mercado.

En cuanto a acciones individuales, sus movimientos muestran una marcada diferenciación. Por un lado, Druckenmiller liquidó completamente Meta, que no rindió bien en inteligencia artificial pero tuvo un desempeño sobresaliente en monetización publicitaria. Por otro lado, en el cuarto trimestre continuó incrementando su posición en Google y Amazon, especialmente en Google, donde el aumento fue de un impresionante 276%, con un valor de mercado de aproximadamente 120 millones de dólares al cierre del período.

La lógica de vender Meta y aumentar en Google tiene sentido: Meta recuperó en el cuarto trimestre el terreno perdido en 2023, y su valuación actual es prácticamente perfecta, por lo que subir más sería difícil. En cambio, Google, tras el furor de ChatGPT y algunas polémicas regulatorias, ahora con Gemini3.0 y su ecosistema completo se convierte en la apuesta tecnológica más integral. Pero, ¿por qué también aumentó su posición en Amazon? Dejemos esa pregunta para la próxima noticia.

Además de las tecnológicas, Druckenmiller incrementó fuertemente su posición en el gigante de internet del sudeste asiático Sea Ltd, con un aumento superior al 244%; también ingresó en el ETF brasileño EWZ. Estas dos operaciones muestran que Druckenmiller está buscando oportunidades en mercados emergentes, especialmente en Brasil, que cada vez atrae más la atención de Wall Street. Nosotros también debemos mantenernos atentos.

En el sector farmacéutico también realizó algunos ajustes, como una fuerte reducción en Teva Pharmaceutical y Insmed. Sin embargo, mantuvo Natera, que sigue siendo su principal posición individual. Esto indica que, mientras mantiene su posición central, está reduciendo su exposición a activos farmacéuticos no esenciales. Esta estrategia de quedarse con los fuertes y desprenderse de los débiles suele buscar liberar capital para apostar en sectores o acciones con mayor certeza.

Por último, hablemos de Druckenmiller y la metáfora política que lo rodea. Su filosofía económica es anti déficit, anti inflación y anti aranceles. Pero actualmente, Estados Unidos está en los inicios de una era Trump 2.0, donde los aranceles, la expansión fiscal y la alta probabilidad de crecimiento elevado junto con inflación alta son más probables. Así, Bentsen y el futuro Walsh, en la práctica, llevan adelante políticas contrarias a la visión económica de Druckenmiller. Entonces, ¿estos cambios de portafolio anticipan, como especulan los medios, que Druckenmiller prevé un cambio de rumbo en la Casa Blanca? Yo creo que no es el caso.

La mayor diferencia ahora es que Druckenmiller aumentó su posición en el S&P Equal Weight y en el ETF bancario. ¿Significa esto que la Casa Blanca desacelerará los aranceles y controlará el déficit y la inflación?

Sabemos que el S&P Equal Weight implica que las 500 empresas del índice tienen el mismo peso. Es decir, aunque seas Nvidia, Google o Microsoft y ganes mucho dinero, en el índice tu aporte es solo uno en quinientos. Esto significa que para las otras empresas más pequeñas, su crecimiento en ganancias impacta más en el índice igual ponderado que en el tradicional.

Entonces, ¿los aranceles benefician a las otras 493 empresas? Creo que es una situación mixta, pero en general es más favorable. Para la mayoría de las empresas que ganan en el mercado doméstico, los aranceles protegen de la competencia internacional y resguardan sus intereses. Aunque muchas dependen de insumos o exportaciones internacionales, bajo el actual marco de “Estados Unidos primero”, el mercado está más dispuesto a pagar un plus por la expansión de cuota y el aumento del poder de fijación de precios de las empresas locales, en vez de preocuparse excesivamente por una inflación importada desde el lado de los costos. Además, este año hay dos temas clave: la mayor adopción de IA y la política de reducción de impuestos y devoluciones, que en otro plano también impulsa las expectativas de beneficios de esas 493 empresas.

En otras palabras, el aumento de la amplitud de inversión este año se debe, ya sea a la protección local que generan los aranceles, o a un consenso de mercado preexistente. La misma lógica aplica a la construcción de posiciones en el sector financiero, ya que la desregulación bancaria también es una expectativa consensuada entre las instituciones principales este año.

Por lo tanto, a mi entender, aunque Druckenmiller se rija por principios económicos anti aranceles, anti inflación y anti déficit, en su lógica de inversión no es tan rebelde, sino que sigue honestamente la tendencia principal. Aunque esto no parezca muy innovador, así es la inversión: más allá de tus preferencias personales, lo importante es captar la tendencia.