La logique optimiste de Goldman Sachs à contre-courant : le détroit d’Ormuz sera rouvert à la circulation dans 5 jours, 70 % de la circulation restaurée dans deux semaines, et 100 % dans quatre semaines.

En pleine volatilité des marchés mondiaux, Goldman Sachs adopte une position haussière à contre-courant, considérant le récent repli du marché comme une opportunité d'achat et non comme le début d'un marché baissier prolongé, s'appuyant sur ses perspectives optimistes quant au rétablissement du transit dans le détroit d'Ormuz "d'ici quatre semaines".

Sous la direction de Peter Oppenheimer, l'équipe de stratégie de Goldman Sachs a écrit dans un rapport mercredi que, malgré les obstacles majeurs auxquels sont confrontés les actifs à risque, dus à la guerre au Moyen-Orient et aux craintes provoquées par l'impact disruptif de l'intelligence artificielle, la résilience des fondamentaux économiques et la forte croissance des bénéfices des entreprises signifient que la profondeur et la durée de ce repli seront limitées.

L’optimisme de Goldman Sachs à l’égard des marchés mondiaux repose en grande partie sur l’espoir d’une réparation rapide de la chaîne d’approvisionnement énergétique.

Le stratège en chef pour le pétrole chez Goldman Sachs, Daan Struyven, prévoit que le transport de pétrole brut entravé dans le détroit d’Ormuz restera à son niveau extrêmement bas actuel pendant les cinq prochains jours, puis reviendra à 70% du volume normal en deux semaines, pour atteindre une normalisation totale à 100% au bout de quatre semaines.

Chemin de rétablissement du flux dans le détroit et pression sur le stockage

Goldman Sachs a défini un calendrier précis pour le rétablissement du flux pétrolier dans le détroit d'Ormuz. La banque suppose que les exportations de pétrole du détroit resteront à leur niveau actuel (environ 15% du niveau normal) pendant cinq jours supplémentaires, puis reviendront progressivement à 70% au cours des deux semaines suivantes, pour atteindre 100% au cours des deux semaines suivantes.

Dans le contexte d’un blocage des exportations, les pays producteurs de pétrole du Moyen-Orient font face à une pression de stockage importante. Goldman Sachs estime que la capacité totale de stockage terrestre disponible de l’Arabie Saoudite, des Émirats Arabes Unis, de l’Irak, du Koweït, du Qatar et de l’Iran est d’environ 600 millions de barils, alors que la capacité inutilisée avant l’interruption était à peine supérieure à 300 millions de barils. En cas de fermeture totale, cette capacité inutilisée ne pourrait contenir que 23 jours de pétrole brut "bloqué".

Le rapport souligne que même si les exportations du détroit ne diminuent que de 85%, une réduction significative de la production se produira avant d’atteindre la limite de 23 jours. Lorsque les stocks de pétrole brut approcheront la capacité maximale de stockage, la production devra être réduite progressivement. Les pays avec de moindres capacités de stockage tampon, comme l’Irak, connaîtront des engorgements plus tôt et devront réduire leur production en premier.

Les attentes en matière d’offre et de demande soutiennent la hausse des prix du pétrole au deuxième trimestre

Plusieurs grandes banques d’investissement, précédemment pessimistes sur les cours du pétrole en raison d’un "excédent structurel de l’offre", ont récemment relevé leurs objectifs en série. Daan Struyven a également déclaré dans son dernier rapport que le marché digère des signaux contradictoires : si la reprise progressive du flux dans le détroit apporte un certain soulagement, l’augmentation des preuves de réduction de la production suscite à nouveau des inquiétudes.

Sur la base de ces analyses, Goldman Sachs a revu à la hausse sa prévision du prix moyen du Brent pour le deuxième trimestre de 10 dollars à 76 dollars le baril, et celle du WTI de 9 dollars à 71 dollars le baril.

Le rapport indique que cette révision à la hausse repose principalement sur deux facteurs : d’abord, le blocage des exportations du détroit entraînera une forte baisse des stocks commerciaux de l’OCDE et, en mars, une diminution estimée de 200 millions de barils de la production de pétrole brut du Moyen-Orient ; ensuite, une incertitude géopolitique persistante continuera de soutenir une prime de risque.

Retour des prix à long terme et risques bidirectionnels

Bien que les prix du pétrole soient fermement soutenus à court terme, l’ajustement des prévisions de Goldman Sachs pour les prix à terme reste relativement limité.

La banque relève sa prévision pour le Brent au quatrième trimestre 2026 de 60 à 66 dollars et celle pour 2027 de 65 à 70 dollars. Goldman Sachs estime que lorsque les effets des interruptions se dissiperont, le marché retournera à une situation excédentaire, et que le prix spot du Brent chutera de 82 dollars actuellement à 66 dollars au quatrième trimestre 2026. Ce reflux reflète la disparition progressive d’une prime de risque de 13 dollars et une baisse de la juste valeur de 3 dollars.

Goldman Sachs souligne que les risques pesant sur les prévisions actuelles de prix restent nettement orientés vers la hausse. Par exemple, si le flux dans le détroit d'Ormuz reste bas pendant cinq semaines supplémentaires, le prix du Brent pourrait atteindre 100 dollars afin d’éviter une chute des stocks à des niveaux critiques par une destruction massive de la demande.

Cependant, les risques de baisse ne doivent pas être sous-estimés. L'analyse du marché note que si le plan d’escorte de Trump ou divers efforts diplomatiques aboutissent, entraînant un rétablissement du flux plus rapide que prévu, la prime de risque actuelle pourrait s’évaporer rapidement. Dès que la reprise du transit des navires sera visible, le prix du Brent pourrait subir une chute spectaculaire de 12 à 15 dollars.