Las tensiones geopolíticas se reavivan y los mercados globales repasan el guion de 2022 en busca de refugios seguros.

⑴ El estallido del conflicto en Medio Oriente ha provocado una gran volatilidad en el mercado energético, y los inversores buscan orientación comparando las reacciones del mercado con las observadas durante el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022. El economista jefe de la firma de gestión de patrimonio Forvis Mazars señaló que la actual guerra comercial global ya representa una presión inflacionaria potencial, y el aumento vertiginoso de los precios del petróleo intensificará aún más esta tendencia.⑵ La volatilidad en el mercado del crudo ya se acerca a los niveles de 2022. El precio del Brent se disparó aproximadamente un 40% en dos semanas, acercándose el lunes a los 120 dólares, mientras que en el mismo periodo de 2022 el aumento fue del 15%. Según el analista macroeconómico de William Blair, el suministro mundial de petróleo ha pasado de un estado "sin fricciones" durante la última década a una nueva normalidad de shocks continuos. El índice del dólar también se fortaleció, subiendo un 2,6% desde el inicio del conflicto, igualando el aumento del mismo periodo en 2022.⑶ Sin embargo, el comportamiento de los activos refugio es completamente diferente al de 2022. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años subió 30 puntos básicos, mientras que hace cuatro años cayó más de 10 puntos básicos en el mismo periodo. El mercado está absorbiendo las expectativas inflacionarias mucho más rápido, pero el swap de inflación a cinco años a plazo en la eurozona se mantiene estable cerca del 2,18%, cerca del objetivo del Banco Central Europeo. El oro, en contraste con lo habitual, cayó alrededor de un 3%, mientras que en 2022 subió casi un 8%. Analistas de Royal Bank of Canada explican que, debido a la relación más directa entre la crisis y el mercado energético, la demanda de "herramientas de cobertura universal" por parte de los inversores ha disminuido.⑷ Las bolsas europeas replicaron la caída de hace cuatro años, pero con una magnitud reducida a la mitad. El índice Stoxx 600 cayó un 5% en dos semanas, mucho menos que el 10% de 2022. Según cálculos de estrategas de Barclays, si el precio del petróleo se mantiene cerca de los 100 dólares, el índice podría caer a 550 puntos, lo que representaría una baja de aproximadamente el 13% respecto al cierre previo a la guerra. Cabe destacar que, antes del conflicto, las bolsas europeas estaban en máximos históricos, beneficiadas por la reorientación de fondos desde Estados Unidos y el apoyo de políticas de estímulo, mientras que en 2022 ya habían descontado anticipadamente el conflicto entre Rusia y Ucrania.⑸ Los indicadores de volatilidad muestran divergencias. El índice de volatilidad del petróleo de CBOE se disparó al 120%, su nivel más alto en cinco años, superando el pico del 102% de 2022. Sin embargo, el índice de volatilidad bursátil VIX ronda los 25, muy por debajo del 60 de abril de 2025; el índice MOVE de volatilidad de bonos subió a 95, aún por debajo del 140 de principios de marzo de 2022; y la volatilidad en el mercado de divisas se mantuvo prácticamente estable.