Voici comment les market makers ont probablement accéléré la chute brutale du bitcoin jusqu'à 60 000 $

Le Bitcoin (BTC) a chuté au début de ce mois jusqu'à près de 60 000 $, effaçant une grande partie de la valeur du marché crypto et vaporisant certains fonds de trading.

La plupart des observateurs ont attribué cette baisse à des facteurs macroéconomiques, incluant la capitulation des détenteurs d’ETF spot (et des rumeurs potentielles de fonds liquidant leurs positions). Pourtant, une autre force, plus discrète et généralement garante du bon fonctionnement du marché, a probablement joué un rôle majeur dans la baisse du prix spot.

Cette force, ce sont les market makers, ou teneurs de marché, qui placent en continu des ordres d’achat et de vente dans le carnet d’ordres lorsque vous tradez, maintenant une forte liquidité pour que les transactions s’exécutent sans délais importants ni variations brusques de prix. Ils se trouvent toujours à l’opposé des transactions des investisseurs et tirent profit du spread bid-ask, le petit écart entre le prix d’achat (bid) et le prix de vente (ask) d’un actif, sans parier sur la hausse ou la baisse des prix.

Ils couvrent leur exposition à la volatilité des prix en achetant et vendant des actifs réels (tels que le bitcoin) ou des produits dérivés associés. Parfois, ces activités de couverture finissent par accélérer le mouvement en cours.

C’est ce qui s’est produit entre le 4 et le 7 février alors que le bitcoin est passé de 77 000 $ à près de 60 000 $, selon Markus Thielen, fondateur de 10x Research.

Cet épisode montre que le marché des options sur bitcoin influence de plus en plus son prix spot, reflétant les marchés traditionnels où les teneurs de marché amplifient discrètement la volatilité.

Selon Thielen, les market makers sur le marché des options étaient "short gamma" entre 60 000 $ et 75 000 $, ce qui signifie qu’ils détenaient un grand nombre d’options short (call ou put) à ces niveaux sans suffisamment de couvertures ou de positions de protection. Cela les exposait à la volatilité des prix autour de ces niveaux.

À mesure que le bitcoin chutait sous les 75 000 $, ces market makers vendaient du BTC sur les marchés spot ou à terme pour rééquilibrer leurs couvertures et rester neutres par rapport au prix, injectant ainsi une pression vendeuse supplémentaire sur le marché.

"La présence d’environ 1,5 milliard de dollars de gamma négatif sur les options entre 75 000 $ et 60 000 $ a joué un rôle crucial dans l’accélération de la baisse du Bitcoin et aide à expliquer pourquoi le marché a fortement rebondi une fois que le dernier grand cluster de gamma près de 60 000 $ a été déclenché et absorbé", a déclaré Thielen dans une note à ses clients vendredi.

"Le gamma négatif signifie que les teneurs de marché sur les options, qui sont typiquement les contreparties des investisseurs achetant des options, sont forcés de se couvrir dans la même direction que le mouvement du prix sous-jacent. Dans ce cas, à mesure que le Bitcoin chutait dans la fourchette 60 000–75 000 $, les market makers devenaient de plus en plus short gamma, ce qui les obligeait à vendre du bitcoin à mesure que les prix baissaient pour rester couverts", a-t-il expliqué.