Revue du marché international pendant les vacances du Nouvel An chinois

Morning FX

Durant la période du Nouvel An lunaire, le marché des changes est globalement resté en phase de consolidation, l’indice du dollar américain ayant d’abord connu une hausse continue pendant une semaine, passant de 96,8 à près de 98, puis reculant dans la nuit de vendredi sous l’effet de la décision déclarant illégale la taxe IEEPA ; parmi les monnaies non américaines, l’EUR, la GBP et le JPY ont principalement suivi la tendance du dollar, connaissant d’abord une baisse puis une hausse. L’USDCNH a fluctué dans la fourchette 6,88-6,91. Côté taux d’intérêt en dollars, le 1Y sofr a légèrement augmenté de 5 points de base à 3,456 %, et le rendement des obligations américaines à 10 ans n’a progressé que de 3 points de base à 4,085 %.

Retour succinct sur les trois sujets majeurs du trading durant le Nouvel An lunaire :

1. Données de stagflation et Fed hawkish

Les données américaines publiées pendant les vacances étaient mitigées : concernant les anciennes statistiques de 2025, le PIB du quatrième trimestre a été nettement inférieur aux attentes en raison de la fermeture du gouvernement, mais le core PCE de décembre a légèrement dépassé les prévisions, formant ainsi un ensemble de données de stagflation. Concernant les données récentes à haute fréquence, le nombre de demandes initiales d’allocations chômage pour la semaine se terminant le 14 février a été meilleur que prévu, mais le PMI de février, les anticipations d’inflation et l’indice de confiance des consommateurs ont tous été inférieurs aux attentes.

Cependant, plutôt que de craindre une récession, de nombreux responsables de la Fed restent préoccupés par un rebond de l’inflation. Des minutes de la réunion de la Fed de janvier aux déclarations publiques des différents responsables, l’option de « hausse des taux » commence à entrer dans le champ de vision de certains membres, ce qui explique principalement la hausse du 1Y sofr pendant les vacances et constitue également un certain soutien à l’indice du dollar.

Graphique   Le marché anticipe actuellement une baisse des taux de la Fed de 58,5 points de base cette année

2. Situation imprévisible entre les États-Unis et l’Iran

Les négociations entre les États-Unis et l’Iran progressent difficilement ; à la table des discussions, les deux parties sont « très éloignées sur les questions clés », tandis qu’en dehors des négociations, l’Iran poursuit des exercices militaires dans le détroit d’Hormuz et procède à des essais de missiles de grande taille dans le golfe Persique ; Trump ne se laisse pas faire non plus, des informations indiquant que les États-Unis pourraient lancer des frappes militaires contre l’Iran dans les deux prochains jours.

L’escalade des tensions a entraîné une forte hausse des prix du pétrole, le Brent et le WTI atteignant leur plus haut niveau depuis août 2025 ; l’indice du dollar s’est envolé, l’EUR et le JPY, monnaies importatrices de pétrole, ont fortement reculé, l’EURUSD tombant à 1,1740 au plus bas et l’USDJPY repassant de 152,5 à 155 sous l’effet combiné de la hausse des prix du pétrole et du retour de Sanae Takaichi au gouvernement japonais.

3. Le pouvoir tarifaire de Trump

Vendredi dernier, la Cour suprême des États-Unis a enfin statué sur la question des droits de douane imposés par Trump via l’IEEPA, jugeant illégale cette mesure par 6 voix contre 3. Mais la Maison Blanche a réagi rapidement : Trump a annoncé en toute fin de séance vendredi l’activation de l’article 122, imposant dans les 150 jours à venir un droit de douane de 10 % sur les biens importés aux États-Unis, puis a annoncé durant le week-end une hausse du taux à 15 %, prévoyant par la suite d’enchaîner avec les articles 201, 232 et 301 pour maintenir la pression tarifaire.

L’incertitude liée aux droits de douane resurgit, cette fois-ci touchant le monde entier et non un seul pays, ravivant la tendance à la « dédollarisation » ; l’indice du dollar recule depuis le seuil de 98, et l’EUR ainsi que le CNH rebondissent fortement parmi les devises non américaines.

Perspectives : Selon l’auteur, à court terme, l’indice du dollar devrait continuer à fluctuer dans la fourchette 96-98. Si la situation entre les États-Unis et l’Iran s’aggrave dans les prochains jours jusqu’à une intervention militaire, l’indice du dollar pourrait encore augmenter sous l’effet de la demande de valeur refuge, offrant une bonne opportunité de vente à découvert sur le dollar à un niveau élevé. Sur le plan technique, la résistance entre 98 et 98,5 est importante et peut servir de point d’entrée pour vendre le dollar.

【Aperçu des événements majeurs durant le Nouvel An lunaire】

17 février

• Selon les prévisions du ministère japonais des Finances, sous l’effet de la hausse du coût de l’émission de la dette, l’encours des émissions obligataires du Japon pour l’exercice 2029 pourrait atteindre 38 000 milliards de yens, soit une hausse de 28 % par rapport à l’exercice 2026.
  

• Le taux de chômage ILO sur trois mois au Royaume-Uni pour décembre a atteint 5,2 %, son plus haut niveau depuis janvier 2021.
  

• L’Iran a tiré des missiles vers le détroit d’Hormuz lors de ses manœuvres militaires et effectué des essais de missiles de grande taille dans le golfe Persique.

• Goolsbee de la Fed a déclaré que si l’inflation continue de baisser jusqu’à l’objectif de 2 %, il pourrait y avoir de nouvelles baisses de taux cette année. Il a mis en garde contre le fait que l’inflation dans les services reste élevée et a indiqué que si la hausse des prix liée aux droits de douane est ponctuelle, les décideurs disposent alors d’une marge de manœuvre.
  

18 février

• Le gouverneur Barr de la Fed : estime toujours qu’il existe un « risque significatif » que l’inflation reste supérieure à 2 %. Les perspectives suggèrent que la Fed maintiendra ses taux inchangés pendant un certain temps. L’engouement pour l’intelligence artificielle n’est pas susceptible d’entraîner une baisse des taux de la Fed.
  

• Daly de la Fed : il reste environ 75 points de base avant d’atteindre le taux neutre.
  

• Des sources ont indiqué que la présidente de la BCE, Lagarde, souhaiterait quitter ses fonctions avant les élections présidentielles françaises d’avril prochain, mais cette information a ensuite été démentie par Lagarde elle-même.
  

• La France et le Royaume-Uni face au risque de déflation : l’indice des prix à la consommation (CPI) final mensuel de la France en janvier est de -0,3 %, conforme aux attentes. Le CPI mensuel du Royaume-Uni pour janvier est de -0,5 %, conforme aux attentes, et l’indice des prix de détail mensuel (RPI) pour janvier est de -0,5 %, prévision -0,4 %, précédente 0,70 %.

• Selon les médias américains, Trump serait plus proche que jamais de déclencher une guerre majeure contre l’Iran,et l’action militaire américaine contre l’Iran pourrait constituer une campagne de grande ampleur, durable sur plusieurs semaines, ressemblant davantage à une guerre totale qu’à une opération ciblée comme celle menée le mois dernier au Venezuela.

• La cérémonie de nomination du Premier ministre japonais et d’assermentation des ministres du cabinet s’est tenue au Palais impérial du Japon, marquant la formation officielle du deuxième gouvernement Sanae Takaichi.

• Les commandes de biens durables aux États-Unis pour décembre ont baissé de 1,4 %, prévision -2 %, chiffre révisé de 5,30 % à 5,4 % pour le mois précédent.
  

19 février

• La gouverneure Bowman de la Fed : le dernier rapport sur l’emploi est quelque peu étrange, la plupart des autres indicateurs ne montrant pas un marché du travail aussi robuste. Elle reste préoccupée par le marché du travail.
  

• Les responsables de la Fed ont montré lors de la réunion du mois dernier peu d’envie de baisser les taux ; plusieurs participants ont déclaré qu’ils auraient soutenu unedescription à double sens des futures décisions de taux du comité, reflétant que si l’inflation reste supérieure à l’objectif, une hausse des taux pourrait s’avérer appropriée. Par ailleurs, Roberto Perli, responsable des opérations de marchés financiers de la Fed, a noté que, quelques jours avant la réunion, des rapports faisaient état d’une « vérification des taux de change » menée par le département des transactions de la Fed de New York sur le dollar/yen, ce qui a entraîné une dépréciation significative du dollar. Perli a précisé que cette demande de cotation était une opération menée par la Fed de New York en tant qu’agent financier du Trésor américain,représentant exclusivement le Trésor.
  

• Le taux de chômage australien corrigé des variations saisonnières pour janvier est de 4,1 %, prévision 4,20 %, précédent 4,10 %.

• Le président de l’Association des banquiers japonais : il est très probable que la Banque du Japon relève ses taux dès mars ou avril.
  

• Le nombre de demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis pour la semaine close au 14 février s’élève à 206 000, prévision 225 000, chiffre révisé de 227 000 à 229 000 pour la semaine précédente.
  

• Le déficit commercial américain en décembre 2025 s’est creusé, le déficit des biens et services atteignant 70,3 milliards de dollars contre une prévision de 55,5 milliards. Le déficit annuel s’élève à 901,5 milliards de dollars, restant l’un des plus élevés depuis 1960. Le déficit commercial de décembre reflète une augmentation de 3,6 % des importations, tandis que les exportations de biens et services ont reculé de 1,7 %.
  

20 février

• Le Premier ministre japonais Sanae Takaichi : suspendra pendant deux ans la taxe sur les ventes de produits alimentaires et de boissons sans recourir à des obligations de financement du déficit.Accélérera le développement des ressources de terres rares sous-marines près de l’île Minami-Torishima.
  

• Les données de la distribution britannique pour janvier ont explosé : ventes au détail corrigées des variations saisonnières +1,8 % sur le mois, prévision 0,20 %, précédent 0,40 %. Sur un an, croissance de 4,5 %, prévision 2,80 %, chiffre révisé de 2,50 % à 1,9 %.

• Aperçu des PMI européens :

  

• Le core PCE américain de décembre dépasse les attentes : core PCE en glissement annuel en décembre à 3 %, prévision 2,90 %, précédent 2,80 %. core PCE en glissement mensuel à 0,4 %, prévision 0,30 %, précédent 0,20 %.

• Frein à la croissance américaine au quatrième trimestre dû à la fermeture du gouvernement : après ajustement saisonnier et de l’inflation, le PIB annualisé des États-Unis au quatrième trimestre de l’année dernière n’a progressé que de 1,4 %, bien en dessous de la prévision de 2,5 %, en net ralentissement par rapport au rythme impressionnant de 4,4 % de l’été. Les dépenses fédérales ont chuté de 16,6 % au quatrième trimestre.

• Cinq statistiques américaines inférieures aux attentes : anticipation d’inflation à un an en février 3,4 %, prévision 3,50 %, précédente 3,50 %. Anticipation d’inflation à 5-10 ans en février 3,3 %, prévision 3,40 %, précédente 3,40 %. Indice final de confiance des consommateurs Michigan de février 56,6, prévision 57,3, précédente 57,3. PMI manufacturier S&P Global préliminaire de février 51,2, prévision 52,6, précédente 52,4. PMI des services S&P Global préliminaire de février 52,3, prévision 53, précédente 52,7.
  

• La Cour suprême des États-Unis a statué à 6 voix contre 3 que l’« International Emergency Economic Powers Act » (IEEPA) n’autorisait pas le président à imposer des droits de douane. Elle a confirmé la décision d’un tribunal inférieur qui avait jugé les droits de douane de Trump illégaux. La Cour suprême doit encore se prononcer sur la possibilité pour le président de révoquer sans motif les responsables d’agences fédérales indépendantes et entendra en avril les débats relatifs à la légalité du projet de suppression du droit du sol porté par Trump.

• Bostic de la Fed : je pense que le taux neutre pourrait être inférieur de 0,25 à 0,5 point aux taux actuels. Si l’inflation évolue « dans la mauvaise direction » et commence à augmenter, la Fed devra mettre l’option de hausse des taux sur la table.

21 février

• Le secrétaire au Trésor américain Bessent : nous utiliserons les autorisations tarifaires des articles 232 et 301, qui ont résisté à des milliers de défis juridiques.Les estimations du Trésor montrent qu’avec l’article 122, accompagnés d’un éventuel renforcement des droits de douane des articles 232 et 301, les recettes tarifaires américaines en 2026 resteront quasiment inchangées.

• La Maison Blanche : le président américain Trump signe une proclamation imposant des droits de douane temporaires. Dans les 150 jours, un droit de 10 % sera appliqué aux biens importés aux États-Unis, prenant effet le 24 février à 00h01, heure de l’Est des États-Unis. Les marchandises exemptées comprennent certains minéraux clés, les métaux pour devises et lingots, l’énergie et les produits énergétiques ; les ressources naturelles et engrais qui ne peuvent être cultivés, extraits ou produits aux États-Unis, ou qui ne peuvent l’être en quantité suffisante pour répondre à la demande intérieure ; certains produits agricoles comme le bœuf, les tomates et les oranges ; les médicaments et ingrédients pharmaceutiques, ainsi que certains produits électroniques ; les voitures particulières, certains camions légers, certains véhicules moyens et lourds, les bus et certaines pièces de ces véhicules ; certains produits aérospatiaux, ainsi que les documents d’information (par exemple, les livres), les dons et les bagages personnels. Dans le même temps, la Maison Blanche a publié un décret mettant fin à certaines mesures tarifaires. Compte tenu de l’évolution récente de la situation, les droits de douane additionnels imposés en vertu de l’IEEPA ne seront plus appliqués et seront supprimés dès que possible dans la mesure du possible.

• Le Bureau du représentant américain au commerce : l’enquête de l’article 301 sera menée selon un calendrier accéléré. La nouvelle enquête 301 pourrait couvrir la plupart des principaux partenaires commerciaux et porter sur la surcapacité industrielle, le travail forcé, la tarification des médicaments, la discrimination à l’égard des entreprises technologiques américaines et des produits numériques, etc.

• Selon Reuters le 20 février, citant la Maison Blanche, le président américain Trump se rendra en Chine du 31 mars au 2 avril.

22 février

• Trump : augmentation des droits de douane mondiaux de 10 % à 15 %

23 février

• L’agence de presse russe Sputnik a rapporté le 22 février que, selon les médias américains citant d’anciens agents de la CIA, une attaque militaire américaine contre l’Iran pourrait avoir lieu le 23 ou le 24 février.Selon le New York Times, citant des personnes au fait des discussions gouvernementales, le président Trump a informé ses conseillers que si les moyens diplomatiques ou toute frappe ciblée initiale ne parviennent pas à faire abandonner à l’Iran son programme nucléaire, il envisagera dans les prochains mois une attaque de plus grande envergure visant à renverser les dirigeants iraniens. Les conseillers précisent qu’aucune décision finale n’a été prise, mais que Trump penche pour une action préliminaire dans les prochains jours afin de montrer aux dirigeants iraniens qu’ils doivent renoncer à la capacité de fabriquer des armes nucléaires.

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