Le chemin plus lent de Webull vers la rentabilité déclenche une vente massive, alors que la hausse des dépenses de croissance dépasse les gains de revenus

Réaction du marché aux performances de Webull en 2025

Les résultats financiers de Webull pour 2025 ont déclenché une réaction classique des investisseurs : « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ». Bien que la société ait dépassé les attentes en matière de revenus, sa rentabilité n’a pas été à la hauteur de ce que le marché espérait discrètement. En conséquence, l’action a chuté de plus de 6 %, soulignant comment les inquiétudes concernant des dépenses importantes ont éclipsé la forte croissance du chiffre d’affaires.

À première vue, les chiffres semblaient solides. Au cours de l’année, Webull a annoncé 571 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 46 % par rapport à l’année précédente, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre augmentant de 50 % pour atteindre 165,2 millions de dollars. La société a également réalisé un record de dépôts nets totalisant 8,6 milliards de dollars. Cependant, la rentabilité raconte une autre histoire. Au quatrième trimestre, Webull n’a gagné que 0,01 $ par action, soit 0,04 $ de moins que les prévisions des analystes. Bien que ce résultat soit en ligne avec l’orientation de l’entreprise, il rappelle brutalement que la montée en puissance n’a pas encore généré des marges plus élevées, contrairement aux attentes de beaucoup.

La déconnexion est claire : les investisseurs s’attendaient à ce qu’une croissance rapide s’accompagne naturellement d’une amélioration de la rentabilité. Au lieu de cela, Webull a augmenté ses dépenses pour attirer de nouveaux clients, ses charges d’exploitation ajustées bondissant de 62 % sur un an pour atteindre 143,6 millions de dollars, principalement en raison d’une politique marketing agressive. Cette explosion des coûts a entraîné une forte chute des bénéfices trimestriels, faisant d’un succès au niveau des revenus une déception au niveau des bénéfices. La baisse du titre et les révisions à la baisse des objectifs de cours par des analystes comme Rosenblatt et Northland montrent clairement que l’attention du marché s’est déplacée vers le manque de rentabilité, plutôt que sur la croissance du chiffre d’affaires.

Le défi de la rentabilité : trouver l’équilibre entre croissance et coûts

L’écart entre les attentes et la réalité pour Webull réside dans un compromis : une forte croissance du chiffre d’affaires s’est faite au prix d’une augmentation significative des dépenses. Alors que les investisseurs espéraient plus d’efficacité avec la montée en puissance de l’entreprise, la réalité a été un effort délibéré et coûteux pour gagner des parts de marché.

Le moteur de croissance de Webull est indiscutable. Le chiffre d’affaires annuel a bondi de 46 % à 571 millions de dollars, avec un chiffre d’affaires du quatrième trimestre en hausse de 50 % à 165,2 millions de dollars. Cette dynamique a été principalement alimentée par l’activité de trading, puisque les revenus liés au trading ont progressé de 59 % sur un an. La plateforme a enregistré en moyenne 1,2 million d’opérations rentables par jour, et les volumes notionnels d’actions ont atteint 239 milliards de dollars, soulignant la croissance rapide de l’activité.

Cependant, cette croissance a un coût élevé. Les charges d’exploitation ajustées du quatrième trimestre ont grimpé à 143,6 millions de dollars, dépassant les prévisions des analystes. Le principal responsable a été la hausse de 128 % des coûts marketing et de branding, passant de 23,4 millions à 53,3 millions de dollars. Il ne s’agissait pas d’une simple augmentation, mais d’une campagne ciblée visant à attirer des traders actifs à forte valeur ajoutée – une stratégie que la direction qualifie d’axée sur la performance. Il en résulte une pression significative sur les bénéfices, transformant une hausse des revenus en une faiblesse des bénéfices.

Malgré cinq trimestres consécutifs de rentabilité opérationnelle ajustée, avec un bénéfice net ajusté de 14,6 millions de dollars au T4, la pression créée par les dépenses marketing a modifié les perspectives bénéficiaires à court terme. Comme l’a souligné Rosenblatt, le bénéfice opérationnel ajusté est inférieur aux attentes, indiquant que Webull reste dans une phase d’investissement intense. La réaction du marché signale un changement de priorité : les investisseurs attendent désormais de savoir quand cette période de dépenses élevées prendra fin au profit de bénéfices durables, et non plus uniquement la croissance du chiffre d’affaires.

Recalibrage de la valorisation : comment le marché perçoit Webull

Le cours actuel de l’action Webull reflète la réévaluation par le marché du rapport risque/rendement de l’entreprise. Avec un titre autour de 5,54 $ et une capitalisation boursière d’environ 3,05 milliards de dollars, l’entreprise est valorisée comme une société à forte croissance encore en phase d’investissement coûteuse. Ce n’est pas une prime attribuée à une société mature et rentable ; cela traduit au contraire le scepticisme quant aux bénéfices à court terme.

Les chiffres sont parlants. L’action a perdu près de 28 % depuis le début de l’année et se négocie près de son plus bas des douze derniers mois, signalant des attentes fortement revues à la baisse. Plus notable encore : le ratio cours/bénéfices négatif de -5,42 indique que les pertes sont déjà intégrées dans le cours. Le marché ne sanctionne pas la croissance en soi, mais plutôt la hausse des dépenses qui l’éclipse pour l’instant. La question s’est détournée de « quand les profits arriveront-ils ? » pour devenir « combien de temps les dépenses resteront-elles élevées ? »

Les opinions des analystes divergent mais restent révélatrices. Rosenblatt maintient sa recommandation d’Achat, estimant que l’investissement massif en marketing est nécessaire pour fidéliser les traders à forte valeur ajoutée et préparer un 2026 plus solide. Cependant, son objectif de cours passe de 15 $ à 12 $, en appliquant un multiple de 20x à l’EBITDA ajusté de 2027 – une valorisation plus basse qu’auparavant, tenant compte de l’impact négatif à court terme sur les profits, mais pariant sur une amélioration future. Northland, également optimiste, ramène son objectif à 14 $, citant des valorisations sectorielles plus prudentes et une vision plus mesurée.

En fin de compte, l’attention s’est déplacée de la croissance du chiffre d’affaires vers le calendrier de la rentabilité. Les investisseurs croient au potentiel de croissance, mais exigent désormais la preuve que les dépenses actuelles se traduiront bientôt par des marges accrues. La valorisation dépréciée du titre et sa forte chute cette année montrent que le marché refuse de payer pour la croissance sans perspective claire de bénéfices durables. L’enjeu principal est la capacité de la direction à respecter ses engagements de réduction significative des dépenses marketing au premier trimestre, signe du passage d’une phase d’investissement à une logique de génération de profits.

Perspective : quels éléments sont anticipés pour 2026 ?

Le marché a déjà intégré beaucoup de doutes quant à la capacité de Webull à afficher une rentabilité à court terme. Avec un titre autour de 5,54 $ et un multiple de bénéfices négatif, la société reste perçue comme un acteur à forte croissance en phase d’investissement intensif. L’avenir dépend désormais de la capacité de Webull à convertir sa croissance record de clientèle en bénéfices durables et à forte marge sans diluer davantage les profits — un défi classique d’exécution.

Pour 2026, la direction poursuit plusieurs stratégies visant à diversifier les sources de revenus. Parmi celles-ci, la monétisation de son outil d’IA, Vega, qui compte désormais 1,2 million d’utilisateurs hebdomadaires dans le monde ; l’expansion vers les crypto-monnaies et les marchés prédictifs ; et le développement à l’international, avec 760 000 comptes financés hors des États-Unis. Ces initiatives visent à créer une base de revenus plus stable et diversifiée au-delà des commissions de trading. Les premiers signes sont encourageants : Webull Premium a dépassé 100 000 abonnés, et les marchés prédictifs ont enregistré plus de 152 millions de contrats traités au quatrième trimestre seulement.

Cependant, le principal risque demeure l’exécution. La réaction négative du marché au rapport de résultats du T4 découle directement de la forte hausse des dépenses ayant éclipsé la progression du chiffre d’affaires. Malgré un cinquième trimestre consécutif de rentabilité opérationnelle ajustée, la pression persistante sur les marges du fait des dépenses marketing a obligé à revoir les attentes. Pour que l’action rebondisse, la direction devra prouver que la phase actuelle d’investissement touche à sa fin. Tout signe indiquant une baisse significative des coûts marketing au premier trimestre pourrait constituer un catalyseur majeur, marquant un basculement de la croissance effrénée vers la priorité accordée à la rentabilité.

En résumé, l’attention du marché s’est déplacée de la croissance du chiffre d’affaires vers le calendrier de la concrétisation des bénéfices. Si les investisseurs adhèrent au potentiel de croissance de l’entreprise, ils attendent désormais des preuves tangibles que les dépenses actuelles conduiront bientôt à des marges améliorées. La faiblesse du cours de l’action et son recul brutal cette année illustrent la réticence à récompenser la croissance sans visibilité sur des profits durables. Les prochains trimestres seront décisifs, la direction ayant promis de réduire les dépenses marketing et d’amorcer une transition vers une rentabilité accrue.