Le grand vendeur à découvert prend soudain la parole ! Il annonce une position short sur ce leader du secteur

Récemment, les marchés boursiers américains connaissent une période mouvementée.

Les investisseurs américains quittent le marché national à la vitesse la plus rapide depuis 16 ans et se tournent vers une allocation mondiale.

Les données montrent qu’au cours des six derniers mois, les investisseurs américains ont retiré environ 75 milliards de dollars des produits boursiers locaux, avec une sortie de 52 milliards de dollars sur les huit premières semaines de 2026, soit le plus haut niveau pour la même période depuis 2010.

Selon les commentaires de la presse étrangère, cette démarche marque la transition de la stratégie «acheter l’Amérique» (buy America), qui dominait les marchés mondiaux, vers «adieu l’Amérique» (bye America).

Une migration massive de capitaux déferle sur Wall Street ; même si la faiblesse du dollar augmente le coût de l’allocation d’actifs à l’étranger, les fonds continuent de sortir.

Selon Goldman Sachs et Bank of America, les hedge funds et les clients institutionnels réduisent massivement leurs positions sur les actions américaines, l’exposition des gestionnaires actifs aux actions tombant à son plus bas niveau depuis près de huit mois.

Depuis longtemps, sous la vague de l’intelligence artificielle, «acheter l’Amérique» est devenu la solution optimale.

Mais aujourd’hui, des divergences apparaissent dans le secteur de l’AI, l’attrait des valeurs technologiques diminue, et avec la performance brillante des marchés étrangers, les capitaux recherchent de nouvelles directions.

Au cours de l’année passée, l’indice composite coréen a augmenté de plus de 120 %, le Nikkei 225 et l’indice brésilien IBOVESPA ont chacun progressé de plus de 50 %, surpassant largement la hausse d’environ 14 % du S&P 500.

En ce qui concerne les flux de capitaux, les marchés émergents et l’Europe sont devenus les principales destinations. Depuis le début de l’année, les investisseurs américains ont investi environ 26 milliards de dollars dans les marchés boursiers émergents, principalement en Corée du Sud et au Brésil, tandis que les marchés européens bénéficient également d’entrées de capitaux continues.

La nuit dernière, une nouvelle mauvaise nouvelle pour les valeurs technologiques américaines.

Le célèbre vendeur à découvert Citron Capital s’est soudainement exprimé ! Il a annoncé vendre à découvert ce leader du marché : SanDisk (SNDK).

Le vendeur à découvert estime que le marché se trompe fondamentalement sur la valorisation de SanDisk, la prétendue pénurie actuelle de puces mémoire n’étant qu’un « mirage », et que le sommet du cycle est imminent.

Dès l’annonce, l’action de SanDisk a chuté brusquement, la baisse atteignant jusqu’à 5,7 %. Malgré une tentative de riposte des acheteurs, le titre a brièvement viré dans le vert à la mi-journée, mais la puissance dissuasive du vendeur à découvert a pris le dessus, l’action repartant à la baisse pour atteindre une chute maximale de 8 %, terminant en repli de 4,2 % dans un climat de panique et d’hésitation.

Il faut savoir que, sur les 12 derniers mois, la performance de SanDisk a été épique, le cours ayant été multiplié par 12.

Sous l’aura immense de la demande en puissance de calcul AI, SanDisk est considéré comme le « Nvidia » du secteur du stockage, la rumeur d’une pénurie de puces mémoire soutenant le cours de l’action.

Dans cette euphorie des acheteurs, les vendeurs à découvert ont été laminés, perdant au total 3 milliards de dollars, un vrai bain de sang.

Alors que tout le marché reste silencieux et que les vendeurs à découvert sont presque absents, le rapport de Citron est d’une virulence extrême, plein de sarcasmes et d’avertissements.

Les principaux arguments du vendeur à découvert sont les suivants :

Premièrement, le stockage est un secteur fortement cyclique ; en 2008, 2012 et 2018, des situations similaires se sont produites : hausse des prix, explosion des bénéfices, flambée des cours, puis la capacité augmente, les prix baissent, les bénéfices retombent—l’histoire ne se répète pas toujours à l’identique mais le rythme est similaire.

Ils précisent que la « pénurie » actuelle est un phénomène temporaire, pas une pénurie structurelle de long terme : la rupture de stock actuelle est principalement due à des problèmes temporaires sur certaines lignes de production du secteur, comme un rendement instable.

Deuxièmement, le rapport décrit Samsung comme un « gorille de 800 livres » — un géant de l’industrie, de grande taille, à faible coût, et très agressif. Samsung a récemment déclaré publiquement qu’il ne vendrait pas ses produits à moins de 50 % de marge brute et introduit ses puces les plus avancées sur le marché des SSD haut de gamme, s’attaquant directement aux meilleurs clients de SanDisk avec des technologies plus récentes et moins chères.

Troisièmement, le vendeur à découvert estime que si Samsung pénètre pleinement le marché des SSD haut de gamme, la concurrence changera nettement—le marché valorise actuellement SanDisk comme Nvidia, mais Nvidia dispose de barrières technologiques et d’un écosystème difficile à reproduire, alors que le stockage s’apparente davantage à une matière première, avec des prix très volatils, rendant difficile le maintien durable de marges brutes très élevées.

Quatrièmement, le rapport mentionne aussi un détail : le capital industriel réduit ses positions à des niveaux élevés, ce qui signifie que ceux qui comprennent vraiment le cycle du secteur réduisent peut-être déjà discrètement leurs risques.

Le sous-entendu de tout le rapport se résume à une phrase : la tension actuelle sur l’offre et la demande est très probablement une illusion du sommet du cycle.

Bien sûr, la hausse de SanDisk sur l’année écoulée n’est pas non plus sans fondement.

D’une part, l’expansion des serveurs AI et des data centers a réellement stimulé la demande de stockage haut de gamme ; d’autre part, après des années de pertes profondes et de réduction de la production, l’offre s’est contractée, libérant une forte élasticité des prix. Les bénéfices ont rebondi depuis le creux, et la valorisation a été portée par l’euphorie, poussant naturellement le cours à la hausse.

La question n’est pas de savoir si la hausse passée est justifiée, mais combien de temps cette rentabilité élevée peut durer ? L’avis de Citron est très clair : la fin approche.

Bien que récemment, des divergences apparaissent sur la filière AI, l’action TSMC a atteint un nouveau record historique la nuit dernière, sa capitalisation dépassant 2 000 milliards de dollars.

Le gestionnaire de fonds privé de plusieurs milliards, Dan Bin, a posté : « Ce soir, TSMC atteint un nouveau record, sa capitalisation franchit les 2 000 milliards de dollars. Dans un marché américain très polarisé cette année, elle affiche une certitude exceptionnelle.

Le marché vote avec de l’argent sonnant et trébuchant : l’AI n’est pas un dividende universel, mais un remaniement brutal. Pour de nombreux secteurs, l’AI est un choc, voire une destruction ; mais pour les maillons vraiment irremplaçables de la chaîne industrielle, c’est un dividende à long terme. TSMC est l’une des entreprises les plus certaines de toute la chaîne AI.

De Nvidia, AMD à Apple, les puces clés des plus grandes entreprises technologiques mondiales dépendent de ses procédés avancés. Cette position unique ne repose pas sur des concepts, mais sur des décennies de savoir-faire technologique. Le nouveau sommet du cours reflète essentiellement la reconnaissance par le marché des actifs à « haute technologie, vraie nécessité, fortes barrières ».

Cela confirme encore une fois que, pour investir, il est crucial de saisir la tendance principale de l’époque et de se concentrer sur les entreprises à réelle compétitivité à long terme. Sur un marché agité, les rendements les plus stables proviennent toujours des fondamentaux les plus sûrs. »