Les avoirs de l’Inde en bons du Trésor américain atteignent leur plus bas niveau en cinq ans, une nouvelle puissance rejoint l’« alliance d’achat d’or » des banques centrales mondiales

Les avoirs en bons du Trésor américain de l’Inde ont chuté à leur plus bas niveau depuis cinq ans, alors que le pays s’efforce de soutenir le taux de change de sa monnaie et de diversifier ses réserves de change, rejoignant ainsi la tendance plus large de certains grands acteurs économiques à réduire leurs investissements sur le plus grand marché obligataire du monde : les bons du Trésor américain.

Selon les données du gouvernement américain publiées la semaine dernière, les avoirs en obligations américaines à long terme de l’Inde sont tombés à 174 milliards de dollars, soit une baisse de 26 % par rapport au sommet de 2023. Les données de la Banque centrale de l’Inde montrent que les bons du Trésor américain représentent actuellement un tiers des actifs de change indiens, contre 40 % il y a un an.

Alors que l’or et d’autres actifs alternatifs occupent une place croissante dans les réserves de l’Inde, ce changement fait écho aux actions de détenteurs plus importants, relançant le débat autour de l’exceptionnalisme américain et du rôle des bons du Trésor comme actif de réserve. Les menaces commerciales renouvelées de Trump à propos du Groenland n’ont fait qu’accentuer ces inquiétudes, augmentant la probabilité que les gouvernements européens réduisent également leur exposition aux bons du Trésor américain.

Fort de près de quarante ans d’expérience sur les marchés, Win Thin, économiste en chef de Nassau 1982, estime que ce mouvement reflète en grande partie l’effort des pays pour réduire les risques de sanctions en diminuant leurs avoirs en actifs libellés en dollars. « L’Inde a encore une marge de manœuvre pour réduire sa position en bons du Trésor américain. »

La Banque centrale de l’Inde n’a pas répondu aux demandes de commentaires concernant la réduction de ses avoirs en bons du Trésor américain. En septembre dernier, la ministre indienne des Finances, Nirmala Sitharaman, avait déclaré que la Banque centrale prenait des décisions « très prudentes » afin de diversifier ses réserves.

L’Inde réduit ses avoirs en bons du Trésor américain tout en augmentant ses réserves d’or

Pour les marchés financiers de Mumbai et d’ailleurs, la leçon vient du gel par les États-Unis des réserves de change russes après le déclenchement du conflit russo-ukrainien en février 2022. Depuis lors, les achats continus de pétrole russe par l’Inde sont devenus une source de tensions avec Donald Trump, ce qui a conduit à l’imposition de droits de douane élevés par les États-Unis à l’encontre de ce pays asiatique.

« La détérioration rapide des relations entre les États-Unis et l’Inde l’an dernier en a surpris plus d’un et a poussé les décideurs à vouloir réduire leur vulnérabilité », explique Shilan Shah de Capital Economics. Selon le classement de Bloomberg, il a été le prévisionniste le plus précis concernant le taux de change de la roupie au dernier trimestre.

Cette décision est en partie motivée par les efforts de la Banque centrale de l’Inde pour défendre la roupie, fortement mise à mal. Les droits de douane américains pouvant atteindre 50 % – les plus élevés d’Asie – sur les exportations indiennes ont retardé la conclusion d’un accord commercial entre les deux pays, entraînant une chute record de la roupie. En vendant des bons du Trésor américain, la Banque centrale indienne peut utiliser les fonds pour acheter de la roupie et soutenir sa valeur.

Dans les milieux d’investissement, les droits de douane mondiaux de Trump et la militarisation du dollar à travers les sanctions remettent en question le statut des bons du Trésor américain comme choix optimal. Les récentes perquisitions américaines au Venezuela ont encore accentué ces doutes.

Selon les données arrêtées à novembre dernier, la Banque centrale indienne n’est pas l’un des principaux détenteurs de bons du Trésor américain, ses avoirs ne représentant qu’un quart des 683 milliards de dollars détenus par la Chine, et bien moins que les 1 200 milliards du Japon. De plus, le total des avoirs étrangers en bons du Trésor américain reste proche de son niveau record. Néanmoins, la liquidation indienne alimente le débat sur la place des obligations souveraines américaines dans les portefeuilles mondiaux.

Achat d’or

Les banques centrales du monde entier doivent désormais naviguer dans un paysage politique de plus en plus complexe, ce qui accentue la pression sur la gestion de leurs réserves. Bien que le dollar (et par extension les bons du Trésor américain) reste l’actif de réserve mondial dominant, la recherche d’alternatives connaît incontestablement un regain d’intérêt.

La vente de bons du Trésor américain par la Banque centrale indienne intervient alors que celle-ci continue d’augmenter ses achats d’or. En octobre dernier, le Brésil a réduit ses avoirs en obligations américaines à long terme au plus bas depuis au moins 2011. Cette semaine encore, la Banque centrale de Pologne – déjà le plus grand acheteur d’or officiellement déclaré – a approuvé l’acquisition de 150 tonnes supplémentaires.

Les réserves indiennes de bons du Trésor américain diminuent

Il existe également des raisons de penser que le rythme de vente des bons du Trésor américain par l’Inde pourrait ralentir, par exemple si la roupie se stabilisait, réduisant ainsi la nécessité d’intervenir, ou si un accord commercial aboutissait finalement, ce qui apaiserait les tensions.

Krishna Bhimavarapu, économiste Asie-Pacifique chez State Street Global Advisors, déclare : « Si un accord commercial était conclu, la nécessité de défendre activement la monnaie pourrait diminuer. »

Cependant, de plus en plus d’observateurs de marché estiment que le mouvement vers d’autres actifs est en marche. Selon une enquête menée en novembre dernier par le think-tank OMFIF, la grande majorité des banques centrales détiennent toujours des dollars, mais près de 60 % d’entre elles prévoient de chercher des alternatives au cours des un à deux ans à venir.

« La tendance est désormais très claire », affirme Michael Brown, stratégiste senior chez Pepperstone à Londres, à propos de la liquidation indienne. Un accord commercial « ne ferait que stabiliser les avoirs (indiens) en bons du Trésor américain, sans entraîner une vague d’achats massive. »