L’augmentation significative des dépenses en capital exercera une pression financière sur Google, Amazon et Meta

　　Les géants de la technologie prévoient d’augmenter considérablement leurs dépenses d’investissement cette année, ce qui risque de consommer presque entièrement le flux de trésorerie disponible d’Amazon, de Google et de la plateforme métaverse. Cela obligera certaines de ces entreprises à faire des choix difficiles, comme mettre fin au rachat d’actions ou contracter davantage de dettes.

　　La bonne nouvelle, c’est que ces géants de la technologie disposent tous de la capacité d’emprunter des centaines de milliards de dollars supplémentaires, bien au-delà de leur niveau actuel d’endettement.

　　Ces dernières années, la plupart des géants technologiques ont commencé à restituer des liquidités aux actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d’actions, Google et la plateforme métaverse étant des exemples emblématiques de cette double approche. Mais cette politique pourrait être difficile à maintenir cette année – les dépenses d’investissement nécessaires pour développer la puissance de calcul en intelligence artificielle risquent d’engloutir la quasi-totalité de la trésorerie générée par les activités opérationnelles.

　　Google et la plateforme métaverse ont déjà commencé à réduire l’ampleur de leurs rachats d’actions. Toutefois, la suppression des dividendes s’avère beaucoup plus délicate, car ces deux entreprises n’ont introduit des politiques de dividendes qu’en 2024, ce qui avait auparavant renforcé l’attrait de leurs actions auprès des investisseurs.

　　Amazon n’a pas à faire face à ce problème : l’entreprise n’a pas procédé à de rachats d’actions depuis 2022 et n’a jamais versé de dividendes. Mais selon les données de S&P Global Market Intelligence, Amazon prévoit cette année des dépenses d’investissement de 200 milliards de dollars, un montant supérieur aux 178 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels estimés par les analystes, ce qui signifie qu’à la différence des deux autres entreprises, Amazon connaîtra inévitablement une consommation de liquidités cette année.

　　En novembre dernier, Amazon a émis des obligations pour un montant de 15 milliards de dollars afin de renforcer ses réserves de liquidités ; au 31 décembre, elle détenait 123 milliards de dollars en espèces, assurant ainsi une marge de sécurité confortable. Mais selon Le Quotidien de l’Information, Amazon est actuellement en pourparlers pour investir des dizaines de milliards de dollars dans OpenAI, ce qui réduirait considérablement ses réserves de trésorerie. Vendredi dernier, Amazon a déposé une déclaration d’enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, obtenant la capacité d’émettre rapidement de nouvelles obligations, ce qui indique son intention de recourir davantage à l’endettement.

　　La situation de Microsoft est différente, son expansion en dépenses d’investissement étant bien moindre que celle des autres entreprises. Au cours du premier semestre de l’exercice 2026 (clos en juin), les dépenses d’investissement de Microsoft se sont élevées à 49 milliards de dollars, tandis que le flux de trésorerie opérationnel a atteint 80 milliards de dollars, couvrant aisément les dépenses. Selon S&P Global Market Intelligence, les analystes estiment que les dépenses d’investissement annuelles de l’exercice 2026 s’élèveront à 103 milliards de dollars, avec un flux de trésorerie disponible de 66 milliards de dollars, soit seulement une légère baisse par rapport à l’exercice 2025. Microsoft a indiqué que la croissance de ses dépenses d’investissement pour l’exercice 2026 dépasserait celle de l’année précédente (en 2025, ses dépenses d’investissement ont augmenté de 45% pour atteindre 65 milliards de dollars), mais contrairement aux autres entreprises, elle n’a pas publié de chiffre concret pour l’ensemble de l’exercice.

　　Bien que Microsoft soit très probablement encore en mesure de générer un flux de trésorerie disponible conséquent, elle doit faire face à une contrainte que les autres entreprises n’ont pas – un engagement massif en matière de dividendes. L’an dernier, Microsoft a versé 24 milliards de dollars de dividendes et a déjà relevé son taux de distribution de 10% cette année.

　　En comparaison, les dépenses de dividendes de la plateforme métaverse et de Google pour l’exercice précédent étaient respectivement de 5 milliards de dollars et de 10 milliards de dollars. Cette année, les deux entreprises devraient encore pouvoir assumer ce niveau de dividendes en théorie, mais la pression financière sera particulièrement élevée pour la plateforme métaverse. La maison-mère de Facebook a dépensé 26 milliards de dollars en rachats d’actions l’an dernier, un chiffre en légère baisse par rapport à 2024, mais compte tenu de la probable forte diminution du flux de trésorerie disponible cette année, le montant consacré aux rachats d’actions risque d’être fortement réduit.

　　Tout comme Amazon, la plateforme métaverse et Google ont également émis des obligations l’an dernier pour renforcer leurs réserves de trésorerie. Les trois entreprises disposent toujours d’une marge d’endettement confortable. Prenons l’exemple de Google : l’agence de notation S&P a indiqué en novembre dernier que même si la dette nette de Google dépassait les 200 milliards de dollars, sa note de crédit AA+ ne serait susceptible d’être abaissée qu’à ce moment-là. Or, Google n’a actuellement que 47 milliards de dollars de dettes et détient 127 milliards de dollars en espèces, un montant qui couvre entièrement son endettement, ce qui signifie qu’elle n’a pas de dette nette à ce jour.

　　Selon S&P, les analystes estiment que l’EBITDA de Google pour 2026 sera de 218 milliards de dollars. En théorie, si Google acceptait de voir sa note de crédit abaissée, elle pourrait porter son endettement à deux fois ce montant, soit 400 milliards de dollars.

　　Oracle est l’entreprise qui a déjà largement sollicité son bilan pour renforcer la puissance de calcul en intelligence artificielle. Au 30 novembre, la dette nette d’Oracle s’élevait à environ 88 milliards de dollars, soit plus de deux fois l’EBITDA estimé par les analystes pour l’exercice 2026, qui est de 35,5 milliards de dollars. Oracle est actuellement en train de lever entre 45 et 50 milliards de dollars par le biais d’émissions d’obligations et d’actions pour financer l’expansion de ses centres de données.

　　Même en situation de consommation de liquidités, Oracle prévoit tout de même de verser 5,7 milliards de dollars de dividendes cette année. Mais les investisseurs ont réagi négativement : jusqu’à présent, le cours de l’action Oracle a chuté de 27% cette année.

Rédacteur responsable : Guo Mingyu