Pour protéger leurs portefeuilles d'un éventuel krach du secteur de l'IA, les investisseurs se tournent vers des produits qui indemnisent les entreprises en cas de faillite. Les données de DTCC montrent que l'activité liée aux CDS (Credit Default Swaps) pour plusieurs sociétés technologiques américaines a augmenté de 90 % depuis début septembre, les investisseurs s'inquiétant des risques liés au financement de projets d'IA par des obligations dont les rendements pourraient ne pas être disponibles avant plusieurs années.
La vente massive de valeurs technologiques à Wall Street s'est déjà accélérée la semaine dernière, entraînant une forte hausse des opérations de couverture, après par Oracle et Broadcom.
Au cœur de cette évolution se trouve Oracle Corporation, géant historique des logiciels d'entreprise et du cloud computing. Autrefois considérée comme une entreprise synonyme de revenus stables et de finances sans fioritures, Oracle est devenue un indicateur majeur des risques de crédit liés à l'IA.
Le prix des swaps sur défaut de crédit, ou le coût de l'assurance des dettes de l'entreprise, est à des niveaux jamais vus depuis la crise financière de 2009.
L'activité CDS a particulièrement augmenté en septembre.
Les performances financières des entreprises technologiques ont connu des hauts et des bas, les investisseurs analysant les rapports de résultats et anticipant l'impact des produits d'IA de sociétés telles qu'OpenAI , Google et Anthropic.
Néanmoins, Oracle et CoreWeave ont enregistré des hausses particulièrement marquées sur le marché des CDS, suite à leurs importants emprunts destinés à financer la capacité de leurs centres de données. Les échanges de CDS liés à Meta également connu une forte progression après que l'entreprise a levé 30 milliards de dollars par le biais d'émissions obligataires en octobre pour financer ses initiatives en matière d'intelligence artificielle.
Nathaniel Rosenbaum, stratège en crédit de qualité investissement chez JPMorgan, a même noté que les volumes de CDS sur nom unique avaient considérablement augmenté ce trimestre, principalement en raison des investissements massifs des hyperscalers dans les centres de données américains.
Un cadre dirigeant d'une importante société américaine d'investissement en crédit a également partagé cet avis : « Les échanges de CDS sur des valeurs individuelles ont fortement augmenté, les investisseurs utilisant de plus en plus des paniers de CDS sur les grandes entreprises technologiques ou, plus particulièrement, sur Oracle et Meta. Comment se protéger et se couvrir ? La solution la plus courante consiste à investir dans un panier de CDS technologiques. »
Toutefois, l'intérêt pour les CDS dans les entreprises américaines les mieux notées était quasi inexistant en début d'année, les sociétés technologiques finançant alors leur expansion en IA sur leurs fonds propres plutôt que sur les marchés de la dette. Le marché a pris de l'ampleur une fois que l'emprunt est devenu la principale source de financement, remplaçant ainsi cash . Meta, Amazon, Alphabet et Oracle ont levé 88 milliards de dollars cet automne, et JPMorgan prévoit 1 500 milliards de dollars d'émissions de titres de qualité investissement d'ici 2030.
L'activité CDS d'Oracle est en hausse.
L'activité CDS autour d' Oracle a fortement augmenté cette année, les volumes hebdomadaires ayant plus que triplé et les coûts de protection atteignant leur plus haut niveau depuis 2009. L'entreprise a accumulé plus de 100 milliards de dollars de dettes, principalement pour financer ses centres de données et son infrastructure d'IA.
Les données de marché indiquent que le CDS de la société se situe à environ 126 points de base, soit nettement au-dessus des niveaux de ses concurrents tels que Nvidia et Meta.
Bien que les actifs de la société aient subi une forte pression cette semaine après que l'entreprise n'ait pas atteint ses objectifs de revenus, ils ont encore chuté vendredi lorsqu'elle a reporté la construction d'au moins un centre de données.
Benedict Keim, gestionnaire de portefeuille chez Altana Wealth, a toutefois indiqué que, même s'il ne s'attendait pas à un défaut de paiement d'Oracle à court terme, il estimait que son CDS avait été gravement sous-évalué. Altana, sa société de gestion, avait investi pour la première fois sur le marché des CDS début octobre, invoquant l'endettement croissant d'Oracle et sa forte exposition à un seul client, OpenAI.
Récemment, Brij Khurana, de Wellington, a également donné son avis sur le trading de CDS : « Les CDS sur sociétés individuelles ont le vent en poupe. » Il a ajouté : « Les banques et les acteurs du crédit privé sont beaucoup plus exposés aux entreprises individuelles. Ils cherchent donc à atténuer ce risque. Les investisseurs recherchent une assurance sur leurs placements. »
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