¿Dólar, bonos u oro: cuál es el refugio más seguro para tener?

Por Niket Nishant, Alun John y Dhara Ranasinghe

5 de marzo (Reuters) - La agitación en Oriente Medio ha provocado que los inversores busquen nuevamente refugio, reavivando el debate sobre qué activos ofrecen realmente protección en tiempos de tensión.

La elección es complicada, ya que los refugios tradicionales se comportan de manera impredecible. El oro ha tenido grandes oscilaciones y el dólar - que había perdido atractivo el último año - ha repuntado.

Aquí un vistazo a cómo se posicionan algunos de los favoritos:

EL DÓLAR SUPERA UNA PRUEBA     

El dólar ha demostrado ser el mejor desempeño entre los refugios seguros esta semana. 

El índice del dólar, que mide la moneda estadounidense frente a otras seis, ha subido un 1,5%. Incluso el dólar ha ganado valor frente al franco suizo y el yen, monedas que suelen destacar en momentos de tensión en los mercados.

Esto es especialmente significativo ya que el dólar se debilitó cuando las acciones cayeron tras el caos arancelario de abril pasado, dejando dudas sobre su estatus como refugio seguro.

Los datos muestran que lo que se demanda es el efectivo en dólares a corto plazo, no otros activos en dólares. 

Por supuesto, EE.UU. es un exportador neto de energía, por lo que una crisis como esta, que eleva el Brent crude oil de referencia por encima de los 80 dólares el barril, debería ser beneficiosa.  

"El dólar tiene algunas características de refugio seguro, pero es algo específico del contexto," afirmó James Lord, responsable de estrategia de FX en Morgan Stanley. 

Y eso no siempre será así, agregó, ya que la incertidumbre en la política estadounidense ha erosionado el carácter de refugio seguro de la divisa. 

LOS BONOS SOBERANOS YA NO SON REFUGIO

Los bonos del Estado han tenido dificultades para atraer los flujos seguros que suelen observarse durante choques geopolíticos, ya que los inversores los negocian fundamentalmente en función de las perspectivas de inflación y no por su carácter defensivo. 

Consideraciones fiscales, como la relajación del freno al endeudamiento en Alemania, sumadas a preocupaciones más amplias sobre el aumento del endeudamiento gubernamental, han pesado más que el atractivo como refugio.

Los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años, referencia de la eurozona, han subido 14 puntos básicos en lo que va de semana. 

"Alemania es una inversión tipo 'vuelo a calidad', pero no te conviene operar en el extremo largo del mercado alcista si están emitiendo más deuda," comentó Bryn Jones, jefe de renta fija en Rathbones.

EL ORO MANTIENE SU REPUTACIÓN COMO REFUGIO

La credibilidad del oro como refugio está intacta, a juzgar por su suba del 240% en lo que va de década.

Es cierto que también ha mostrado volatilidad, cayendo bruscamente el martes. Analistas sostienen que esto se debió en parte a que los inversores vendieron activos con mejor desempeño para cubrir pérdidas en otras áreas, en medio de la preocupación por el conflicto en Oriente Medio que golpeó al sentimiento de mercado. 

Pero, según ellos, esto no debería restar mérito al estatus del oro como refugio seguro, que sigue en pie, considerando las tensiones por inflación, geopolítica y alta deuda.

State Street señaló que el oro sigue estando poco representado en las carteras, con la asignación a fondos cotizados en oro aún por debajo del 1% de los activos globales, lejos del rango estratégico del 5–10% que recomiendan.

"Como escenario base, los 6.000 dólares son más probables que los 4.000 este año, y estamos apenas por encima de 5.000," dijo Aakash Doshi, responsable de estrategia de oro en State Street Investment Management. "Eso es un punto claro a destacar." 

LOS REFUGIOS CLÁSICOS EN FX, A PRUEBA

El franco suizo y el yen japonés, históricamente vistos como divisas refugio, han caído un 1,2% y un 0,8% respectivamente en lo que va de semana.

"La que resulta relativamente atractiva desde la valoración sigue siendo probablemente el yen japonés. Me parece destacable como opción de protección en este entorno," aseguró Justin Onuekwusi, Chief Investment Officer en St. James’s Place.

Pero la incertidumbre política ha sumado un nivel de riesgo al panorama para el yen tras informes de que la primera ministra japonesa Sanae Takaichi expresó reservas sobre nuevas subas de tasas.

Mientras tanto, los analistas advierten que el potencial alcista del franco podría estar limitado, considerando que el Banco Nacional Suizo ha dejado claro que está dispuesto a intervenir para frenar una apreciación excesiva.

"El aumento del riesgo de intervención del BNS probablemente reduciría el atractivo del franco como refugio durante este shock," opinó Teresa Alves, estratega de Goldman Sachs.

LAS ACCIONES DEFENSIVAS NO AYUDAN 

Las acciones suelen comportarse mal ante tensiones en el mercado, aunque sectores llamados defensivos, como servicios públicos o bienes de consumo básico, suelen caer menos. 

Pero esta vez no ha sido así. 

Los sectores de servicios públicos y consumo básico del S&P han caído un 1% y 2,8% respectivamente en la semana, mientras que el S&P 500 está plano. En Europa, los servicios públicos ceden 3% y consumo básico cae 4,5% frente a la baja del 3% del STOXX 600. 

Esto se debe en parte a que ya venían teniendo buen desempeño. Uno de los grandes temas de inversión, al menos hasta el inicio de la guerra, era comprar "activos duros" como infraestructura e industriales. 

En general, las acciones defensivas de valor han tenido mejor performance que las de crecimiento, y algunas han funcionado muy bien. 

"Cuando invertís en los típicos sectores defensivos con tasas de interés actuales, tenés que ser mucho más disciplinado respecto de los precios relativos," comentó James Bristow, portfolio manager en Templeton Global Investments. 

"Tengo acciones de Pepsi, por ejemplo, ... no es la empresa de mayor calidad, pero el punto de entrada era muy bajo ... es un margen de seguridad diferente al de, por ejemplo, comprar acciones de Nestle."