(Kitco News) - Mientras el Estrecho de Ormuz entra en su undécimo día de cierre, el verdadero campo de batalla puede no estar en Medio Oriente, sino dentro del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Si bien los mercados inicialmente anticiparon rendimientos más bajos tras el shock geopolítico, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, en cambio, ha subido a 4,2%. Según Luke Groman, fundador y presidente de Forest for the Trees, la crisis energética en curso está exponiendo claras limitaciones dentro del sistema financiero global.
Groman señala que la amenaza principal para la estructura económica de EE. UU. radica en la deuda y la dependencia internacional del dólar, más que en enfrentamientos militares convencionales.
"Irán no tiene que vencer al ejército de EE. UU., si es que siquiera pudiera, cosa que dudo", dijo Groman. "Lo único que tiene que vencer es el mercado de bonos".
Mecánica de la venta de bonos del Tesoro
El problema central proviene de la fuerte dependencia del dólar estadounidense por parte de países extranjeros que a la vez dependen de la energía importada. Los inversores globales tienen $27 billones en activos netos denominados en dólares. Cuando los precios del petróleo suben y el dólar se fortalece, las entidades extranjeras se ven forzadas a tomar decisiones difíciles.
"Necesitan tener energía, necesitan tener alimento, necesitan tener estos commodities", explicó Groman. "Entonces venderán activos en dólares, comenzando por los bonos del Tesoro porque son los más profundos y líquidos, para esencialmente comprar petróleo".
Esta dinámica genera un ciclo en el cual naciones extranjeras utilizan efectivamente el mercado de bonos estadounidense para financiar sus déficits energéticos, haciendo subir los rendimientos.
La realidad fiscal actual agrava esta vulnerabilidad. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta un déficit presupuestario federal de $1,9 billones para el año fiscal 2026. Además, datos recientes del Tesoro de EE. UU. indican que las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro alcanzan un máximo histórico de aproximadamente $9,4 billones.
"La deuda de EE. UU. respecto al PIB era del 31% en 1973", afirmó Groman. "Hoy es del 122%. Es comparar peras con manzanas". Esta cifra está alineada con datos federales recientes que sitúan la relación deuda/PIB entre 122% y 124%.
Reajustes geopolíticos
Más allá de la mecánica financiera inmediata, el conflicto pone en evidencia realidades geopolíticas cambiantes respecto a la seguridad de las cadenas de suministro. El Estrecho de Ormuz es un punto crítico de estrangulamiento, facilitando históricamente el tránsito de aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo por día, lo que representa más del 25% del comercio mundial de petróleo por vía marítima. Los mercados asiáticos dependen fuertemente de este corredor, recibiendo casi el 90% de las exportaciones de crudo y condensados que pasan por allí.
A pesar de que el mercado en general actúa como si el Estrecho estuviera prácticamente bloqueado, los informes indican que compradores específicos siguen asegurando envíos. Los datos muestran que China por sí sola recibe casi el 38% de todas las exportaciones de petróleo que transitan el Estrecho. Además, China ha logrado crear un enorme colchón de suministro, consolidándose como el comprador de más del 90% del petróleo exportado por Irán. Los analistas estiman que cerca de 50 millones de barriles de petróleo iraní se encuentran actualmente almacenados en el mar cerca de China y Malasia.
"Todavía hay petróleo fluyendo hacia China y nadie más", señaló Groman, destacando el reordenamiento estratégico que se está dando.
Esta realidad tiene implicancias más amplias para la dinámica de poder global, generando interrogantes acerca de la demora en asegurar esta vía acuática estratégica.
"Tenemos el mayor ejército en la historia del mundo", afirmó Groman. "¿Entonces por qué estamos en el día 11 y el mayor ejército en la historia del mundo no puede abrir el Estrecho de Ormuz?"
El activo de liquidación final
A medida que los inversores navegan un sistema financiero altamente apalancado enfrentando disrupciones energéticas, inflación y cambios en el poder global, los activos físicos cobran prioridad sobre el papel soberano. Con niveles de deuda soberana en máximos históricos, el oro se percibe cada vez más como el refugio definitivo.
"La confianza está en un mercado bajista, y ese mercado bajista se pone cada vez peor", dijo Groman. "El oro en última instancia es solo un bono de 0% de rendimiento, de emisión finita y valor nominal infinito. Y no es obligación de nadie más. Es liquidación final".
Para el inversor promedio, Groman sugiere un modelo de asignación prudente parecido al histórico portafolio de Jacob Fugger, recomendando un 15% a 25% en oro físico junto con efectivo, acciones e inmuebles.
Sin embargo, su perspectiva de corto plazo para el metal amarillo está muy ligada a los desarrollos en Medio Oriente.
"Todos los caminos llevan al oro, en mi opinión", concluyó Groman. "Creo que el oro superará los $6.000 a mediados de año si es cierto lo que escucho respecto al Estrecho de Ormuz".
