Le trading d'arbitrage et les matières premières soutiennent les monnaies des marchés émergents, leur stabilité dépasse celle des devises du G7.

　　Les monnaies des marchés émergents affichent actuellement une stabilité supérieure à celle des devises des économies développées, certains investisseurs estimant que cette tendance pourrait devenir la plus longue depuis plus de vingt ans.

　　L’indice de volatilité de JPMorgan montre que la volatilité des monnaies des marchés émergents reste inférieure à celle des devises du G7 depuis près de 200 jours consécutifs, soit la plus longue période depuis 2008. Si la tendance se maintient jusqu’à 208 jours, ce sera un record inédit depuis l’an 2000.

　　Ce groupe de devises généralement considéré comme plus risqué manifeste une stabilité rare, fruit de plusieurs facteurs conjoints. L’affaiblissement du dollar américain et les attentes d’une politique monétaire plus accommodante de la Fed ont atténué la pression sur les marchés émergents. Parallèlement, la hausse des prix des matières premières et des flux de capitaux soutenus alimentent la demande pour les actifs des marchés émergents. Selon JPMorgan Asset Management, cet environnement renforce encore l’attrait du carry trade.

　　« Les devises des marchés émergents restent au cœur des opérations de carry trade, de sorte que cet environnement de volatilité maîtrisée continuera d’attirer des flux vers les actifs locaux des marchés émergents », déclare Jason Pang, gestionnaire de portefeuille obligataire chez JPMorgan basé à Hong Kong.

　　La stratégie de carry trade — qui consiste à emprunter des devises à faible rendement pour investir dans des actifs lucratifs des marchés émergents — est particulièrement performante lorsque les marchés sont stables, et la poursuite des flux de capitaux favorise la stabilité monétaire. Dans un rapport, Damian Sassower, stratège en chef crédit marchés émergents chez Bloomberg Intelligence, écrit que le choix de la devise de financement est crucial pour cette stratégie, les devises asiatiques à faible taux étant traditionnellement la principale source de levier à faible coût.

　　Ce mécanisme a stimulé de puissants flux de capitaux en portefeuille. Selon l’indicateur Bloomberg sur les flux de capitaux, depuis le début de l’année, les investisseurs injectent des capitaux dans les marchés émergents à un rythme inédit depuis la même période de 2019, prolongeant la forte croissance enregistrée l’an dernier — année où les flux ont atteint leur plus haut niveau depuis 2009.

　　Les entrées de capitaux soutiennent également la performance des devises des marchés émergents. L’indice Bloomberg qui suit huit devises émergentes a progressé d’environ 2,8 % depuis le début de l’année, prolongeant le fort rebond de 17,5 % enregistré l’an dernier.

　　Des facteurs structurels contribuent également à contenir la volatilité du marché.

　　Matthew Ryan, responsable de la stratégie de marché chez Ebury Partners Ltd., souligne que l’amélioration des fondamentaux des marchés émergents, une croissance économique supérieure à celle des économies développées, ainsi que des réserves de change abondantes, devraient contribuer à maintenir la volatilité des devises émergentes à un niveau bas cette année.

　　À l’inverse, les devises des économies développées font face à la turbulence. Plus tôt cette année, le président américain Trump a menacé d’imposer des droits de douane à l’Europe (pour favoriser l’acquisition du Groenland), tandis que l’incertitude entourant la nomination du président de la Fed a provoqué une hausse généralisée de la volatilité implicite du dollar.

　　La volatilité du yen a également grimpé, les inquiétudes concernant la situation budgétaire du Japon et la perspective d’une intervention des autorités alimentant cette tendance. En cas de liquidation des positions de carry trade sur le yen, la devise pourrait subir une pression supplémentaire — un risque qualifié de « bombe à retardement ».

　　Les préoccupations autour du « caractère d’exception » des États-Unis et de leur trajectoire budgétaire poussent aussi certains investisseurs à s’intéresser à des actifs hors dollar.

　　« Les investisseurs se tournent vers des devises peu volatiles dans les marchés émergents, telles que le dollar de Singapour, le baht thaïlandais et le renminbi asiatique », indique Daniel Chen, gestionnaire de portefeuille chez Grasshopper Asset Management. « La tendance de faible volatilité sur le forex des marchés émergents devrait se poursuivre jusqu’à l’apparition du prochain événement de risque extrême. »

Rédacteur en chef : Guo Mingyu