El dólar recupera fuerza, pero solo por defecto: Mike Dolan

Análisis por Mike Dolan

Tras los recientes ataques involucrando a Irán, hay una percepción renovada de que el dólar estadounidense está recuperando su reputación como refugio seguro. Sin embargo, la realidad es más matizada, ya que la fortaleza del dólar está siendo impulsada principalmente por cambios en los mercados globales de energía, más que por una búsqueda directa de seguridad. Las consecuencias de esta reacción del mercado podrían ser significativas.

Desde el regreso de Donald Trump a la presidencia el año pasado, el dólar a menudo se ha debilitado incluso durante períodos de alta tensión e incertidumbre en los mercados. Esta tendencia se atribuye en gran parte a políticas económicas estadounidenses impredecibles y a la continua turbulencia política tanto interna como internacional.

Uno de los objetivos centrales de la administración de Trump ha sido abordar la sobrevaloración histórica del dólar. Sin embargo, el papel reducido de la moneda estadounidense como refugio global durante crisis sugiere que los inversores internacionales—ya fuertemente posicionados en activos estadounidenses—están cambiando de enfoque.

Por eso fue notable ver al dólar fortalecerse de manera generalizada después de la reciente campaña de bombardeos conjuntos de las fuerzas estadounidenses e israelíes contra Irán, que incluyó el asesinato del Líder Supremo Ali Khamenei y la posterior escalada de violencia regional.

Este movimiento alcista del dólar se debió menos a una búsqueda de refugio por parte de los inversores y más al impacto del aumento de los precios de la energía. Esencialmente, los inversores se alejaron de las monedas de los países más vulnerables a subidas prolongadas en los costos de la energía.

Los mercados energéticos impulsan los movimientos de las monedas

Con Estados Unidos ahora exportando más productos petroleros y energéticos de los que importa, el salto inicial del 10% en el precio global del petróleo el lunes tuvo un efecto mucho más severo sobre otras monedas principales. El temor a una interrupción sostenida del suministro podría afectar gravemente la demanda durante semanas o incluso meses.

Las monedas tradicionalmente consideradas refugios, como el yen japonés, no lograron atraer apoyo esta vez. El yen cayó más de un 1% respecto al dólar el lunes, reflejando la fuerte dependencia de Japón de las importaciones de energía—aproximadamente un tercio de las cuales pasan por el Estrecho de Ormuz.

China, otro gran consumidor de petróleo, también sintió el impacto. Su acceso al crudo iraní descontado—ya sancionado por Occidente y ahora en riesgo—se vio comprometido, lo que provocó una caída del 0,8% del yuan a medida que se desarrollaban los acontecimientos.

"Esta situación es desfavorable para las monedas del norte de Asia", observó Kit Juckes, estratega de divisas en Societe Generale. También destacó que las declaraciones de Trump sugieren que la respuesta militar estadounidense podría durar semanas en vez de días.

Europa enfrenta sus propios desafíos, especialmente debido a su dependencia del gas natural. El cierre de la ruta marítima de Ormuz—responsable del 20% del gas natural licuado global y hasta el 30% de los envíos de petróleo crudo—ha complicado aún más las perspectivas.

Shock energético en Europa

El lunes, el precio de referencia del gas europeo se disparó casi un 50% en un momento dado, alcanzando su nivel más alto en más de un año antes de cerrar con una suba del 35%. Esto llevó al grupo de suministro de gas de la Unión Europea a convocar una reunión de emergencia para el miércoles.

El año pasado, Estados Unidos suministró el 58% de las importaciones de gas natural licuado de la UE. Qatar, que aportó un 6%, detuvo su producción el lunes tras los ataques iraníes.

El euro cayó un 1% frente al dólar, alcanzando su nivel más bajo en más de un mes.

El franco suizo sigue funcionando como refugio tradicional, pero su papel se ve complicado por los continuos esfuerzos del Banco Nacional Suizo para combatir la deflación y su renovado compromiso de intervenir en los mercados de divisas para evitar una apreciación excesiva de la moneda.

Evaluación del impacto económico global

Economistas de Barclays estiman que cada aumento sostenido de USD 10 en el precio del crudo podría restar hasta 0,2 puntos porcentuales al crecimiento económico global. Si se cumplen las previsiones de que el petróleo supere los USD 100 por barril, el impacto podría ser considerable.

Hasta ahora, sin embargo, el aumento neto de USD 5 en el Brent hasta los USD 77 por barril el lunes representa un golpe relativamente modesto, con poco efecto esperado sobre la demanda estadounidense.

La atención ahora se centra en si los precios más altos del petróleo frenarán el crecimiento económico o alimentarán la inflación. Con la inflación subyacente estadounidense ya por encima del 3%, hay más razones para mantener tasas de interés elevadas—otro factor que respalda al dólar.

Como suele ocurrir con los conflictos en Medio Oriente, el impacto económico definitivo dependerá de la duración de las hostilidades y las interrupciones del suministro energético.

Trump ha sugerido que la campaña militar podría continuar por cuatro o cinco semanas. Mercados de predicción como Polymarket actualmente estiman una probabilidad del 63% de que declare el fin de la operación antes de fin de mes.

Sin embargo, la mayoría de las reacciones en los mercados de divisas parecen basarse menos en una búsqueda frenética de dólares y más en evaluaciones relativas de cuán expuestas están distintas economías a shocks energéticos.

No obstante, estas dinámicas pueden crear un bucle de retroalimentación poderoso.

La regla general de Barclays sugiere que el dólar suele subir entre 0,5% y 1,0% por cada aumento de USD 10 en los precios del petróleo.

Si los precios de la energía denominados en dólares siguen subiendo y se mantienen elevados, esto podría fortalecer aún más al dólar, intensificando el shock energético para otras economías y generando un ciclo auto-reforzado.

Tal escenario sería indeseable para todas las partes involucradas, especialmente para los responsables de políticas en Washington.

Las opiniones expresadas son las del autor, columnista de Reuters.