Expansión de Colocación de Core Scientific: Un Análisis sobre el Cambio Estratégico

Giro financiero y cambios en los ingresos

Core Scientific ha experimentado un cambio significativo en su dinámica financiera. En el último trimestre, los ingresos por colocation se dispararon un 268%, alcanzando los 31,3 millones de dólares, convirtiéndose ahora en el principal motor de crecimiento de la empresa. Este aumento se debe a una expansión sustancial de infraestructura, con aproximadamente 350 MW de energía ya operativos y planes para alcanzar 1,5 gigavatios de capacidad arrendable. Sin embargo, estos avances se ven ensombrecidos por el rápido deterioro del negocio tradicional de minería de la empresa.

Los ingresos provenientes de la minería propia han disminuido drásticamente. Los ingresos por auto-minería de activos digitales cayeron a 42,2 millones de dólares, lo que refleja una reducción del 57% en BTC minados. Esta caída abrupta ha llevado a la compañía a una rentabilidad negativa, como lo demuestra el EBITDA ajustado Non-GAAP de $(42,7) millones, un fuerte contraste con los 13,3 millones de dólares de ganancia registrados un año antes. Las cifras destacan una tendencia clara: aunque el colocation está creciendo, todavía no ha logrado compensar las pérdidas por minería propia.

A pesar de una caída en los ingresos totales a 79,8 millones de dólares y unas pérdidas por acción mucho mayores a las esperadas, Core Scientific mantiene una sólida posición de liquidez con reservas de 533,4 millones de dólares. Este colchón financiero está sosteniendo la continua expansión del colocation, pero el segmento de minería heredada sigue pesando fuertemente en el desempeño de la empresa. Los inversores parecen estar esperando el momento en que los ingresos por colocation puedan compensar totalmente estos costos heredados.

Expansión de infraestructura: impulsando el futuro

El despliegue de infraestructura de Core Scientific avanza rápidamente. La empresa ha puesto en marcha alrededor de 350 MW de energía para su principal cliente, CoreWeave, y está en camino de alcanzar aproximadamente 590 MW para principios de 2027. Un nuevo acuerdo en el condado de Hunt, Texas, añadirá otros 430 MW de capacidad bruta de energía. Con más de la mitad de sus proyectos actuales finalizados, Core Scientific está construyendo una canalización de 1,5 GW de capacidad arrendable, ofreciendo gran visibilidad para ingresos futuros. El próximo hito de 590 MW se espera que sea un momento clave para la generación de flujo de caja.

Enfoque de estrategia: Bollinger Bands sólo long

• Señal de entrada: Comprar cuando el precio de cierre supere la banda superior de Bollinger (SMA 20 días, 2σ).
• Criterios de salida: Vender cuando el precio de cierre caiga por debajo de la SMA 20 días, después de 20 días de trading, o si se activa un take-profit de +8% o un stop-loss de −4%.
• Activo: CSCO
• Controles de riesgo:
  • Take-Profit: 8%
  • Stop-Loss: 4%
  • Máxima tenencia: 20 días

Rendimiento de backtest

• Retorno total: -14,41%
• Retorno anualizado: -6,7%
• Drawdown máximo: 18,01%
• Relación Ganancia-Pérdida: 1,22
• Total de operaciones: 15
• Operaciones ganadoras: 5
• Operaciones perdedoras: 10
• Tasa de acierto: 33,33%
• Promedio de tenencia: 9,67 días
• Mayor racha de pérdidas: 4
• Ganancia promedio: 5,14%
• Pérdida promedio: 3,89%
• Mayor ganancia individual: 9,9%
• Mayor pérdida individual: 13,08%

Economía y rentabilidad del colocation

El giro hacia el colocation ha mejorado drásticamente los márgenes. El margen bruto en este segmento aumentó al 46% en el trimestre, desde solo un 9% un año atrás, lo que resalta la superior rentabilidad de los servicios de high-performance computing (HPC) frente a la minería tradicional. El modelo de negocios también es menos intensivo en capital, ya que 226,2 millones de los 279,2 millones en gastos de capital del trimestre fueron financiados por CoreWeave. Este enfoque reduce la presión financiera directa, pero deja los costos de conversión restantes de la empresa vulnerables a las fluctuaciones del precio de bitcoin.

En última instancia, Core Scientific compite contra el tiempo. Los 533,4 millones de dólares en liquidez de la empresa están financiando la transición, pero las pérdidas en curso del negocio de minería heredada siguen siendo un desafío importante. Lograr el objetivo de entregar 590 MW para principios de 2027 es crucial para generar suficiente cash-flow que ayude a contrarrestar estas pérdidas. La envergadura del pipeline es impresionante, pero la ejecución perfecta es esencial.

Liquidez y gestión de capital

Los recursos financieros de Core Scientific son considerables, pero están bajo presión. La liquidez de la empresa suma 533 millones de dólares, divididos en 311 millones en efectivo y 222 millones en bitcoin. Esta reserva es esencial para sostener la transición al colocation, cubriendo tanto las pérdidas actuales como el capital necesario para expandirse.

Una estrategia clave de mitigación de riesgos es el uso de gastos de capital financiados por el cliente. En el trimestre más reciente, 226 millones de los 279,2 millones en gastos de capital fueron financiados directamente por CoreWeave. Este modelo reduce significativamente el desembolso neto de la empresa para el desarrollo de los 590 MW, trasladando gran parte del riesgo y costo inicial al cliente principal, y reservando liquidez para otras necesidades operativas.

Si bien este enfoque liviano en capital reduce algunos riesgos, los costos de conversión restantes de la empresa siguen expuestos a las oscilaciones del precio de bitcoin y al alto costo del personal especializado requerido para abordar los problemas de control interno. El colchón de liquidez de 533 millones proporciona margen de maniobra, pero alcanzar la rentabilidad depende de entregar el proyecto de 590 MW a tiempo y monetizar exitosamente la nueva capacidad de colocation.

Impulsores clave y riesgos potenciales

El catalizador más inmediato es el avance continuo del proyecto de 590 MW para CoreWeave. Este pipeline debe traducirse en ingresos consistentes y de alto margen para compensar la carga del negocio de minería heredada. La compañía sigue en ritmo de entregar aproximadamente 590 MW para principios de 2027, marcando un punto de inflexión crucial para el flujo de caja. Alcanzar este hito es fundamental para validar la escalabilidad del modelo de colocation y asegurar el futuro financiero de la empresa.

El principal riesgo radica en la gobernanza y la transparencia financiera. La dirección ha emitido una declaración de no confiabilidad para todos los estados financieros de 2024 y los estados financieros interinos de 2025 debido a importantes debilidades en el control interno. Esto podría requerir una reformulación completa de los reportes financieros, lo que potencialmente minaría la confianza de los inversores y complicaría el acceso a capital en un momento crítico. La credibilidad de las cifras reportadas de liquidez y pipeline depende de la resolución de estos problemas.

A mayor escala, la industria enfrenta un cuello de botella en la oferta. Se espera que casi 100 GW de nueva capacidad de data centers entren en línea entre 2026 y 2030, pero el creciente costo de construcción y posibles restricciones en la red eléctrica podrían limitar la entrega real. El éxito de Core Scientific dependerá de su capacidad para ejecutar proyectos dentro de estas limitaciones, ya que cualquier retraso o exceso en costos podría poner en peligro todo el giro estratégico.