La fin du « Trump Trade » ? Les investisseurs accélèrent la « dé-américanisation »

Le retour de Trump à la Maison-Blanche avait ravivé l’enthousiasme des investisseurs mondiaux pour les actifs américains, mais cet engouement s’inverse à une vitesse étonnante. Les capitaux mondiaux évitent systématiquement le marché américain et affluent vers les actifs européens et asiatiques, entraînant un profond rééquilibrage réel des portefeuilles d’investissement mondiaux.

Le 25 février, Katie Martin, chroniqueuse du Financial Times, a souligné que l’indice S&P 500 des États-Unis a légèrement reculé cette année, tandis que l’indice mondial des actions hors États-Unis a progressé de 9 %, bien plus que le gain d’environ 2 % de l’indice MSCI Monde incluant les États-Unis. Ce contraste laisse présager que cette année pourrait être la pire pour la performance relative des actions américaines depuis 1995.

La pression sur les valeurs technologiques américaines, la persistance de l’incertitude politique et le ralentissement de la croissance économique à un rythme modéré annualisé de 1,4 % ébranlent ensemble l’attrait central des actifs américains. Parallèlement, la montée des anticipations d’expansion budgétaire en Europe et les signes de reprise de l’économie allemande font des actifs européens les principaux bénéficiaires de cette réallocation des capitaux.

L’enthousiasme demeure, la direction change

L’article indique que l’enthousiasme global des gestionnaires de fonds pour les actifs risqués reste équivalent à celui observé à la fin de 2024 après la victoire de Trump, les investisseurs n’étant pas devenus pessimistes, mais ayant fondamentalement changé l’objet de leur enthousiasme.

Fin 2024, le marché était stimulé par les attentes de déréglementation et de relance budgétaire du nouveau gouvernement américain ; le dollar se renforçait, Wall Street menait la hausse et les États-Unis étaient considérés comme le moteur susceptible de “puiser” la croissance au détriment des autres économies développées. Mais à la deuxième année du second mandat de Trump, ce récit s’est discrètement effrité.

Depuis la fin décembre de l’an dernier, les actions américaines évoluent dans une fourchette exceptionnellement étroite, sans forte baisse ni réelle hausse. Il est à noter que même lorsque le pouvoir de Trump est limité (comme lors de sa récente défaite judiciaire concernant les droits de douane), le marché américain n’a pas rebondi, ce qui suggère que la tiédeur du marché ne tient pas seulement à l’incertitude politique, mais à un changement plus profond dans les flux de capitaux.

L’Europe vit son “réveil de la Belle au bois dormant”

Selon une enquête périodique de Bank of America Merrill Lynch auprès des investisseurs, le niveau de surpondération des actifs de la zone euro par les investisseurs mondiaux atteint un record historique. Dans une enquête spécialisée sur l’Europe, plus d’un tiers des répondants déclarent détenir des actions européennes au-dessus de leur indice de référence, contre seulement 9 % trois mois plus tôt. Parallèlement, une proportion nette de 22 % des sondés détiennent une allocation sous-pondérée en actions américaines, contre seulement 6 % fin 2025.

L’article mentionne que la société de gestion française Carmignac compare ce phénomène à un “réveil de la Belle au bois dormant”, estimant que des facteurs structurels et cycliques poussent ensemble les actifs européens à regagner la faveur des investisseurs. Des flux massifs alimentent les fonds d’actions européennes, les investisseurs cherchant à la fois à diversifier le risque de concentration sur les technologiques et à éviter les répercussions des risques politiques américains.

La mise en œuvre de vastes plans de dépenses publiques en Allemagne ranime la confiance dans les perspectives économiques du pays, et bien que les enquêtes commerciales de la zone euro ne soient pas éclatantes, elles montrent des signes d’amélioration.

Le ralentissement des technologiques accentue la pression sur les actifs américains

Les analyses estiment que le pilier central du mythe d’investissement américain de la dernière décennie — la surperformance des valeurs technologiques — vacille. Bien qu’il soit encore trop tôt pour dire si la récente correction des valeurs liées à l’IA est une fluctuation à court terme ou un point d’inflexion, l’inquiétude suscitée par l’impact de l’IA sur le secteur technologique accélère la migration des capitaux des États-Unis vers l’Europe.

Dans le même temps, les données économiques américaines montrent également des signes de faiblesse. Le dernier taux de croissance annualisé n’est que de 1,4 %, loin des prévisions d’expansion vigoureuse du marché, et se rapproche du rythme languissant de l’Europe. Financial Times commente que le ralentissement des valeurs technologiques, la modération économique et l’instabilité politique conjuguent leurs effets pour affaiblir l’attrait des actifs américains.