Le dollar retrouve de la vigueur - mais seulement par défaut : Mike Dolan

Analyse par Mike Dolan

Suite aux récentes attaques impliquant l'Iran, une perception renouvelée s'installe selon laquelle le dollar américain retrouve sa réputation de valeur refuge. Cependant, la réalité est plus nuancée, la force du dollar étant principalement portée par les évolutions des marchés mondiaux de l'énergie plutôt que par un simple mouvement de repli vers la sécurité. Les conséquences de cette réaction du marché pourraient être significatives.

Depuis le retour de Donald Trump à la présidence l'année dernière, le dollar s'est souvent affaibli même lors de périodes de forte tension et d'incertitude sur les marchés. Cette tendance est largement attribuée à l'imprévisibilité des politiques économiques américaines et à la turbulence politique persistante tant à l'intérieur qu'à l'extérieur du pays.

Un objectif central de l'administration Trump a été de remédier à la surévaluation chronique du dollar. Pourtant, le rôle réduit de la monnaie comme refuge mondial lors des crises suggère que les investisseurs internationaux — déjà fortement investis dans les actifs américains — modifient leur approche.

C'est pourquoi il était notable de voir le dollar s'apprécier largement après la récente campagne de bombardements conjointe des forces américaines et israéliennes visant l'Iran, incluant l'assassinat du Guide suprême Ali Khamenei et l'escalade de la violence régionale qui a suivi.

Ce mouvement haussier du dollar est moins lié à une recherche de sécurité de la part des investisseurs qu'à l'impact de la hausse des prix de l'énergie. Concrètement, les investisseurs se sont détournés des monnaies des pays les plus vulnérables à une envolée prolongée du coût de l'énergie.

Les marchés de l'énergie animent les mouvements de devises

Avec les États-Unis désormais exportateurs nets de pétrole et de produits énergétiques, la hausse initiale de 10 % des prix mondiaux du pétrole lundi a eu un effet bien plus sévère sur d'autres grandes devises. Les inquiétudes ont grandi qu'une perturbation durable de l'offre puisse gravement impacter la demande pendant plusieurs semaines voire plusieurs mois.

Les devises refuges traditionnelles comme le yen japonais n'ont cette fois pas attiré de soutien. Le yen a chuté de plus de 1 % face au dollar lundi, reflétant la forte dépendance du Japon aux importations d'énergie — dont environ un tiers transite par le détroit d'Ormuz.

La Chine, autre grand consommateur de pétrole, a également ressenti l'impact. Son accès au brut iranien à prix réduit — déjà sanctionné par l'Occident et désormais menacé — a été compromis, provoquant une chute de 0,8 % du yuan à mesure que les événements se déroulaient.

« Cette situation est défavorable pour les devises d’Asie du Nord », observe Kit Juckes, stratégiste devises chez Societe Generale. Il note aussi que les déclarations de Trump suggèrent que la réponse militaire américaine pourrait durer des semaines plutôt que des jours.

L'Europe fait face à ses propres défis, notamment en raison de sa dépendance au gaz naturel. La fermeture de la route maritime d'Ormuz — responsable de 20 % du gaz naturel liquéfié mondial et jusqu'à 30 % des expéditions de pétrole brut — a encore complexifié les perspectives.

Choc énergétique européen

Lundi, les prix du gaz de référence en Europe ont bondi de près de 50 % à un moment, atteignant leur plus haut niveau depuis plus d'un an avant de clôturer en hausse de 35 %. Cela a incité le groupe d'approvisionnement gazier de l'Union européenne à convoquer une réunion d'urgence mercredi.

L'an dernier, les États-Unis ont fourni 58 % des importations européennes de gaz naturel liquéfié. Le Qatar, qui en fournissait 6 %, a interrompu sa production lundi après les attaques iraniennes.

L'euro a reculé de 1 % face au dollar, atteignant son plus bas niveau depuis plus d'un mois.

Le franc suisse continue de jouer son rôle traditionnel de valeur refuge, mais sa place est compliquée par les efforts continus de la Banque nationale suisse pour lutter contre la déflation et son engagement renouvelé à intervenir sur les marchés de changes afin d'empêcher une appréciation excessive du franc.

Évaluer l'impact économique mondial

Les économistes de Barclays estiment que chaque hausse soutenue de 10 dollars du prix du pétrole brut pourrait retirer jusqu’à 0,2 point de pourcentage à la croissance mondiale. Si les prévisions d’un baril à plus de 100 dollars se réalisent, l’impact pourrait être conséquent.

Jusqu'à présent, cependant, la hausse nette du Brent de 5 dollars à 77 dollars le baril lundi représente un choc relativement modeste, sans effet attendu sur la demande américaine.

L'attention se tourne désormais vers la question de savoir si la hausse des prix du pétrole va freiner la croissance économique ou alimenter l'inflation. Avec une inflation sous-jacente américaine déjà supérieure à 3 %, il pourrait y avoir plus de raisons de maintenir les taux d'intérêt élevés — un autre facteur soutenant le dollar.

Comme c’est souvent le cas lors des conflits au Moyen-Orient, les conséquences économiques finales dépendent de la durée des hostilités et des perturbations de l'approvisionnement en énergie.

Trump a suggéré que la campagne militaire pourrait se poursuivre pendant quatre à cinq semaines. Les plateformes de prédiction comme Polymarket estiment actuellement à 63 % la probabilité qu’il déclare la fin de l’opération d’ici la fin du mois.

La plupart des réactions du marché des changes semblent cependant moins motivées par une ruée vers le dollar que par une évaluation relative de l’exposition des différentes économies aux chocs énergétiques.

Toutefois, ces dynamiques peuvent créer une puissante boucle de rétroaction.

La règle empirique de Barclays suggère que le dollar a tendance à augmenter entre 0,5 % et 1,0 % pour chaque hausse de 10 dollars du prix du pétrole.

Si les prix de l'énergie, libellés en dollars, continuent de grimper et restent élevés, cela pourrait renforcer encore plus le dollar, intensifiant le choc énergétique pour d'autres économies et créant un cercle auto-entretenu.

Un tel scénario serait indésirable pour toutes les parties concernées, en particulier pour les responsables politiques à Washington.

Les opinions exprimées sont celles de l’auteur, un chroniqueur de Reuters.