¡El verdadero "cisne negro" ha llegado! El mercado se está preparando para un escenario catastrófico. Corea del Sur muestra una burbuja de manual.

El conflicto en Irán ya ha provocado turbulencias en los mercados bursátiles globales, y algunos índices principales —incluido Corea del Sur— han caído a territorio de corrección técnica.

Sin embargo, los principales índices bursátiles de Estados Unidos no solo se han mantenido firmes, sino que también han superado el desempeño de sus pares internacionales desde el 28 de febrero, cuando EE. UU. e Israel comenzaron a bombardear Irán. Según datos de FactSet, el S&P 500 el miércoles se encontraba a solo un 4% de su máximo histórico durante la jornada, aunque finalmente cerró con una ligera baja. En contraste, el índice compuesto Kospi de Corea del Sur ha caído más del 10% desde principios de marzo. Estrategas de acciones del Bank of America señalaron que la volatilidad extrema del mercado surcoreano ya empieza a mostrar características “de manual” de una burbuja.

Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, comentó: “El cierre del Estrecho de Ormuz siempre se consideró un verdadero evento ‘cisne negro’, pero la reacción que estamos viendo actualmente en los distintos activos está lejos de lo que el mercado realmente temía.”

No obstante, una observación rápida de algunos rincones del mercado de opciones sobre acciones de EE. UU. revela una situación algo distinta. Charlie McElligott, estratega cross-asset de Nomura, destacó que los operadores de opciones vinculadas a las grandes tecnológicas y los ETF que siguen el Nasdaq 100 parecen estar preparándose para un escenario “catastrófico”.

McElligott dijo el miércoles en comentarios a MarketWatch: “La inclinación en las opciones sobre acciones (especialmente para las megacaps tecnológicas/‘los Siete Magníficos’ de EE. UU.) sigue extremadamente sesgada hacia la protección bajista y la cobertura de cola izquierda ‘tipo desplome’ fuera del dinero, mientras que ‘nadie mantiene posiciones en la cola derecha’.”

En la jerga de los mercados financieros, los resultados de “cola izquierda” se refieren a colapsos severos; mientras que los de “cola derecha” implican grandes subas.

McElligott ilustró, mediante una serie de gráficos, que la demanda de opciones de venta fuera del dinero sobre “los Siete Magníficos” y el fondo Invesco QQQ Trust ha subido significativamente, en comparación con las opciones de compra fuera del dinero y las opciones de venta más cercanas al dinero.

Un collage de ocho gráficos de líneas muestra la inclinación y los percentiles históricos de volatilidad para las acciones de “los Siete Magníficos” y QQQ, cubriendo el período de mayo de 2025 a marzo de 2026.

(Fuente: McElligott)

Los operadores utilizan opciones “fuera del dinero” para apostar o cubrir sus portafolios ante fuertes movimientos en cualquier dirección. “Los Siete Magníficos” están compuestos por: Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet y Meta Platforms. El QQQ replica el índice Nasdaq 100.

Las opciones de venta y de compra otorgan a su tenedor el derecho, pero no la obligación, de vender o comprar un activo subyacente a un precio determinado antes de la fecha de expiración. Las opciones “at the money” significan que el precio de ejercicio es igual o está muy cerca del precio actual del activo subyacente.

Esto también crea, según McElligott, una oportunidad asimétrica: para aquellos con el coraje de apostar a un fuerte rebote, ahora es posible vender una opción de venta fuera del dinero y usar la prima obtenida incluso para cubrir el costo de comprar una opción de compra. El estratega de Nomura además detalló cuáles fueron las combinaciones más atractivas:

(Fuente: Nomura)

Una tabla muestra las 30 mejores combinaciones de opciones de compra que se pueden adquirir vendiendo una opción de venta con 25 Delta, y las 30 mejores combinaciones que se pueden adquirir vendiendo una opción de venta con 15 Delta.

McElligott agregó: “Vendiendo opciones de venta con una Delta más baja, todavía es posible financiar la compra de opciones de compra a través de un apalancamiento interesante.”

En los últimos días, un factor que podría haber sostenido el piso del mercado accionario es que los inversores se han apresurado a monetizar opciones de venta previamente compradas, es decir, a tomar ganancias. Según McElligott, esta dinámica ayudó a impulsar el giro del lunes, cuando el S&P 500, el Nasdaq Composite y el Dow Jones borraron sus caídas matutinas y terminaron al alza.

Él señaló que, en ese momento, los inversores ejercieron o vendieron en masa opciones de venta asociadas al SPDR S&P 500 ETF Trust.

Por supuesto, hay también algunas señales de que el sentimiento de preocupación en el mercado de opciones empieza a disiparse. El miércoles por la tarde, el CBOE Volatility Index (VIX) —también conocido como el “índice del miedo” de Wall Street— se ubicaba apenas por debajo de los 25 puntos y retrocediendo ese día. Teniendo en cuenta que el S&P 500 terminó ese día levemente a la baja, esta situación no es habitual.