JPMorgan affirme que le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies pourrait être adopté d'ici la mi-année et servir de catalyseur positif au second semestre

Alors que le sentiment autour des cryptomonnaies reste faible, les analystes de JPMorgan estiment qu'une possible adoption à la mi-année de la législation sur la structure du marché aux États-Unis pourrait soutenir les marchés au second semestre.

« Bien que le sentiment reste négatif sur les marchés crypto, nous continuons de croire qu’une éventuelle approbation de la législation sur la structure du marché, probablement d’ici la mi-année, pourrait servir de catalyseur positif pour les marchés crypto au second semestre », ont déclaré les analystes de JPMorgan dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou dans un rapport.

Le projet de loi sur la structure du marché, largement connu sous le nom de CLARITY Act, vise à créer un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques aux États-Unis. La Chambre a déjà fait avancer la législation, tandis que les discussions se poursuivent au Sénat.

Deux points majeurs bloquent la législation. Le premier concerne le traitement du rendement des stablecoins. Les entreprises crypto souhaitent offrir des récompenses aux utilisateurs détenant des stablecoins, tandis que les banques soutiennent que permettre un rendement sur les soldes de stablecoins pourrait entraîner un retrait des dépôts du système bancaire traditionnel et poser des risques pour la stabilité financière. Le second point porte sur le débat sur les conflits d'intérêts, les Démocrates poussant à des restrictions qui empêcheraient les hauts fonctionnaires et leurs familles, y compris le Président, de s'engager dans certaines activités financières liées aux cryptomonnaies. La Maison Blanche a organisé plusieurs réunions à huis clos entre les représentants de l'industrie crypto et les groupes bancaires alors que les négociations se poursuivent, un compromis restant encore possible.

« Si elle est adoptée, la loi transformera la structure du marché en apportant une clarté réglementaire, mettant fin à la "réglementation par l'application", promouvant la tokenisation et facilitant une plus grande participation institutionnelle », ont déclaré les analystes.

Huit catalyseurs positifs

Les analystes de JPMorgan ont souligné huit catalyseurs positifs potentiels si la loi est adoptée.

Premièrement, la législation introduit un cadre permettant de classer les tokens soit comme des matières premières numériques supervisées par la Commodity Futures Trading Commission, soit comme des titres numériques régulés par la Securities and Exchange Commission. Cette distinction pourrait alléger considérablement les charges de conformité pour les principaux tokens. Une « clause de droits acquis » permettrait à certains actifs liés aux ETF comme XRP, Solana, Litecoin, Hedera, Dogecoin et Chainlink de relever du régime plus souple de la CFTC plutôt que de la supervision des titres financiers.

Deuxièmement, la législation introduirait une période de grâce pour les nouveaux projets, permettant jusqu'à 75 millions de dollars de levée de fonds annuelle sans enregistrement complet auprès de la SEC pendant qu'ils avancent vers la décentralisation. Selon les analystes, cela pourrait stimuler l’innovation et soutenir l’activité de capital-risque sur les marchés américains plutôt qu’à l’étranger.

Troisièmement, elle crée une voie pour que les tokens initialement vendus comme des titres puissent passer au statut de matières premières une fois qu’ils sont « suffisamment décentralisés » et que l’émetteur n’exerce plus de rôle de gestion. Cela pourrait ouvrir un marché secondaire plus large et permettre aux investisseurs institutionnels d'utiliser des courtiers traditionnels et des cadres de gestion des risques, selon les analystes. La supervision de type matières premières a déjà favorisé la participation institutionnelle sur les marchés de produits dérivés bitcoin et ether sur le CME, qui continue de s’étendre vers une négociation quasi 24/7, ont-ils ajouté.

Quatrièmement, le projet de loi définit des règles plus claires pour les intermédiaires crypto, y compris les exigences d'enregistrement et les normes de garde. Les analystes estiment que cela pourrait permettre à des institutions telles que BNY Mellon et State Street de conserver directement des actifs numériques.

Cinquièmement, la législation encourage la tokenisation des titres traditionnels et des actifs du monde réel en précisant que les instruments tokenisés demeurent soumis aux règles existantes sur les titres financiers. Des entreprises telles que Intercontinental Exchange et State Street construisent déjà une infrastructure pour les marchés tokenisés.

Sixièmement, les mineurs, validateurs et développeurs de logiciels seraient exemptés des obligations de déclaration de type courtier pendant le développement, à condition qu’ils n’exercent aucune activité de conservation. Selon les analystes, cela pourrait soutenir l’innovation open source tout en soumettant les systèmes déployés à une surveillance réglementaire.

Septièmement, la législation introduit des exonérations fiscales pour les petites transactions lors de paiements quotidiens en crypto et clarifie le traitement fiscal du staking, ce qui, selon les analystes, pourrait encourager une utilisation plus large des paiements et clarifier les rendements nets du staking.

Huitièmement, la législation pourrait favoriser les dépôts tokenisés par rapport aux stablecoins parmi les institutions. « Si elle est adoptée, les dispositions pourraient peser sur les stablecoins américains en les requalifiant davantage en instruments de monnaie numérique plutôt qu’en dépôts d’investissement », écrivent les analystes, ce qui pourrait attirer l'attention vers les dépôts tokenisés ou des alternatives offshore à rendement comme le USDe d’Ethena.

Dans l’ensemble, les analystes restent optimistes concernant les cryptomonnaies pour cette année. Plus tôt ce mois-ci, les analystes ont réitéré leur objectif de prix long terme pour le bitcoin à 266 000 dollars, basé sur une comparaison ajustée à la volatilité avec l’or.

Le bitcoin se négociait autour de 65 425 dollars au moment de la rédaction, en baisse de plus de 2 % au cours des dernières 24 heures.