Duolingo : Les directives à nouveau sous le feu, le “Green Bird” deviendra-t-il vraiment un “Dead Duo” ?

Duolingo a publié, après la clôture du marché en heure de l’Est le 26 février, ses résultats du quatrième trimestre 2025, et c’est encore une fois un avertissement familier sur les perspectives.

Plus précisément :

1. L’objectif s’effondre, « réelle faiblesse » ou « prudence feinte » ?

Regardons directement la question des perspectives : la direction prévoit une croissance des Bookings de seulement 11% au T1, et la fourchette de croissance annuelle se situe également entre 10% et 12%. Comparé aux 33% de 2025, il ne s’agit manifestement plus d’un simple ralentissement naturel. Parallèlement, la marge EBITDA prévue est également inférieure aux attentes, et même en baisse de 4 points par rapport à 2025.

Sans même évoquer les attentes du marché, rien qu’en observant ces perspectives, il est normal que le marché choisisse d’abaisser la valorisation tant que la confiance n’est pas totale. Avant la publication des résultats, certains instituts avaient déjà ajusté leurs prévisions, mais les indications réelles s’avèrent encore plus « prudentes ».

Bien que la direction de Duolingo ait toujours adopté une certaine prudence dans ses projections, il semble que cette fois-ci il y ait aussi une dose de prudence délibérée, mais le problème est qu’un objectif de croissance à court terme de 10%-12% n’est clairement plus du domaine de la forte croissance.

À l’inverse, l’urgence mise par l’entreprise sur le développement de nouvelles fonctionnalités montre indirectement que, que ce soit l’impact sur la réputation (le boycott des utilisateurs après le mémo « AI-first », le fiasco des relations publiques ayant aggravé les dommages à l’image de marque) ou la concurrence de l’IA, tout indique que la société fait face à des problèmes qui ne sont pas ponctuels et qu’il faudra du temps pour s’ajuster.

2. Croissance des utilisateurs : objectif de 20% à court terme, doublement à moyen terme

L’indicateur utilisateur le plus suivi par la direction montre que le MAU du quatrième trimestre a atteint 133 millions, avec 52,7 millions de DAU, une croissance quotidienne de 30%, mais un ralentissement séquentiel. Les données de Sensor Tower indiquent que la croissance du DAU en décembre est tombée à 26%, et a continué de ralentir en janvier à 22%, ce qui a entraîné une correction continue du cours de l’action depuis le début de l’année.

Selon les données de Sensor Tower, la croissance des utilisateurs pose principalement problème en Amérique du Nord et en Amérique latine. En janvier, Duolingo a réussi à stabiliser la tendance à la baisse en intensifiant ses activités marketing et publicitaires. Mais avec la fin de la campagne « Dead Duo » lancée l’an dernier, Dolphin estime que le T1 restera globalement sur une tendance de ralentissement de la croissance.

La direction vise également une croissance du DAU de 20% pour 2026, tout en restant très optimiste sur la tendance à moyen terme d’ici 2028, estimant pouvoir atteindre 100 millions de DAU, soit un doublement de l’échelle actuelle.

Cependant, comparé aux véritables logiciels de traduction considérés comme de simples outils, Duolingo présente toujours une forte fidélisation. Au quatrième trimestre, le ratio DAU/MAU est monté à 39%, un niveau élevé pour toute plateforme Internet. Si Duolingo sait tirer parti de cette période de transformation et continuer à améliorer l’expérience utilisateur, cela pourrait devenir le point clé de son redressement futur.

3. Augmentation des investissements, marge attendue en baisse : la marge du trimestre est restée stable, mais les dépenses commerciales montrent déjà des signes d’expansion.

La direction a donné une indication assez claire pour 2026 : en raison de l’investissement continu dans le développement des fonctionnalités IA, l’acquisition de clients et le marketing de marque à forte visibilité, la marge brute et l’EBITDA devraient diminuer respectivement de 2-3 points et de 4-5 points par rapport à 2025. Au premier semestre, les attributions d’actions liées à l’expansion des équipes devraient également augmenter, avec un effet de dilution des actions porté à 3-4%, qui reviendra à 2% au second semestre.

4. Flux de trésorerie et rachats : le flux de trésorerie libre du quatrième trimestre s’élève à 94 millions, soit 33% du chiffre d’affaires, en baisse sur un an mais en amélioration séquentielle. La trésorerie nette à court terme s’élève actuellement à 1,1 milliard de dollars. Il a été annoncé qu’un programme de rachat de 400 millions de dollars a été approuvé, mais la période de rachat n’a pas encore été fixée.

5. Aperçu des principaux indicateurs financiers

Point de vue de Dolphin

Dans un contexte de ralentissement de la croissance des utilisateurs et de discours sur la disruption par les logiciels d’IA, l’aversion au risque liée à la traditionnelle prudence de la direction a fait décliner l’enthousiasme des investisseurs pour Duolingo depuis le début de l’année. Même si récemment Duolingo a tenté une relance par des publicités (Super Bowl de la NFL) et des campagnes marketing (avec Bad Bunny), la croissance des utilisateurs a rebondi.

La prudence des investisseurs avant la publication des résultats s’explique par la crainte que la direction ne donne des prévisions 2026 plus ternes que prévu — en révisant à la baisse la croissance des utilisateurs à moyen et long terme et en réduisant la rentabilité du fait de nouveaux plans d’investissement.

Mais les indications réelles se sont révélées encore plus « prudentes », et même l’annonce d’un doublement des utilisateurs à moyen terme n’a pas renforcé la confiance des investisseurs. Après tout, la pression est un fait observable, et la trajectoire de doublement du nombre d’utilisateurs sur trois ans reste incertaine face aux défis actuels.

À court terme, il sera donc difficile pour Duolingo d’attirer un enthousiasme haussier ; sur le moyen/long terme, il faudra un véritable « quitte ou double » à ce stade. Face à l’impact de l’IA et aux problèmes de réputation récents, on observe que Duolingo tente activement de se « sauver », notamment par une accélération des mises à jour fonctionnelles depuis le second semestre de l’an dernier, l’intégration de l’IA et l’augmentation des campagnes marketing pour renforcer la fidélisation :

Par exemple, les fonctions « expliquer la réponse », les flashcards, la mise à jour du logo de l’application, l’introduction d’un système PvP de duels, la publicité pendant le Super Bowl et les matchs NFL, ou encore la promotion sur les réseaux sociaux du thème d’apprentissage de l’espagnol avec Bad Bunny, tout en relançant ce que l’on appelle un marketing viral, qui porte temporairement ses fruits.

En termes de fidélisation, Duolingo n’est pas un simple outil susceptible d’être facilement disrupté par l’IA, mais devrait plutôt être considéré comme un jeu de premier plan, interactif et enrichi en contenu.

Une analyse de valeur plus détaillée a été publiée dans la rubrique « Dynamique-Analyses approfondies (recherche et investissement) » de l’application Longbridge sous le même titre.

 

Voici les graphiques des performances de Duolingo :

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