Les coûts d'emprunt augmentent au rythme le plus rapide depuis le mini-budget de Truss

Les coûts d'emprunt du gouvernement britannique s'envolent au milieu du conflit iranien

Le coût d'emprunt pour le gouvernement britannique grimpe à son rythme le plus rapide depuis les turbulences financières faisant suite au mini-budget de Liz Truss, alors que la volatilité des marchés s’intensifie en raison du conflit persistant en Iran.

Cette semaine, les rendements des obligations d'État britanniques à 10 ans, communément appelés "gilts", ont bondi de 4,23 % à 4,69 % – soit une hausse de plus de 0,4 point de pourcentage.

Une telle augmentation rapide des rendements des gilts, qui sert d’indicateur clé pour évaluer le coût de gestion de la dette nationale britannique de 2 900 milliards de livres sterling, n’avait pas été observée au cours des quatre dernières années.

La dernière flambée comparable s'était produite à la suite de l'annonce du chancelier Kwasi Kwarteng concernant 45 milliards de livres de réductions d'impôts non financées en septembre 2022, lorsque les rendements des gilts à 10 ans avaient grimpé de 54 points de base en une seule semaine.

Selon Andrew Goodwin, économiste chez Oxford Economics, si cette tendance haussière des coûts d'emprunt du gouvernement se poursuit, elle pourrait réduire la flexibilité budgétaire du Chancelier de 1,5 milliard de livres.

Les rendements obligataires — qui représentent les retours versés aux investisseurs achetant la dette gouvernementale — ont fortement augmenté partout dans le monde, alimentés par la crainte que la hausse des prix du pétrole et du gaz ne ravive l’inflation.

Les prix de l'énergie font pression sur les marchés

James Athey, gestionnaire de fonds chez Marlborough Group, a souligné que la flambée des prix du pétrole et du gaz exposait particulièrement les économies dépendantes de l’énergie comme le Royaume-Uni et l’Europe.

Il a expliqué : « Avec tant d’incertitude sur la durée de cette perturbation et la manière dont les banques centrales pourraient réagir, les investisseurs hésitent à anticiper des baisses de taux imminentes. »

Athey a également relevé que les rendements obligataires avaient été propulsés à la hausse à mesure que les hedge funds débouclaient d’importantes positions prévoyant une baisse des taux d’intérêt cette année, ce qui a entraîné des mouvements notables sur les rendements à plus court terme. Par exemple, les rendements des gilts britanniques à deux ans ont progressé de plus de 40 points de base cette semaine — soit la plus forte hausse depuis août 2024.

« Il ne s’agit pas d’une revalorisation rationnelle, et les rendements britanniques sont désormais, selon nous, excessivement élevés. Cependant, avec une telle imprévisibilité et le week-end approchant, il est difficile de résister à cette dynamique », a ajouté Athey.

Impact du conflit iranien sur les marchés financiers

La guerre en cours en Iran a provoqué d’importantes turbulences sur les marchés financiers, alors que les investisseurs tentent d’évaluer la possibilité de perturbations prolongées de l’approvisionnement en pétrole et en gaz.

Le sentiment du marché a tellement changé que les opérateurs n’attendent plus que la Bank of England baisse encore ses taux d’intérêt cette année, alors qu’ils anticipaient il y a seulement une semaine au moins deux réductions.

Oxford Economics prévoit que les coûts énergétiques des ménages au Royaume-Uni augmenteront de 13,5 % à partir de juillet, les effets de la hausse des prix du pétrole et du gaz se répercutant sur l’économie.

Opinions d’experts et réactions des marchés

Edward Allenby, économiste senior, prévoit que les perturbations du trafic maritime dans le détroit d'Ormuz pourraient durer au moins deux mois, ce qui pourrait faire passer l'inflation britannique d’une moyenne de 2,3 % à 2,7 % cette année, avec des prix du pétrole qui devraient s’établir juste en dessous de 80 $ (59,70 £) le baril au deuxième trimestre.

Neil Birrell de Premier Miton Investors a averti que « même à présent, les risques accrus liés au conflit au Moyen-Orient ne commencent qu’à se refléter dans les marchés des matières premières et des taux d'intérêt ».

Il a ajouté : « La rapidité et l’ampleur de ces changements devraient bientôt impacter les actions et autres catégories d’actifs. »

Vendredi, le Brent — référence mondiale du pétrole — a dépassé les 90 $ pour la première fois en deux ans, posant ainsi les bases de la plus forte hausse hebdomadaire depuis le premier confinement lié au Covid-19 en 2020.

Parallèlement, les prix du gaz naturel européen ont bondi de 67 % au cours de la semaine écoulée, marquant leur plus forte hausse depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022.

Robin Brooks, ancien chef économiste à l’Institut de la finance internationale, a souligné que les risques posés par le conflit actuel sont « d’un ordre de grandeur supérieur » pour les marchés pétroliers comparés à ceux observés lors de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Il s’est montré particulièrement pessimiste, notant que le gouvernement iranien « lutte pour sa survie ».