TD Cowen dice que los bancos probablemente perderán la disputa por el rendimiento de las stablecoins, pero una pelea prolongada podría poner en riesgo el proyecto de ley de criptomonedas

La disputa en curso entre las industrias cripto y bancaria por las reglas de rendimiento de las stablecoins podría prolongar las negociaciones y poner en riesgo un proyecto de ley más amplio sobre la estructura del mercado cripto en EE. UU., según TD Cowen.

"Para nosotros, los bancos finalmente perderán políticamente en este tema, ya que están argumentando en contra de que los consumidores reciban dinero. Sin embargo, esta pelea podría extenderse lo suficiente como para poner en riesgo la CLARITY [Act]," escribió Jaret Seiberg, director general del Washington Research Group de TD Cowen, en una nota publicada el lunes.

Los comentarios de Seiberg se dan tras una propuesta normativa de la Office of the Comptroller of the Currency, el principal regulador de los bancos nacionales en EE. UU., para implementar disposiciones de la GENIUS Act, la legislación sobre stablecoins que se promulgó el año pasado. La propuesta de la OCC incorpora la prohibición legal de la GENIUS Act sobre la posibilidad de que los emisores paguen intereses o rendimientos directamente sobre stablecoins de pago. También establece una presunción refutable de que los acuerdos de rendimiento a través de terceros pueden ser ilegales si los emisores coordinan con afiliados o entidades relacionadas que, a su vez, pagan a los poseedores por mantener la stablecoin, destacó Seiberg.

La OCC dijo que evaluaría otros modelos de hechos caso por caso y abrió un período de comentarios públicos de 60 días tras la publicación en el Federal Register.

Seiberg argumentó que el enfoque de la OCC probablemente no satisfará a los bancos a menos que exista una prohibición explícita sobre que las plataformas paguen rendimiento sobre las stablecoins.

Explicó varias preocupaciones. Primero, la OCC podría cambiar su postura en respuesta a las cartas de comentarios públicos, potencialmente luego de que se promulgue la CLARITY Act, lo que crearía incertidumbre regulatoria. Segundo, los emisores y las plataformas podrían ajustar las estructuras contractuales para evitar caer bajo el estándar de la OCC de "presuntamente ilegal", lo que significa que los pagos de rendimiento podrían continuar de alguna forma. Tercero, las plataformas podrían impugnar la norma "con éxito" en los tribunales una vez que se finalice.

"Con la derogación de la doctrina Chevron, la OCC no recibe deferencia a la hora de interpretar la GENIUS Act. Y el Congreso no prohibió específicamente que las plataformas paguen intereses o que los emisores paguen tasas de marketing a las plataformas. De forma más general, si los bancos estuvieran tan seguros de que la prohibición al emisor aplicaba a las plataformas, entonces no estarían luchando por una prohibición adicional," escribió Seiberg.

Las disposiciones sobre rendimiento de stablecoin y conflictos de interés siguen siendo puntos centrales de disputa en las negociaciones por la legislación más amplia sobre la estructura del mercado. El lunes, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo que los bancos buscan un “terreno de juego equitativo” con las empresas cripto, argumentando que si los emisores o plataformas de stablecoins efectivamente pagan recompensas similares a intereses, deberían estar sujetos al mismo marco regulatorio que los bancos tradicionales.

Si bien sigue siendo posible un compromiso entre las industrias bancaria y cripto, el momento es incierto.

Por otro lado, analistas de JPMorgan dijeron la semana pasada que la legislación sobre la estructura del mercado cripto podría aprobarse a mitad de año y servir como catalizador positivo para los mercados en la segunda mitad del año, incluso cuando el sentimiento actual sigue siendo débil.