La vente continue des obligations américaines mais l'écart de swap se resserre ; les capitaux surveillent de près l'évolution du marché du travail et de la guerre.

⑴ La "vente invisible" des rendements des obligations américaines se poursuit, mais les spreads de swap continuent de se resserrer, montrant une divergence structurelle intéressante. Le spread de swap à 2 ans s'élargit à contre-courant, car les taux du marché monétaire continuent de grimper et les contrats à terme SOFR poursuivent leur baisse. Le marché a repoussé la première baisse de taux de la Fed à septembre, tandis que le marché monétaire de la zone euro anticipe une hausse des taux. ⑵ Le resserrement généralisé des spreads de swap est lié à l'émission intensive d'obligations d'entreprises de catégorie investissement cette semaine. Après une brève pause en début de semaine, le marché a vu affluer 50,55 milliards de dollars de nouvelles émissions entre mardi et mercredi, légèrement en dessous des 60 à 70 milliards de dollars attendus. L'émission massive de nouvelles obligations incite généralement les investisseurs à couvrir les taux via le marché des swaps, ce qui comprime les spreads de swap. ⑶ Le conflit au Moyen-Orient est en train de remodeler les anticipations mondiales sur les taux d'intérêt. Alors que la guerre semble plus durable et expansive, les prix du pétrole et du GNL s'envolent, ravivant les craintes d'inflation mondiale. Le Brent a dépassé 85 dollars le baril pour la première fois depuis avril 2024, et l'interruption de l'approvisionnement du Qatar, deuxième exportateur mondial de GNL, a aggravé la panique énergétique. ⑷ Les effets de transmission inter-marchés sont évidents. Dès l'ouverture de Tokyo, les obligations américaines ont été sous pression, suivant la hausse des rendements des obligations japonaises, et la chute supplémentaire des obligations européennes et britanniques lors de la séance de Londres a amplifié la vague de ventes. Le rendement des Bunds allemands a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2024, et le marché monétaire évalue désormais à 60% la probabilité d'une hausse des taux de la BCE en décembre. ⑸ Le marché se concentre sur les données de l'emploi américain de février publiées ce soir. Ces données devraient être influencées par les grèves, les conditions météorologiques défavorables et une brève fermeture partielle du gouvernement. Sur le marché boursier, les actions mondiales pourraient enregistrer une baisse hebdomadaire de 2,6% cette semaine, mais le dollar devrait connaître sa plus forte hausse hebdomadaire depuis un an, les sentiments de fuite vers la sécurité dominant tout.