La venta de bonos del Tesoro de EE.UU. continúa, pero el diferencial de swap se reduce; los fondos están atentos a los datos de empleo y al desarrollo de la guerra.

⑴ La "venta invisible" de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúa, pero el diferencial de los swaps sigue estrechándose, mostrando una interesante divergencia estructural. El diferencial de los swaps a 2 años se amplía en contra de la tendencia, ya que las tasas del mercado monetario continúan subiendo y los futuros de SOFR siguen cayendo. El mercado ha pospuesto la expectativa de la primera baja de tasas de la Fed hasta septiembre, mientras que el mercado monetario de la eurozona está valorando una subida de tasas. ⑵ El estrechamiento generalizado de los diferenciales de swaps está relacionado con la intensa emisión de bonos corporativos de grado de inversión esta semana. Tras una breve pausa a principios de semana, entre martes y miércoles el mercado recibió una nueva oferta de bonos por 50.55 mil millones de dólares, ligeramente por debajo de los 60-70 mil millones de dólares esperados. La emisión masiva de nuevos bonos suele llevar a los inversores a cubrir el riesgo de tasas a través del mercado de swaps, lo que reduce los diferenciales de swaps. ⑶ El conflicto en Medio Oriente está remodelando las expectativas de tasas globales. A medida que la guerra parece más prolongada y expansiva, los precios del petróleo y del GNL se disparan, y la sombra de la inflación global vuelve a cernirse. El Brent superó los 85 dólares por barril por primera vez desde abril de 2024, y la interrupción del suministro de Qatar, el segundo mayor exportador mundial de GNL, agravó el pánico energético. ⑷ El efecto de transmisión entre mercados es evidente. Desde la apertura en Tokio, los bonos del Tesoro de EE. UU. han estado bajo presión junto con el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses, y la caída adicional de los bonos europeos y británicos durante la sesión de Londres intensificó la ola de ventas. El rendimiento de los bonos alemanes registró el mayor aumento semanal desde marzo de 2024, y el mercado monetario ahora valora en un 60% la probabilidad de una subida de tasas del BCE en diciembre. ⑸ El mercado está centrado en los datos de empleo de EE. UU. de febrero que se publican esta noche. Se espera que estos datos estén distorsionados por huelgas, mal clima y una breve paralización del gobierno. En cuanto a los mercados bursátiles, las bolsas globales podrían registrar una caída semanal del 2,6% esta semana, pero el dólar podría lograr su mayor avance semanal en un año, con el sentimiento de aversión al riesgo dominando todo.