¿Se reavivará el conflicto en Irán y el precio del petróleo Brent volverá a superar los 80 dólares?

El 28 de febrero, Estados Unidos e Israel lanzaron un gran ataque militar conjunto contra Irán, lo que provocó una escalada repentina del riesgo en Medio Oriente. La reacción inicial del mercado suele ser perseguir la prima de riesgo, pero lo que realmente determina la dirección del precio del petróleo no es la emoción, sino si la cadena de suministro se ve realmente afectada.

Según Mesa de Operaciones Feng, Kim Fustier, analista global senior de petróleo y gas de HSBC, ofrece el siguiente juicio central en un estudio reciente: el riesgo relacionado con Irán para el mercado petrolero es "asimétrico", con mucho más espacio para subas que para bajas; entre tanto, la seguridad del transporte en el Estrecho de Ormuz es la mayor variable, y si se produce una interrupción temporal, el precio del Brent podría dispararse rápidamente hacia los 80 dólares por barril.

Pero fuera de todos los escenarios, HSBC mantiene sin cambios su hipótesis a largo plazo de Brent en 65 dólares por barril para 2026. La razón es simple: todavía hay un excedente global de aproximadamente 2,3 millones de barriles por día de suministro de líquidos, OPEC+ cuenta con una capacidad ociosa considerable, y aunque el riesgo geopolítico eleva los precios, es difícil que cambie el marco de oferta y demanda a mediano plazo.

La pregunta es, ¿hacia qué camino evolucionará el conflicto? ¿El precio del petróleo tendrá “picos pulsantes” o se convertirá en una revalorización estructural?

El verdadero núcleo del riesgo no está en los yacimientos de Irán, sino en el Estrecho de Ormuz

La producción actual de líquidos de Irán es de unos 4,6 millones de barriles por día, de los cuales aproximadamente 3,3 millones son de crudo, y las exportaciones anteriormente estaban entre 1,6 y 1,8 millones de barriles por día, casi todos con destino a Asia Oriental. Si la acción militar se limitara a ataques aéreos a instalaciones nucleares o objetivos militares, sin tocar la infraestructura energética, el suministro de crudo iraní en sí mismo no necesariamente caería bruscamente de inmediato.

La verdadera palanca está en el transporte.

Por el Estrecho de Ormuz pasan diariamente unos 19-20 millones de barriles de combustibles líquidos, lo que representa alrededor del 19% del suministro mundial. De estos, unos 15 millones son de crudo, el resto son productos refinados y GLP. Incluso si un bloqueo no se mantiene por mucho tiempo, una breve interrupción bastaría para un salto brusco de los precios.

Las rutas alternativas son limitadas. El oleoducto este-oeste de Arabia Saudita tiene una capacidad total de unos 7 millones de barriles por día, pero la capacidad ociosa es de apenas 2-4 millones; el oleoducto de Emiratos Árabes Unidos hacia Fujairah tiene una capacidad ociosa de unos 400-500 mil barriles. Todo el reemplazo combinado no alcanza a cubrir el volumen transportado por el Estrecho.

Esto significa que, si Irán decide tomar represalias en el Estrecho, la reacción del precio del petróleo superará ampliamente a la que provocaría simplemente una reducción de producción iraní.

La "capacidad ociosa" de OPEC no es utilizable en caso de bloqueo

Actualmente, los países OPEC del Golfo poseen en conjunto unos 4,6 millones de barriles por día de capacidad ociosa: Arabia Saudita 2,1 millones, Emiratos Árabes Unidos 1,2 millones, Irak 480 mil, Kuwait 360 mil, Irán unos 500 mil.

Pero estas capacidades dependen en gran medida de las exportaciones por el Estrecho de Ormuz.

Si el Estrecho se ve afectado, el "colchón de seguridad" teórico del mercado se vuelve físicamente inservible. En los últimos años, el mercado global de petróleo ha dependido de la capacidad ociosa de Medio Oriente, pero si se restringe el transporte, el mecanismo de amortiguación deja de funcionar de repente.

Esta es también la base lógica de lo que HSBC llama "riesgo asimétrico": el riesgo de una interrupción de suministro es mucho mayor que la posibilidad de caída de precios tras un acuerdo.

Diferentes caminos de escalada, diferentes magnitudes en el precio del petróleo

HSBC enumera varios escenarios donde la elasticidad de precios sube escalonadamente:

• Ataques limitados, sin represalias: el precio del petróleo sube 5-10 dólares en el corto plazo y luego retrocede, similar al evento de junio de 2025.

• Escalada militar más amplia: la producción iraní podría caer al rango de 2,8-2,6 millones de barriles por día, y el precio del petróleo subiría 10-15 dólares.

• Inestabilidad interna sumada al conflicto: la producción caería a 2,2 millones de barriles diarios, el impacto en el suministro se expandiría a todo el Golfo, y el aumento de precios podría superar los 15 dólares.

Los casos históricos no son raros. La revolución iraní de 1979, las dos guerras del Golfo y la guerra civil en Libia causaron pérdidas de producción de años de duración. Lo que realmente cambia los ciclos de precios del petróleo nunca son los ataques aéreos, sino la inestabilidad del régimen y el orden social.

Por ahora no hay señales de que la infraestructura energética de Irán haya sido dañada de manera sistémica. Si el conflicto se mantiene focalizado en objetivos militares, el mercado probablemente repetirá el patrón de “salto y corrección”.

El riesgo en los productos refinados está subestimado

El foco del mercado está en el crudo, pero alrededor del 10% del diésel mundial y el 20% del querosene de aviación dependen del transporte por el Estrecho.

Actualmente, Europa y Estados Unidos están en la etapa de recuperación tras la temporada de mantenimiento de refinerías; el suministro de productos refinados ya era justo. Si la interrupción del transporte se prolonga, el mercado de querosene podría ser el primero en tener escasez regional.

La señal de precios podría reflejarse primero en el spread de destilación, y no en el Brent mismo.

El marco a mediano plazo sigue siendo “prima geopolítica en un contexto de excedente”

Según el último cálculo de HSBC, en 2026 todavía habrá un excedente global de líquidos de aproximadamente 2,3 millones de barriles por día (anteriormente era de 2,6 millones). Incluso considerando el riesgo geopolítico, esta estructura no se ha invertido.

OPEC+ reanudará el ritmo de aumento de producción tras la reunión del 1 de marzo. HSBC prevé un aumento de cuota de 137 mil barriles diarios en abril, y entre mayo y julio incrementos mensuales de alrededor de 280 mil barriles. El objetivo principal del grupo actualmente es recuperar cuota de mercado, no restringir aún más la oferta.

Mientras el Brent se mantenga por encima de los 70 dólares por barril, las probabilidades de que OPEC+ recorte producción voluntariamente en 2026 son muy bajas.

Esto significa que, mientras no haya un bloqueo sostenido en Ormuz, el precio de referencia difícilmente se aleje demasiado de la hipótesis a largo plazo de 65 dólares por barril.