Microsoft et Oracle : L'écart dans les anticipations de l'IA

Les principales actions de sociétés de logiciels subissent une forte correction de marché

Récemment, les principales entreprises de logiciels ont connu un important repli, reflétant un changement radical dans les attentes du marché. Fin février, le cours de Microsoft avait chuté de 28 % par rapport à son sommet de l’automne dernier, tandis qu’Oracle voyait son action plonger de 55 % depuis son pic de fin 2025. Il s’agit de bien plus qu’une correction habituelle : cela signale une réévaluation fondamentale du récit de croissance portée par l’IA. Les investisseurs débattent désormais pour savoir si cette baisse reflète une réévaluation prudente ou une réaction exagérée face aux menaces perçues.

Narrations concurrentes derrière la vente massive

Deux grands récits alimentent ce déclin, chacun mettant en lumière un écart entre attentes et réalité. Le premier concerne l’anxiété liée à l’obsolescence. À mesure que des outils d’IA avancés comme Claude Code d’Anthropic deviennent plus accessibles, même des non-programmeurs peuvent créer des logiciels—une tendance surnommée « vibe coding ». Cette évolution menace les avantages traditionnels des entreprises de logiciels établies. Le gestionnaire de fonds Nick Evans avertit : « Nous pensons que les logiciels applicatifs font face à une menace existentielle venant de l’IA. » Dans ce scénario, le marché se prépare à un futur où les sociétés de logiciels seraient marginalisées par leurs propres clients.

Le second récit porte sur le risque d’investissements excessifs. Ici, la préoccupation n’est pas que l’IA rende les logiciels obsolètes, mais que les dépenses massives consacrées à l’infrastructure et aux talents en IA ne produisent pas de rendements suffisants. Cette double menace signifie que les entreprises pourraient mettre leurs finances à rude épreuve sans percevoir assez vite les gains de productivité ou de nouveaux revenus promis. Les investisseurs craignent une course coûteuse à l’IA qui pourrait ne pas être rentable.

Sentiment de marché : de l’euphorie à la prudence

L’ampleur de la vente suggère que les investisseurs ont peut-être surestimé l’impact immédiat de l’IA. Le repli a touché même des leaders du secteur comme Microsoft, indiquant un passage d’un optimisme envers l’IA à une approche plus mesurée, axée sur la valeur. Le marché se demande désormais si les lourds investissements en IA renforceront la position concurrentielle des sociétés de logiciels ou les affaibliront. L’attente est passée d’une IA moteur de croissance garantie à la reconnaissance des risques de disruption et d’une allocation inefficace du capital.

Qu’attend réellement le marché ?

Le sentiment actuel du marché est prudent. Plutôt que d’anticiper un effondrement soudain, les investisseurs se préparent à un ralentissement notable de la croissance qui a jadis fait la domination des valeurs logicielles. L’ère des gains faciles tirés de l’expansion portée par l’IA semble toucher à sa fin, laissant place à une période de remise en question et d’ajustement.

La preuve de ce changement est évidente dans les résultats récents : les revenus logiciels d’Oracle ont chuté de 3 % au dernier trimestre. Pour une entreprise dont la valorisation a baissé de 55 % depuis son sommet de 2025, ce recul pèse lourd. Le marché ne suppose plus que les revenus logiciels progresseront au rythme de l’engouement pour l’IA. Désormais, les attentes sont passées de « croissance inarrêtable » à « croissance, mais plus lente et incertaine ».

Ce contexte a divisé les analystes. Les investisseurs évaluent deux risques principaux : d’une part, que des outils d’IA comme Claude Code d’Anthropic puissent rendre les logiciels traditionnels obsolètes ; d’autre part, que les entreprises aient trop investi dans l’IA sans obtenir de retours suffisants. Les deux scénarios mettent sous pression le modèle économique des logiciels, mais sous des angles différents. Le prix de marché actuel reflète cette incertitude, tenant compte des risques des deux côtés.

En résumé, le marché signale un possible ralentissement. Les baisses des actions Microsoft et Oracle suggèrent que le futur à forte croissance et rentabilité, autrefois attendu, est désormais remis en question. La perspective dominante est la modération : l’IA apportera des changements, mais pas nécessairement la croissance débridée observée lors du dernier marché haussier.

IA : Disruptive ou génératrice de revenus ?

Malgré les craintes que l’IA ne rende les logiciels obsolètes, les données réelles de déploiement racontent une autre histoire. L’IA est de plus en plus intégrée au cœur des modèles économiques des grandes entreprises de logiciels, devenant un moteur de croissance plutôt qu’une menace.

Pour Microsoft, l’IA constitue désormais une source directe de revenus. L’entreprise compte 15 millions de sièges commerciaux Microsoft 365 Copilot, transformant son modèle d’abonnement en un service à forte valeur ajoutée et à haute marge. Les revenus du cloud ont dépassé 50 milliards de dollars au dernier trimestre, Azure progressant de 39 % et les prévisions indiquant une demande soutenue. L’IA est monétisée à grande échelle, renforçant le modèle de Microsoft au lieu de le perturber.

L’expérience d’Oracle met en lumière une forte demande des entreprises pour l’infrastructure IA. Bien que les revenus logiciels aient diminué, ceux d’Oracle Cloud Infrastructure (OCI) ont bondi de 68 % le dernier trimestre, avec des ventes liées aux GPU en hausse de 177 %. L’engagement de performance restant de la société a atteint un record de 523 milliards de dollars, soit une hausse de 438 % sur un an, portée par des engagements de clients majeurs comme Meta et NVIDIA. Cela démontre que les clients entreprises investissent massivement dans les capacités IA d’Oracle, validant sa stratégie en tant que fournisseur d’infrastructure clé.

Dans l’ensemble du secteur, l’investissement reste robuste. Depuis le début de la vague IA, plus de 100 milliards de dollars ont afflué vers l’IA et les entreprises associées, finançant des applications concrètes dans des domaines allant de la santé à la cybersécurité. Les récentes acquisitions, telles que l’achat de Run:ai par Nvidia et celui de Moveworks par ServiceNow, reflètent un marché en maturation où les cas d’usage réels gagnent en importance.

En fin de compte, le récit selon lequel « l’IA va détruire les logiciels » n’est pas confirmé par les tendances actuelles. Microsoft et Oracle intègrent l’IA dans leurs offres, la transformant en source de croissance et de demande pour les entreprises. Le véritable écart se situe entre la tarification prudente du marché et la réalité d’une IA commercialisée avec succès. Pour l’instant, les preuves montrent que l’IA renforce, et non affaiblit, le modèle économique des logiciels.

Valorisations et changement de perspectives

La récente correction de marché a créé un décalage notable entre les valorisations actuelles et les perspectives futures. Malgré les fortes baisses, les perspectives de Microsoft et Oracle indiquent une croissance continue, suggérant que les prix actuels reflètent davantage des inquiétudes à court terme que des fondamentaux à long terme.

Les indicateurs financiers témoignent de cette résilience. Le ratio cours/bénéfices anticipé de Microsoft, à 22,7, est le plus bas parmi les grandes entreprises technologiques à l’exception de Meta, tandis que celui d’Oracle, à 20,2, est inférieur à sa moyenne sur trois ans. Les deux sociétés se négocient à des multiples attractifs par rapport au marché au sens large, et leur croissance des ventes prévue dépasse celle du S&P 500. Cet écart de valorisation est au cœur du réajustement du marché : alors que les investisseurs anticipent un ralentissement, les prévisions des entreprises pointent vers une expansion robuste.

En examinant les perspectives spécifiques, le cloud Azure de Microsoft devrait croître de 37 à 38 % en monnaie constante au troisième trimestre de l’exercice 2026—un objectif solide qui reflète une demande entreprise soutenue. Le cloud d’Oracle se porte également très bien, avec des revenus OCI en hausse de 68 % le dernier trimestre et un record de 523 milliards de dollars d’obligations de performance restant, assurant une visibilité sur plusieurs années. Si les revenus logiciels d’Oracle ont récemment reculé de 3 %, cela était anticipé et déjà pris en compte par le marché.

En résumé, bien que les attentes de base du marché aient été revues à la baisse, la croissance reste à l’horizon. La correction a intégré les inquiétudes existentielles, mais les prévisions des entreprises montrent qu’elles s’adaptent et continuent de faire de l’IA une source de revenus. Pour les investisseurs, cela signifie que l’écart entre attentes et valorisations reste large, le marché adoptant une posture prudente tandis que les perspectives des sociétés demeurent optimistes.

Catalyseurs clés : le projet Stargate et signaux de marché

Le pessimisme actuel du marché a creusé un écart net entre les attentes et les prévisions des entreprises. Les catalyseurs à venir détermineront si ces craintes sont justifiées ou exagérées. L’événement le plus important à surveiller est le projet Stargate, une collaboration de 500 milliards de dollars entre Oracle, OpenAI et SoftBank. Cette initiative ambitieuse représente un pari majeur sur l’infrastructure IA et pourrait valider les perspectives de croissance du secteur. Son succès ou son échec enverra un signal fort au marché—soit en renforçant la confiance, soit en confirmant les craintes de surinvestissement.

Un autre facteur crucial sera toute modification des prévisions des entreprises. Si les perspectives actuelles de Microsoft et Oracle tablent sur une croissance soutenue—comme les 37-38 % de croissance d’Azure chez Microsoft et les 523 milliards de dollars d’obligations chez Oracle—toute révision à la baisse des dépenses IA ou des retours attendus indiquerait que les inquiétudes sur le risque de capital deviennent réalité. De tels ajustements élargiraient probablement l’écart entre les attentes du marché et la performance des entreprises.

Enfin, le suivi des taux d’adoption des produits IA sera essentiel. Les 15 millions de sièges commerciaux Copilot de Microsoft et la hausse de 177 % des ventes liées aux GPU chez Oracle témoignent d’une forte demande, mais si l’adoption ralentit, cela pourrait raviver la crainte de l’obsolescence des logiciels. À l’inverse, une accélération confirmerait que l’IA est effectivement commercialisée.

Le projet Stargate constitue l’épreuve ultime. Son issue aidera à déterminer si le pessimisme actuel du marché est une opportunité ou un réajustement justifié. Les investisseurs devraient surveiller de près la progression du projet, toute évolution des prévisions des entreprises et le rythme d’adoption des produits IA—ces facteurs façonneront le prochain chapitre des valeurs logicielles et du secteur IA au sens large.