Le dernier trimestre de Buffett : Ce que l'argent intelligent vend et pourquoi cela compte

Warren Buffett a officiellement quitté son poste de PDG à la fin de 2025, mais son dernier trimestre à la tête a été une véritable leçon de vente disciplinée. Berkshire Hathaway a été un vendeur net d’actions, poursuivant une tendance qui s’étend sur plusieurs trimestres consistant à réduire ses plus grandes positions. Il ne s’agissait pas de panique, mais d’une sortie motivée par une thèse claire, et la tendance est manifeste. Les ventes se sont fortement concentrées dans la technologie et la banque, avec les actions AmazonAMZN+1,00% réduites de 77 % et la participation AppleAAPL-3,21% diminuée de plus de 75 % depuis la mi-2023.

Ces mouvements étaient délibérés. Au quatrième trimestre, Berkshire a vendu 7,7 millions d’actions Amazon, ramenant sa participation à seulement 0,1 % du portefeuille. Il a également vendu 10,3 millions d’actions Apple, réduisant sa position totale de 4,3 % sur le trimestre. Même Bank of AmericaBAC-4,72% a subi une réduction majeure, avec environ 50,8 millions d’actions vendues. Cela fait suite à six trimestres consécutifs de ventes sur Bank of America et à une réduction continue et pluriannuelle sur Apple, qui a été réduite de plus de 75 % depuis l’été 2023. La leçon de l’entreprise est pleinement affichée : il ne faut jamais s’attacher à une action qui ne correspond plus à votre cadre d’investissement.

En résumé, l’argent intelligent de Berkshire procédait à un rééquilibrage systématique. Au fur et à mesure que le cadre de Buffett évoluait, les ventes suivaient. L’entreprise ne liquidait pas ses gagnants par crainte, mais élaguait les positions qui ne répondaient plus à ses critères de valeur et de croissance. Cette sortie disciplinée, concentrée sur la tech et la banque, prépare le terrain pour la nouvelle ère sous Greg Abel.

La mise à l’épreuve : ce qu’il reste et ce qui est nouveau

L’argent intelligent ne fait pas que vendre ; il montre où il est encore engagé. Malgré des sorties massives, le portefeuille restant raconte plus clairement où se situe désormais l’alignement d’intérêt de Berkshire. Apple reste l’ancre, sa valeur de 60,3 milliards de dollars en faisant la plus grande position individuelle. Ce n’est pas un signal baissier – c’est l’indication que la vente était motivée par la valeur relative, et non par un rejet fondamental. L’entreprise taille une position qui ne s’intègre plus dans son cadre, mais n’abandonne pas un pilier de son portefeuille. Les véritables paris se font dans de nouvelles directions. Berkshire a renforcé de 6,6 % sa participation dans Chevron au quatrième trimestre, ajoutant 1,2 milliard de dollars supplémentaires. Il s’agit d’un mouvement classique vers l’énergie, un secteur aux flux de trésorerie plus prévisibles et à rendement élevé. L’entreprise a également réalisé un investissement notable dans Chubb, augmentant sa position de 9,3 % pour ajouter environ 910 millions de dollars. Ce doublement sur le pétrole et l’assurance montre un pivot stratégique loin de la technologie et de la banque volatiles, vers des entreprises plus stables et génératrices de liquidités.

Il y a ensuite le murmure du contrarian. Berkshire a pris une petite position dans The New York Times Company, sa première entrée dans les médias depuis six ans. Cela ressemble à un classique « qualité à prix réduit ». C’est un petit pari, mais cela indique que l’argent intelligent voit de la valeur dans un actif durable se négociant sous son potentiel à long terme, un mouvement qui rappelle l’histoire de Buffett avec les journaux. En somme, le dernier trimestre n’a pas été un repli ; il s’agissait d’un réalignement. Les ventes ont libéré de l’espace pour de nouveaux paris plus défensifs, et la présence restante de l’entreprise se concentre désormais là où la nouvelle direction voit des flux de trésorerie durables et moins de perturbations.

Ce que cela signifie pour l’argent intelligent : une leçon de discipline

Le schéma des ventes est un signal clair. Pour Berkshire, la phase de croissance de ces géants technologiques spécifiques est arrivée à maturité. Apple, autrefois un pur investissement value avec un ratio cours/bénéfices très bas, se négocie désormais à plus de 33 fois les bénéfices futurs.

Le profil risque/rendement a changé. La marge de sécurité qu’exigeait Buffett a disparu. Il ne s’agit pas d’un manque de confiance envers ces entreprises, mais d’une reconnaissance que leurs modèles économiques ont évolué au-delà du cadre qui en faisait des achats attractifs. L’argent intelligent vend quand la thèse change.

Pour les investisseurs, la leçon est d’auditer vos propres positions pour vérifier votre alignement avec les intérêts en jeu. Demandez-vous si votre position correspond encore à la phase actuelle de l’entreprise. S’agit-il d’une histoire de croissance qui demande du temps, ou est-elle entrée dans une phase mature où des valorisations élevées ne justifient plus la prime ? Les ventes sur Amazon, Apple et Bank of America montrent que même les investisseurs légendaires sortiront quand les calculs ne tiennent plus. Votre thèse doit être aussi flexible que la leur.

Le véritable catalyseur n’est pas la retraite de Buffett, mais la continuité de l’exécution par le nouveau PDG Greg Abel. Les nouveaux thèmes du portefeuille — énergie et assurance — représentent un pivot délibéré vers des entreprises plus stables et génératrices de liquidités. L’investissement notable dans Chevron et le renforcement de Chubb sont des paris sur la durabilité, pas sur la disruption. En somme, la discipline est le nouveau mot d’ordre. L’argent intelligent montre où il est encore engagé, et il parie sur un autre type de croissance. Observez les mouvements d’Abel, pas les gros titres.