¡Salida neta de hasta 1.7 mil millones de dólares en el primer trimestre! El fondo insignia de crédito privado de Blackstone Group se convierte en el "indicador de tendencia del PE"

El fondo insignia de crédito privado de Blackstone ha experimentado importantes reembolsos, reflejando una acelerada pérdida de confianza de los inversores minoristas en esta clase de activos.

Según la documentación presentada por Blackstone el lunes 2 de marzo, su fondo privado de crédito, Blackstone Private Credit Fund (BCRED), valorado en 82 mil millones de dólares, recibió solicitudes de reembolso este trimestre por el 7,9% del tamaño total del fondo, superando el límite habitual del 5% por trimestre. Según la valoración actual, el monto de reembolsos alcanza aproximadamente 3,7 mil millones de dólares, mientras que los nuevos compromisos de suscripción para el mismo período fueron sólo de 2 mil millones de dólares, resultando en una salida neta de aproximadamente 1,7 mil millones de dólares.

Para satisfacer todas las solicitudes de reembolso, Blackstone elevó el límite de reembolso trimestral del 5% al 7%, y la empresa junto a sus empleados aportaron adicionalmente 400 millones de dólares para cubrir el 0,9% remanente. Blackstone enfatizó que este ajuste se debe a la estructura del fondo y "no es por restricciones de liquidez del BCRED".

Los datos de estos reembolsos serán observados muy de cerca por toda la industria del crédito privado, valorada en unos 2 billones de dólares, y se consideran una señal temprana del cambio de sentimiento entre los inversores minoristas.

Mientras tanto, Bcred aportó el año pasado 1,2 mil millones de dólares en comisiones de gestión, asesoría y desempeño para Blackstone, representando el 13% de los ingresos totales del grupo. Sus flujos de capital son clave para la rentabilidad global de Blackstone y marcan tendencia para toda la industria del private equity.

La presión de los reembolsos supera el umbral, Blackstone pone capital propio para sostener el fondo

En el primer trimestre, Bcred recibió aproximadamente 3,7 mil millones de dólares en solicitudes de reembolso, mientras que los nuevos compromisos de inversores en el mismo periodo fueron de unos 2 mil millones de dólares, generando una salida neta de aproximadamente 1,7 mil millones de dólares.

BCRED está abierto a inversores individuales de alto patrimonio, empleando un mecanismo de reembolso trimestral que normalmente permite reembolsar hasta el 5% de la posición de cada inversor por trimestre. En este trimestre, las solicitudes de reembolso subieron al 7,9%, superando el límite establecido.

Según lo estipulado por la estructura del fondo, al triggered ese umbral, la proporción de reembolsos debería limitarse al 7%. Para evitar restricciones en los reembolsos y mantener la confianza de los inversores, Blackstone y sus empleados decidieron inyectar 400 millones de dólares de capital propio, cubriendo así la totalidad de las solicitudes de reembolso.

En el documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, Blackstone explicó que esta inyección de capital "responde a la estructura del tender offer" y no a restricciones de liquidez del Bcred, reafirmando que "la confianza en Bcred se basa en su sólido portafolio y trayectoria histórica".

El enfriamiento del sector se extiende y los flujos de dinero minorista se desaceleran notoriamente

La presión de los reembolsos sobre Bcred no es un hecho aislado, sino refleja los vientos adversos que enfrenta toda la industria del crédito privado.

Según un relevamiento del Financial Times sobre la información divulgada por varios fondos importantes, la captación de nuevos fondos provenientes de inversores minoristas ha disminuido de forma notoria.

Una serie de amortizaciones y reestructuraciones de deuda de alto perfil, junto con el anuncio de su competidor Blue Owl sobre la suspensión de los reembolsos en uno de sus fondos privados, han generado inquietud entre los inversores minoristas y de alto patrimonio que previamente habían invertido cientos de miles de millones de dólares en el sector.

Según un artículo previo de Wallstreetcn en español, Blue Owl Capital anunció el 20 de febrero que los inversores de Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) ya no podrán reembolsar sus acciones de manera trimestral.

Según medios periodísticos, esta medida destaca los riesgos que enfrentan los inversores minoristas en el mercado de crédito privado de rápido crecimiento. Aunque típicamente los inversores pueden retirar parte de sus fondos trimestralmente, en caso de que las solicitudes superen el límite establecido, los montos a pagar pueden ser restringidos.

Analistas señalan que el sector del crédito privado mueve unos 2 billones de dólares, por lo que los movimientos de reembolsos en el fondo insignia de Blackstone, Bcred, son vistos como un indicador clave del sentimiento entre los inversores minoristas.

El peso de las comisiones es clave y los flujos impactan las expectativas de rentabilidad

La importancia estratégica de Bcred para Blackstone no sólo radica en su tamaño, sino que incide directamente en la estructura de beneficios del grupo.

El año pasado, las comisiones de gestión, asesoría y desempeño del fondo alcanzaron un total de 1,2 mil millones de dólares, equivalentes al 13% de los ingresos totales de Blackstone en el mismo periodo.

El analista Benjamin Budish, de Barclays, destacó antes de conocerse los resultados de Bcred que, dadas las altas comisiones de estos productos y el peso de las comisiones de desempeño en los ingresos relacionados, "los flujos de fondos de estos vehículos son de vital importancia".

A su vez, señala que la pregunta clave en el mercado hoy es "cuánto tiempo podrá persistir este fenómeno", una incógnita aún sin responder. La duración de estos flujos determinará de forma directa si el soporte de Bcred para la rentabilidad general de Blackstone se mantiene en el futuro.