La Banque du Japon exprime fermement sa position sur la hausse des taux : Résumé des opinions de la réunion de politique monétaire de janvier

Le 2 février 2026, la Banque du Japon a publié sur son site internet le « Résumé des opinions lors de la réunion de politique monétaire des 22 et 23 janvier 2026 » (titre anglais : Summary of Opinions at the Monetary Policy Meeting on January 22 and 23, 2026). Une forte détermination a été exprimée concernant la question de la hausse des taux d'intérêt, voir la partie bleue ci-dessous.

Le contenu est le suivant :

I. Opinions sur le développement économique et financier

1. Développement économique

• Bien que l'économie japonaise montre des signes de faiblesse dans certains domaines, elle s'est modérément redressée. À l'avenir, à mesure que les économies étrangères retrouvent une trajectoire de croissance, soutenues par les mesures économiques du gouvernement et des conditions financières accommodantes, l'économie japonaise devrait continuer à croître modérément, bien qu'elle reste également soumise à l'influence des politiques commerciales et autres de chaque juridiction.

• Concernant l'économie américaine, des incertitudes subsistent autour des risques liés à l'emploi et à l'orientation de la politique monétaire, tenant compte de ces risques. Cependant, une forte demande liée à l'informatique, notamment liée à l'IA, semble avoir atténué ces incertitudes.

• À l'échelle mondiale, tant sur le plan monétaire que budgétaire, des politiques accommodantes ont été adoptées, et les investissements liés à l'IA continuent d'augmenter. Dans ce contexte, il est prévu que l'économie mondiale connaisse cette année une phase de transition, amorçant une dynamique de reprise.

• Les hausses des prix de l'énergie et des denrées alimentaires devraient progressivement ralentir, tout comme celle de l'indice des prix à la consommation (CPI). Par conséquent, on s'attend à ce que la croissance réelle des salaires redevienne positive et le demeure.

• La dépréciation du yen a augmenté les bénéfices et les salaires des grandes entreprises, mais a comprimé ceux des PME. De plus, la hausse des prix due à la dépréciation du yen pourrait aggraver les inégalités.

2. Prix

• Il est fort probable que le CPI de base continue d'augmenter modérément, car la dynamique d'entraînement mutuel entre les salaires et les prix devrait se maintenir. Dans la deuxième moitié de la période de prévision, le CPI de base devrait atteindre un niveau globalement compatible avec l'objectif de stabilité des prix. En ce qui concerne l'équilibre des risques, les risques de hausse et de baisse des prix sont globalement équilibrés.

• Jusqu'à présent, à l'exception des secteurs de l'alimentation, de la restauration et de l'hébergement, la transmission des coûts de personnel aux prix a été modérée, en partie à cause du faible pouvoir d'achat des ménages. Il est nécessaire de suivre de près l'évolution de l'équilibre entre les prix, les revenus des ménages et la consommation privée, y compris l'effet des mesures économiques du gouvernement sur le transfert de revenus aux ménages.

• La hausse du prix du riz est due à une pénurie d'offre, mais compte tenu de la demande lors de la saison de récolte de l'automne 2025, la hausse des prix pourrait être le résultat de multiples facteurs. Il convient de rester attentif à la possibilité que d'autres produits connaissent des hausses de prix qui ne s'expliquent pas uniquement par la hausse des coûts.

• Outre la hausse passée des prix alimentaires, les loyers, en particulier dans les zones urbaines, ont également augmenté récemment. Cela s'explique en partie par la répercussion sur les prix de l'immobilier de l'inflation à l'étranger, de la dépréciation du yen sur les prix des matériaux et de la hausse des coûts de personnel, ce qui a augmenté la demande de logements locatifs. Bien que les gouvernements national et locaux aient pris des mesures, il faut suivre de près l'évolution de cette tendance, car les loyers ont un impact significatif sur le bien-être économique des ménages et leur comportement de consommation.

• Lorsqu'on examine à quel point l'inflation sous-jacente s'est enracinée, il est nécessaire de surveiller l'impact du ralentissement de la hausse annuelle des prix alimentaires et l'effet des mesures gouvernementales visant à contenir la hausse des prix sur la tendance sous-jacente des prix. Cela dit, certains indicateurs des anticipations d'inflation à long terme commencent déjà à montrer une certaine stabilité.

• Le principal moteur de la hausse des prix s'est déplacé vers les coûts de personnel, l'inflation devenant plus persistante. Si (1) les négociations salariales annuelles du printemps, (2) l'évolution des prix, et (3) l'évolution des anticipations d'inflation sont conformes aux perspectives de la Banque du Japon, il serait possible de juger dès ce printemps que la tendance sous-jacente des prix a atteint 2%.

• Ces dernières années, le comportement de fixation des prix des entreprises japonaises a changé de manière significative, la dépréciation du yen rendant plus directe la transmission de la hausse des prix à l'importation sur les prix intérieurs. Par conséquent, il est nécessaire de surveiller de plus près l'impact du taux de change sur les prix. Si le yen continue de se déprécier, la baisse du CPI pourrait ralentir, voire s'inverser.

• Avec la dépréciation du yen, même les produits importés à bas prix semblent de moins en moins capables de contenir les prix. De plus, la demande intérieure dépend de plus en plus des importations. Dans ce contexte, le risque que le taux de change pousse les prix à la hausse s'accroît.

• Compte tenu de l'évolution des normes salariales et de l'amélioration des perspectives de reprise économique à l'étranger, il est nécessaire, dans l'évaluation de l'équilibre des risques, de prêter une attention particulière aux risques de hausse des prix.

• Face à la contrainte de l'offre de main-d'œuvre, les risques de hausse des prix pour l'économie japonaise sont devenus plus marqués, par exemple, la transmission de la dépréciation du yen sur les prix, l'expansion de la demande due aux politiques budgétaires et les restrictions chinoises sur les exportations japonaises.

II. Opinions sur la politique monétaire

• Bien que peu de temps se soit écoulé depuis la hausse du taux directeur en décembre dernier, les conditions financières sont restées accommodantes depuis la hausse, compte tenu de la demande de financement des entreprises et autres acteurs, de l'attitude des institutions financières à l'égard des prêts et des conditions d'émission des billets de trésorerie et des obligations d'entreprise.

• Certaines grandes entreprises ayant des projets d'investissement à très long terme, ainsi que certaines PME, pourraient être confrontées à un lourd fardeau d'intérêt. Cependant, pour l'ensemble des entreprises, ce fardeau supplémentaire est largement absorbé par la solidité actuelle de leur situation financière.Si le rythme de relèvement du taux directeur n'est pas trop rapide, la Banque du Japon n'a pas à s'inquiéter excessivement de l'impact sur les résultats des entreprises.

• Étant donné que le taux d'intérêt réel est à un niveau très bas, si les perspectives d'activité économique et de prix de la Banque du Japon se réalisent, il est approprié que la Banque du Japon continue d'augmenter le taux directeur et d'ajuster le degré d'assouplissement monétaire en fonction de l'amélioration de l'économie et des prix.

• La Banque du Japon a toujours examiné la réaction de l'activité économique, des prix et des conditions financières à chaque hausse de taux, et a relevé le taux directeur en conséquence. Il est approprié que la Banque du Japon continue ainsi.

• Compte tenu de la récente dépréciation du yen, les conditions financières actuelles restent très accommodantes par rapport aux fondamentaux économiques. La tendance sous-jacente des prix se rapproche régulièrement de 2 %, la Banque du Japon doit continuer à ajuster le degré d'assouplissement monétaire au moment opportun.

• On ne peut pas dire que le risque que la Banque du Japon soit en retard sur la situation soit nécessairement plus évident, mais il devient plus important que la Banque du Japon applique une politique monétaire prudente et en temps voulu.

• Si cette année l'environnement des taux d'intérêt à l'étranger change, il existe un risque que la Banque du Japon soit involontairement en retard sur la situation. Le taux d'intérêt directeur réel du Japon est le plus bas au monde, et comme les acteurs du marché des changes sont attentifs aux écarts de taux d'intérêt réels,la Banque du Japon doit ajuster son taux directeur réel nettement négatif.

• La dépréciation du yen et la hausse des taux d'intérêt à long terme reflètent en grande partie des facteurs fondamentaux tels que les anticipations d'inflation. Dans ce cas,la seule réponse de politique monétaire est de relever rapidement et de manière appropriée le taux directeur.

• Étant donné que la lutte contre la hausse des prix est une priorité pour le Japon,la Banque du Japon ne doit pas consacrer trop de temps à étudier l'impact de la hausse des taux, mais saisir l'occasion d'aller de l'avant - relever les taux.

• Il est approprié que la Banque du Japonrelève le taux directeur à des intervalles de plusieurs mois, tout en examinant l'impact des hausses de taux sur le comportement des entreprises et des ménages à partir des informations recueillies et en évaluant le niveau du taux directeur actuel par rapport au taux neutre.

• La hausse des taux d'intérêt à long terme ces dernières années peut être considérée comme une partie de la normalisation du marché obligataire japonais et comme une manifestation des attentes en vue d'atteindre l'objectif de stabilité des prix, mais l'évolution de la courbe des taux, qui est devenue unilatéralement plus raide au cours des deux dernières semaines, mérite attention.

• La pression à la hausse sur la prime de risque des taux d'intérêt à long terme liée à la situation budgétaire et à l'inflation semble avoir été partiellement compensée par l'effet stock des obligations d'État japonaises détenues par la Banque du Japon. La Banque du Japon doit continuer à examiner si les prêteurs et les emprunteurs peuvent s'adapter au rythme récent de la hausse des taux d'intérêt à long terme.

• Concernant l'achat d'obligations d'État japonaises, la Banque du Japon doit, selon le principe actuel, réduire le montant des achats tout en répondant à des situations exceptionnelles en augmentant éventuellement les achats.

• La volatilité du marché des obligations d'État japonaises, en particulier sur le segment très long terme, a augmenté, et les préoccupations concernant l'offre et la demande persistent. Par conséquent, il est nécessaire d'envisager des mesures flexibles, y compris l'achat d'obligations d'État japonaises dans des situations exceptionnelles.

• Bien que le moment et l'ampleur ne soient pas déterminés, il est prévisible que le marché obligataire japonais connaisse à nouveau une hausse de la volatilité comme récemment. Lorsque la volatilité augmente, il est important que la banque centrale examine si la fonction du marché est maintenue. Il est essentiel que la Banque du Japon continue à promouvoir la compréhension des mesures qu'elle prend en fonction de son rôle et de ses objectifs de politique.

III. Opinions des représentants du gouvernement

1. Ministère des Finances

• Le gouvernement surveille de près la récente volatilité des marchés mondiaux et japonais avec une grande vigilance.

• Dans le budget de l'exercice 2026, le gouvernement maintient la dépendance globale du budget aux obligations d'État à son niveau le plus bas depuis la sortie de la crise financière mondiale. Le gouvernement s'efforcera d'obtenir rapidement l'approbation parlementaire de ce budget.

• Le gouvernement s'attend à ce que la Banque du Japon, en étroite collaboration avec le gouvernement, en tenant compte pleinement de l'évolution économique intérieure et extérieure, et en communiquant efficacement avec le marché, mette en œuvre de manière durable et stable une politique monétaire appropriée pour atteindre l'objectif de « stabilité des prix à 2 % ».

2. Bureau du Cabinet

• Adoptant le principe d'une « gestion des finances publiques responsable et proactive », le Cabinet Takamichi s'efforce de bâtir une « économie japonaise forte » en mettant pleinement en œuvre les mesures économiques globales.

• Pour concilier une forte croissance économique et une inflation stable, il est extrêmement important de mener une politique monétaire appropriée.

• Le gouvernement attend de la Banque du Japon qu'elle mette en œuvre de manière durable et stable une politique monétaire appropriée pour atteindre l'objectif de stabilité des prix à 2 %, conformément à la Loi sur la Banque du Japon et à l'esprit de la déclaration commune du gouvernement et de la Banque du Japon, tout en étudiant attentivement l'évolution de l'économie et des prix et en coopérant étroitement avec le gouvernement.