Galp et Moeve unissent leurs forces pour transformer le secteur aval ibérique

Galp et Moeve annoncent une importante fusion aval en Ibérie

Le 8 janvier 2026, Galp et Moeve (anciennement connue sous le nom de Cepsa) ont révélé avoir conclu un accord préliminaire visant à fusionner leurs activités aval. Cette fusion unira leurs activités de raffinage et de distribution de carburants au sein de deux nouvelles entités : IndustrialCo, qui supervisera les actifs de raffinage, et RetailCo, qui gérera les stations-service. La capacité de raffinage conjointe atteindra environ 710 000 barils par jour, positionnant l’alliance parmi les plus grands opérateurs aval d’Europe du Sud. Les actionnaires de Moeve, Mubadala et Carlyle, détiendront 80% du capital d’IndustrialCo, tandis que Galp conservera une participation minoritaire de 20%. La branche distribution, structurée comme un partenariat 50:50, regroupera environ 3 500 stations-service en Espagne et au Portugal, renforçant significativement leur présence sur le marché et leur intégration.

Les actifs amont restent séparés

La fusion n’inclut pas les actifs pétroliers et gaziers amont des deux entreprises. Les activités d’exploration et de production de Galp, axées sur des projets offshore profonds au Brésil et en Namibie, resteront en dehors de la nouvelle structure. Moeve, quant à elle, s’est en grande partie retirée du secteur amont, ayant cédé ses intérêts aux Émirats arabes unis à TotalEnergies en 2023 et ses actifs colombiens et péruviens à PetroTal en 2024. Toutefois, Moeve conserve ses intérêts gaziers en Algérie, considérés comme essentiels pour la sécurité énergétique de l’Espagne en raison de leur proximité et de leur valeur stratégique.

Réseau de raffinage et stratégie d’approvisionnement

Le système de raffinage consolidé intégrera trois grandes installations aux capacités complémentaires. En Espagne, la raffinerie de San Roque près de Gibraltar (environ 250 000 b/j) et celle de La Rábida à Huelva (environ 240 000 b/j) représentent ensemble près de 30% de la capacité de raffinage espagnole. La raffinerie de Sines au Portugal (environ 225 000 b/j) reste la seule raffinerie opérationnelle du pays depuis la fermeture du site de Porto en 2021. Ces raffineries traitent principalement des bruts moyens et légers, issus de régions telles que les États-Unis, le Brésil, le Nigeria et l’Afrique du Nord, avec une préférence pour les mélanges moyens-sucrés à faible teneur en soufre.

Priorités de production et mix de sortie

Le système de raffinage fusionné est conçu pour donner la priorité à la production de carburants. San Roque, une raffinerie de complexité moyenne dotée de la technologie FCC, est optimisée pour l’essence et les carburants marins, profitant de sa proximité avec le hub de soutage d’Algésiras et de l’accès à des bruts diversifiés à des coûts compétitifs. La Rábida et Sines sont davantage orientées vers la conversion, équipées d’unités d’hydrocracking qui minimisent la production de fioul et augmentent celle de distillats moyens, en particulier le diesel. Sur l’ensemble du réseau, le diesel et le gasoil représentent environ 40% de la production totale, l’essence environ 20%, et le carburéacteur typiquement 10–15%. Cette configuration est conforme à la réglementation européenne sur les carburants, mais rend le système sensible aux variations de la demande de carburants de transport.

Tendances de la demande de carburant en Ibérie

Contrairement aux prévisions antérieures de baisse de la demande, la consommation d’essence dans la péninsule Ibérique demeure solide. En Espagne, l’utilisation d’essence a augmenté régulièrement, atteignant un pic de cinq ans d’environ 187 000 b/j en juillet 2025. De janvier à novembre 2025, la demande espagnole d’essence a progressé de 8% sur un an. Le Portugal a suivi la même tendance, la consommation estivale d’essence culminant à environ 37 000 b/j en août 2025, soit également une croissance annuelle de 8%.

La consommation de diesel, bien que n’étant plus en expansion, reste stable en Espagne et au Portugal, reflétant la prévalence continue des véhicules diesel tant dans les flottes de particuliers que commerciales. En conséquence, la forte baisse attendue de la demande de produits raffinés ne s’est pas encore matérialisée.

Ventes de véhicules et impact du tourisme

La composition des ventes de véhicules neufs éclaire la résilience de la demande en carburants. À la mi-2025, les véhicules hybrides représentaient environ 40% des nouvelles immatriculations en Espagne, les voitures uniquement essence environ 30%. Les véhicules entièrement électriques, malgré les incitations gouvernementales, ne comptaient que pour 8% des nouvelles ventes. Au Portugal, les hybrides représentaient 60% des ventes de voitures neuves. Comme la majorité des hybrides fonctionnent à l’essence, leur popularité croissante a en réalité soutenu la consommation d’essence au lieu de la réduire. Par ailleurs, le secteur touristique dynamique de la région — l’Espagne a accueilli un record de 97 millions de visiteurs et le Portugal 33 millions en 2025 — a encore renforcé la demande de carburants. Bien que les politiques à long terme, comme l’interdiction reportée des voitures à carburant fossile par l’Union européenne, annoncent un déclin progressif, les tendances actuelles suggèrent que la demande d’essence restera stable à court et moyen terme, tandis que l’utilisation de diesel devrait rester plate.

Dynamique du raffinage et des exportations

Ces tendances de consommation intérieure ont eu un impact direct sur les équilibres de raffinage et les volumes d’exportation. L’augmentation de la demande d’essence et la stabilité du diesel dans le sud de l’Ibérie ont absorbé une plus grande part de la production locale de Moeve, réduisant la quantité disponible à l’export. Les exportations de produits propres de Moeve depuis l’Espagne sont tombées à une moyenne de 65 000 b/j, soit environ 32% de moins qu’en 2021, probablement en raison d’une demande domestique plus forte.

Parallèlement, le marché de l’exportation est devenu plus concurrentiel. De nouvelles capacités de raffinage au Moyen-Orient et en Inde ont intensifié la concurrence sur les routes commerciales méditerranéennes, tandis que la raffinerie de Dangote au Nigeria, entrée en service en 2024, transforme les schémas d’importation de l’Afrique de l’Ouest en réduisant la dépendance vis-à-vis des fournisseurs européens. Les raffineries indiennes, y compris celle de Vadinar frappée de sanctions, ont pu fournir des produits à prix réduit aux marchés africains, spécialement là où les normes réglementaires sont moins strictes. Pour les raffineurs ibériques, les exportations constituent désormais un débouché plus difficile et moins fiable pour les excédents de production.

Justification stratégique et perspectives d’avenir

L’intégration de la distribution est au cœur de la stratégie de la fusion. Le réseau combiné de Galp et Moeve exploitera environ 3 100 stations-service à travers l’Ibérie, contre 3 700 points de vente pour Repsol. Si l’alliance reste derrière le leader du marché, la fusion renforce significativement la demande captive, améliore le placement des produits et contribue à protéger les marges de raffinage contre les fluctuations du marché de l’export. Dans un contexte où la rentabilité du raffinage devient de plus en plus cyclique et soumise à des pressions réglementaires, l’aval marketing offre une base de revenus plus stable.

Au-delà de l’effet d’échelle immédiat, la fusion répond également à l’évolution du paysage énergétique. À mesure que l’Europe durcit ses politiques climatiques, les raffineurs subissent une pression croissante pour s’adapter. Galp développe une initiative de biocarburants à sa raffinerie de Sines en partenariat avec Mitsui, visant à produire environ 250 000 tonnes par an de diesel renouvelable (HVO) et de carburant d’aviation durable (SAF) d’ici le milieu des années 2020, soutenue par de l’hydrogène renouvelable. Moeve développe une installation de biocarburants plus importante à La Rábida, qui devrait produire environ 500 000 tonnes par an de HVO et de SAF à partir de déchets, parallèlement à des plans d’installation jusqu’à 2 GW de capacité d’électrolyse d’hydrogène vert dans ses raffineries au cours de la prochaine décennie.

Ensemble, la fusion crée une plateforme aval de plus grande envergure, avec une intégration accrue de la distribution et une trajectoire plus claire dans la transition énergétique européenne. Pour Galp, cet accord permet de concentrer ses investissements sur des projets amont à haut rendement au Brésil et en Namibie tout en conservant un accès aux flux de trésorerie de l’aval. Moeve, de son côté, consolide son contrôle sur un réseau aval ibérique plus diversifié et sécurise l’accès à des approvisionnements en brut stables via le portefeuille international de Galp. L’accord constitue également un défi pour Repsol, le leader régional, qui a annoncé une fusion inversée amont de 19 milliards de dollars en novembre 2025 mais n’a pas encore présenté de stratégie aval comparable. À mesure que la réglementation et le capital redéfinissent le secteur aval européen, d’autres consolidations pourraient suivre, l’échelle et la capacité d’adaptation à la transition énergétique devenant des avantages concurrentiels déterminants.

Par Natalia Katona pour Oilprice.com

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