¿El “comercio Trump” llega a su fin? Los inversores aceleran la “desdolarización estadounidense”

El regreso de Trump a la Casa Blanca avivó el entusiasmo de los inversores globales por los activos estadounidenses, pero este fervor se está revirtiendo a una velocidad sorprendente. Los fondos globales están evitando sistemáticamente el mercado estadounidense y se están volcando hacia activos europeos y asiáticos, produciéndose un profundo reequilibrio real en las carteras de inversión mundiales.

El 25 de febrero, la columnista de Financial Times, Katie Martin, señaló que el índice S&P 500 de Estados Unidos ha registrado una leve caída este año, mientras que el índice global de acciones excluyendo a Estados Unidos subió un 9%, muy por encima del aumento de aproximadamente 2% del índice MSCI global que incluye a Estados Unidos. Este contraste hace que este año tenga potencial de convertirse en el de peor desempeño relativo de las acciones estadounidenses desde 1995.

Las acciones tecnológicas estadounidenses se encuentran bajo presión, la incertidumbre política continúa fermentando y se suma el hecho de que el crecimiento económico se ha desacelerado a un nivel moderado anualizado del 1,4%, factores que en conjunto están debilitando el atractivo central de los activos estadounidenses. Al mismo tiempo, la expectativa de expansión fiscal en Europa y señales de recuperación en la economía alemana convierten a los activos europeos en los mayores beneficiarios de esta nueva redistribución de fondos.

El entusiasmo no se ha ido, solo cambió de rumbo

El artículo indica que, actualmente, el entusiasmo general de los gestores de fondos por los activos de riesgo es casi igual al de finales de 2024, tras la victoria de Trump, solo que el foco de ese entusiasmo ha cambiado fundamentalmente.

A finales de 2024, el entusiasmo del mercado se centraba en las expectativas de desregulación y estímulo fiscal del nuevo gobierno estadounidense; en ese momento, el dólar se fortalecía, las acciones estadounidenses lideraban y se consideraba a Estados Unidos como el motor que absorbería el crecimiento de otras economías desarrolladas. Sin embargo, al entrar en el segundo año del segundo mandato de Trump, este relato se ha desmoronado silenciosamente.

Desde finales de diciembre pasado, el mercado accionario estadounidense ha oscilado en un rango inusualmente estrecho, sin caídas abruptas pero tampoco subidas significativas. Es importante destacar que, incluso cuando el poder de Trump se vio limitado (por ejemplo, su derrota la semana pasada en un caso judicial sobre aranceles), el mercado estadounidense no logró repuntar, lo que demuestra que la frialdad del mercado no se debe solo a preocupaciones políticas, sino a que los flujos de capital han cambiado de manera más profunda.

Europa vive el despertar de la "Bella Durmiente"

Según encuestas periódicas de Bank of America Merrill Lynch a inversores, la proporción de sobreponderación global de activos de la eurozona ha alcanzado niveles récord históricos. En una encuesta específica sobre Europa, más de un tercio de los encuestados declaró tener una posición en acciones de la Unión Europea superior a la de referencia; hace solo tres meses, esa cifra era del 9%. Al mismo tiempo, un 22% neto de los encuestados indicó que tiene una asignación en acciones estadounidenses inferior a la de referencia, cuando a finales de 2025 ese porcentaje era solo del 6%.

El artículo menciona que la gestora de activos francesa Carmignac compara este fenómeno con el despertar de la "Bella Durmiente", y sostiene que factores estructurales y cíclicos están impulsando conjuntamente el renovado atractivo de los activos europeos. Grandes sumas de dinero están fluyendo hacia fondos de acciones europeas, donde los inversores buscan tanto diversificar el riesgo concentrado en tecnológicas, como evitar el impacto derivado de los riesgos políticos internos de Estados Unidos.

El avance de planes de gasto fiscal a gran escala en Alemania ha reavivado la confianza en las perspectivas económicas del país; los datos de encuestas empresariales en la eurozona, aunque no espectaculares, ya muestran señales de mejora.

La desaceleración de las tecnológicas agrava la presión sobre los activos estadounidenses

El análisis sostiene que el pilar fundamental que sustentó el mito inversor de la última década en Estados Unidos —el rendimiento superior de las tecnológicas— está tambaleando. Aunque aún no está claro si la reciente corrección de las acciones vinculadas a la IA es una fluctuación temporal o un cambio de tendencia, la inquietud generada por el impacto de la IA en la industria tecnológica está acelerando el traslado de fondos de Estados Unidos hacia Europa.

Paralelamente, los datos económicos estadounidenses también muestran debilidad. El último crecimiento anualizado es solo del 1,4%, muy por debajo de la expansión vigorosa que esperaba el mercado y, en cambio, se asemeja al ritmo lento de Europa. Financial Times comenta que, entre la desaceleración de las tecnológicas, el enfriamiento económico y la inestabilidad política, los activos estadounidenses enfrentan una presión múltiple que erosiona su atractivo.