Les obligations d'État deviennent moins attractives, avertit la Fed de New York

Banque fédérale de réserve de New York

Selon les chercheurs de la Banque fédérale de réserve de New York, un taux d'intérêt mondial clé est en hausse, principalement en raison d'une préférence décroissante pour les obligations d'État en tant qu'actifs sûrs et liquides.

Le « taux d'intérêt naturel » — qui représente le taux à court terme attendu lorsque l'économie fonctionne à pleine capacité avec une inflation stable — a augmenté d'environ un point de pourcentage aux États-Unis et dans d'autres nations développées depuis 2019, comme l'ont indiqué les économistes de la Fed de New York Marco Del Negro, Elena Elbarmi et Michael Pham.

Bien que plusieurs facteurs entrent en jeu, les chercheurs estiment que la diminution de la demande pour les obligations d'État en tant que valeurs refuges explique jusqu'à la moitié de la hausse du taux naturel. Cette tendance se reflète dans le resserrement des écarts sur les obligations d'entreprises américaines et pourrait être liée à la croissance rapide de la dette publique dans les économies avancées.

Bien que le taux naturel — souvent appelé r-star — soit un concept théorique, il joue un rôle important dans la manière dont les banques centrales déterminent les taux directeurs. Le président de la Réserve fédérale Jerome Powell l’a un jour comparé à une étoile guide pour la politique monétaire, tout comme les marins se fient à la navigation céleste.

Une analyse statistique montre que les taux naturels américain et mondial ont nettement augmenté depuis la pandémie. En revanche, de 1990 à 2019, le fort désir des investisseurs de sécurité et de liquidité a fait baisser les rendements des obligations d'État, ce qui a probablement contribué à abaisser le taux neutre pendant cette période.

Selon les chercheurs, d’autres raisons possibles de la récente hausse du taux naturel incluent les attentes de gains de productivité liés à l’intelligence artificielle, ainsi que les augmentations anticipées du ratio dette/PIB dans les pays connaissant des évolutions démographiques ou confrontés à des dépenses de défense accrues.

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