La capitalisation boursière de Novo Nordisk s'évapore de 450 milliards de dollars, enregistrant sa pire performance hebdomadaire depuis six mois

　　Le mois dernier encore, le cours de l’action de Novo Nordisk semblait amorcer un redressement. Les analystes étaient optimistes quant aux perspectives de la version orale du très populaire médicament amaigrissant Wegovy de ce laboratoire danois, et les investisseurs paraissaient déjà avoir intégré dans le prix de l’action les facteurs de faiblesse des ventes de cette ancienne vedette du marché.

　　Mais cette semaine, le récit du marché a totalement basculé. L’action Novo Nordisk a plongé de 21 %, d’abord sous le choc de prévisions de résultats nettement inférieures aux attentes, puis après que l’entreprise de télémédecine Hims & Hers Health a lancé un générique du comprimé amaigrissant Wegovy à un prix inférieur. Malgré un léger rebond du cours vendredi, le titre n’a pas échappé à sa pire performance hebdomadaire depuis six mois.

　　Cette série de revers n’est que le dernier coup dur subi récemment par le laboratoire danois. Depuis que sa capitalisation boursière a atteint un sommet de 659 milliards de dollars en juin 2024, la progression fulgurante de Novo Nordisk ces dernières années s’est évaporée. Il y a peu, Novo Nordisk était encore la plus grande société cotée en Europe par capitalisation ; aujourd’hui, elle a quitté le top 10, avec une valorisation tombée à un peu plus de 200 milliards de dollars. Cette chute vertigineuse a également amené certains acteurs du marché à s’interroger sur la pertinence de la stratégie du groupe dans le secteur des médicaments contre l’obésité.

　　Jared Holz, analyste du secteur médical chez Mizuho Securities, déclare : « Je suis certain que si Novo Nordisk ne s’était jamais lancé dans les médicaments contre l’obésité, son action vaudrait aujourd’hui plus cher. »

　　Novo Nordisk était autrefois un laboratoire de niche spécialisé dans la recherche et la production d’insuline. Mais son injection de sémaglutide Ozempic, initialement développée pour traiter le diabète, a attiré l’attention du marché après avoir été plébiscitée par les stars hollywoodiennes pour la perte de poids. Novo Nordisk a reformulé le principe actif de l’Ozempic, le sémaglutide, pour créer le Wegovy, spécifiquement destiné à l’amaigrissement, qui a été approuvé par l’autorité de régulation américaine en juin 2021, propulsant ainsi le cours de l’action du groupe.

　　Bien qu’il ait bénéficié d’un avantage de pionnier, Novo Nordisk a sous-estimé la rapidité et l’ampleur de la concurrence sur le marché. L’entreprise perd continuellement des parts de marché, son principal concurrent étant l’américain Eli Lilly – ce dernier ayant lancé son médicament amaigrissant Zepbound fin 2023 ; dans le même temps, la pression s’accroît avec l’arrivée de génériques à bas prix des produits de Lilly et Novo Nordisk.

　　Mike Doustdar, directeur général de Novo Nordisk, a déclaré jeudi aux analystes : « Incontestablement, le prix est le facteur déterminant pour les volumes de ce secteur, et nous l’avons vu en premier lieu avec les entreprises qui produisent des génériques complexes. »

　　Doustdar précise que les consommateurs achètent des génériques « non pas parce qu’ils ne veulent pas le médicament d’origine, mais parce qu’ils n’en ont pas les moyens. Nous avons également constaté la rapidité et l’étendue de la pénétration de ces génériques sur le marché. »

　　En 2025, sous l’effet de la concurrence exacerbée sur le marché des médicaments contre l’obésité, de résultats d’essais cliniques décevants et de multiples avertissements sur résultats, le cours de l’action Novo Nordisk a enregistré sa pire performance annuelle de l’histoire ; la frénésie du marché pour ces médicaments n’a jamais vraiment été reflétée dans le cours du titre.

　　À l’origine, le lancement de la version orale de Wegovy était perçu comme une opportunité pour Novo Nordisk de consolider son avantage concurrentiel, et le rebond de l’action en janvier avait été le plus important depuis cinq mois. Mais ensuite, les perspectives de ventes se sont affaiblies, et Hims & Hers Health a annoncé jeudi la commercialisation d’un générique de cette version orale, à un prix inférieur à l’original de Novo Nordisk. Le laboratoire danois a indiqué qu’il comptait prendre des mesures juridiques et réglementaires.

　　Au moment où Novo Nordisk a publié sa déclaration, son action accusait déjà une baisse de 10 % en séance. Toutefois, Richard Vosser, analyste chez JP Morgan, estime que cette tendance à la baisse s’inversera finalement. Dans une note, il écrit : « Novo Nordisk dispose de tous les leviers juridiques nécessaires pour faire retirer ces génériques du marché. » Il ajoute que le générique lancé par Hims « viole manifestement la réglementation américaine sur les médicaments ».

　　Jeudi soir, Marty Makary, directeur de la FDA, a publié sur la plateforme X qu’il prendrait « des mesures rapides contre les entreprises qui vendent massivement des génériques illégaux et prétendent à tort qu’ils sont équivalents aux médicaments approuvés par la FDA ».

　　Vendredi, l’action Novo Nordisk a rebondi jusqu’à 5,8 %, récupérant une partie des pertes de la semaine, mais la voie vers un retour à la normale s’annonce encore longue. Sur les 34 analystes suivis par Bloomberg, moins de la moitié recommandent l’achat ou une note équivalente, et même les plus optimistes ne pensent pas que le titre retrouvera ses sommets historiques dans les 12 prochains mois.

　　Doustdar reconnaît : « Les expériences de l’an dernier nous ont beaucoup appris ; la vitesse de mutation du marché des médicaments contre l’obésité est bien plus rapide que ce que nous avions perçu ou compris jusqu’ici. »

Rédacteur en chef : Guo Mingyu