Après dix ans de dépenses massives, Nio commence à gagner de l'argent

Auteur | Chai Xuchen

Éditeur | Zhou Zhiyu

Dans la compétition d'élimination des véhicules à énergie nouvelle qui dure depuis plusieurs années, Nio a toujours été l'un des acteurs les plus controversés. Pour ses partisans, Nio est le constructeur chinois de véhicules à énergie nouvelle le plus proche d'une "marque de luxe" ; tandis que les sceptiques restent concentrés sur une question principale : à quel moment l'entreprise sera-t-elle rentable ?

Le 10 mars, avec la publication du rapport financier du quatrième trimestre et de l'année complète 2025, ce débat a enfin trouvé une réponse à ce stade.

Selon le rapport financier, Nio a réalisé un bénéfice d'exploitation de 1,25 milliard de yuans au quatrième trimestre 2025, atteignant pour la première fois de son histoire une rentabilité trimestrielle. Parallèlement, la trésorerie de l'entreprise au quatrième trimestre a atteint 45,9 milliards de yuans, en hausse de près de 10 milliards sur le trimestre précédent.

Cela signifie qu'après près de dix ans d'investissements et d'expansion, Nio a enfin franchi un seuil clé. À l'ouverture des marchés américains, l'action Nio a grimpé de plus de dix points de pourcentage.

Li Bin a déclaré à plusieurs reprises publiquement que Nio réaliserait des bénéfices lors d’un trimestre. Cette promesse est désormais tenue. Mais cette rentabilité trimestrielle n'est-elle qu'un feu de paille, ou marque-t-elle une transformation profonde du modèle économique de Li Bin ? Les performances futures de Nio apporteront la réponse.

De "société brûleuse de cash" à point d’inflexion de la rentabilité

Au cours des dernières années, la grande question que posaient les marchés financiers à Nio était : un tel modèle peut-il réellement devenir rentable à grande échelle ? Le rapport du quatrième trimestre 2025 apporte, dans une certaine mesure, une réponse.

D'après le rapport, Nio a livré 124 807 véhicules au quatrième trimestre, soit une hausse de 71,7 % sur un an et de 43,3 % sur le trimestre, établissant un record historique. Parallèlement, le chiffre d'affaires trimestriel atteint 34,65 milliards de yuans, en hausse de 75,9 % sur un an.

Alors que les ventes et le chiffre d'affaires atteignent de nouveaux records en même temps, la capacité bénéficiaire s’améliore également. Au quatrième trimestre, la marge brute globale de l’entreprise a atteint 17,5 %, en hausse de 5,8 points sur un an ; la marge brute des ventes de véhicules atteint 18,1 %, son plus haut niveau depuis trois ans.

Le redressement continu de la marge brute est l'une des principales raisons qui ont permis à Nio de dégager des bénéfices.

D’un autre côté, les activités hors véhicules ont également commencé à générer des profits. Selon le rapport, la marge brute des autres ventes a atteint 11,9 % au quatrième trimestre, et ces activités sont rentables pour un troisième trimestre consécutif.

Du point de vue de la structure commerciale, Nio est en train de former progressivement un modèle diversifié de profit associant "ventes de véhicules + écosystème de services". Cela signifie que les systèmes de service et de communauté, autrefois considérés comme des centres de coûts, deviennent progressivement des sources de profit.

Derrière cette rentabilité, la croissance rapide de l’échelle joue un rôle clé.

En 2025, Nio a livré au total 326 028 véhicules neufs, soit une hausse de 46,9 % sur un an, établissant un nouveau record. Le chiffre d'affaires annuel atteint 87,49 milliards de yuans, soit une progression de 33,1 % ; dans le même temps, la marge brute globale s’élève à 11,92 milliards de yuans, en hausse de 83,5 %.

Ces chiffres montrent que Nio a commencé à entrer dans une phase de croissance tirée par la taille.

Dans l'industrie des véhicules à énergie nouvelle, l'effet d'échelle est essentiel. Que ce soit pour les coûts de R&D, les coûts de la chaîne d'approvisionnement ou les frais de distribution, seule une certaine échelle de ventes permet à l'entreprise de libérer pleinement son potentiel de rentabilité.

De ce point de vue, la rentabilité trimestrielle de Nio ressemble à l’arrivée du "seuil critique d’échelle".

Et cette tendance se poursuit. Selon les prévisions du premier trimestre 2026 fournies par Nio, l’entreprise prévoit de livrer entre 80 000 et 83 000 véhicules, soit une hausse de plus de 90 % sur un an ; le chiffre d’affaires devrait atteindre entre 24,48 et 25,18 milliards de yuans, soit une progression de plus de 100 % sur un an.

Si ce rythme de croissance se poursuit, le volume annuel des ventes de Nio pourrait continuer à dépasser des sommets.

Un nouveau cycle de croissance

Lors de la conférence téléphonique de présentation des résultats, Li Bin a divisé le développement de Nio en trois phases.

La première phase correspond à la création de l'entreprise et à l'accumulation technologique ; la seconde à l'expansion d’échelle ; et avec la réalisation d’une rentabilité trimestrielle, Nio est officiellement entrée dans la troisième phase : celle de la croissance de haute qualité.

Si le mot-clé des dernières années pour Nio était "investissement", il deviendra probablement maintenant "efficacité".

En réalité, Nio mène depuis plusieurs années des réformes internes pour accroître son efficacité, notamment l’optimisation de la chaîne d'approvisionnement, la recherche et développement plateformisée et l’intégration du réseau de distribution. Les effets de ces mesures commencent à se refléter dans les données financières.

La CFO de Nio, Qu Yu, a précisé lors de la conférence financière du quatrième trimestre et de l'année 2025, qu’en 2026 l'entreprise maintiendrait des investissements de 2 à 2,5 milliards de yuans par trimestre en R&D, tout en continuant à améliorer l’efficacité de la recherche grâce au mécanisme de gestion CBU, afin d’éviter les investissements inefficaces et d’augmenter les rendements pour un même investissement.

En parallèle, l’entreprise ajustera dynamiquement le rythme et l’ampleur de ses investissements en R&D en fonction des résultats opérationnels 2026 et du mécanisme de ROI, afin de garantir l'intensité des investissements dans les produits clés et les technologies cœur, pour renforcer la compétitivité à long terme.

Sur le plan du marché, l’industrie des véhicules à énergie nouvelle évolue également. Li Bin explique lors de la conférence que, bien que le marché chinois des voitures particulières soit globalement encore confronté à des défis au premier trimestre de cette année, la croissance des modèles 100 % électriques reste forte.

Cette dernière année, la croissance du marché chinois des véhicules à énergie nouvelle a principalement été tirée par les modèles 100 % électriques. Dans ce contexte, Nio, en tant que marque purement électrique, bénéficie toujours d’une certaine marge de manœuvre. Lors de la présentation des résultats, Li Bin a ainsi affirmé être très confiant dans une croissance du volume des ventes comprise entre 40 et 50 % pour l’année.

Ce qui signifie que Nio doit atteindre cette année un volume total de 450 000 à 490 000 ventes, soit une moyenne de 40 000 par mois. Pour Nio, ce n’est pas un mince défi. Au cours des deux premiers mois de l’année, Nio a livré près de 48 000 véhicules neufs en tout, soit une moyenne mensuelle d’environ 20 000, soit la moitié de l’objectif mensuel. En cause : une répartition déséquilibrée des ventes selon les modèles.

L’ES8 représente la moitié des livraisons des deux premiers mois, tandis que l'ES6, l'ET5 et d'autres modèles supposés assurer le volume, n'ont pas pleinement joué leur rôle pendant cette période.

Selon les professionnels du secteur, une telle structure de ventes peut augmenter les profits à court terme, mais freiner la croissance du volume total à long terme. Mais Li Bin ne semble pas s’en inquiéter.

La stratégie des trois marques commence à porter ses fruits

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Li Bin a indiqué que Nio accélérerait cette année son déploiement vers davantage de villes de niveau départemental grâce au réseau des magasins SKY réunissant les trois marques. Le cœur de cette stratégie est de maintenir la différenciation des marques tout en mutualisant les réseaux de vente et de service. Cela permet non seulement de réduire les coûts de distribution, mais aussi d’améliorer l’efficacité commerciale.

Du côté des produits, Nio entre également cette année dans un cycle très dense de lancements.

Selon les plans officiels, Nio, Ledao et Luciole lanceront dix nouveaux modèles ou modèles restylés en 2026. Près d’un quart de l’année étant déjà écoulé, il restera moins de dix mois pour dévoiler quasiment un nouveau modèle par mois, digne d’une offensive en "mer de modèles".

Cela signifie que Nio ne mise plus uniquement sur quelques best-sellers, mais cherche à couvrir l’ensemble des segments de prix, de marchés et de clients grâce à un lancement intensif de nouveautés. L’objectif : préserver sa base haut de gamme tout en conquérant les marchés grand public, pour réaliser à la fois l’augmentation des ventes et des profits.

Il est également important de noter que la majorité de ces nouveaux modèles seront des SUV cinq places ou trois rangées de grande taille. Pour Li Bin, ce segment entre dans son "âge d’or" pour les modèles tout électriques. Depuis septembre 2025, les ventes de grands SUV électriques à trois rangées dominent toutes les catégories de motorisations depuis cinq mois consécutifs.

Au second semestre 2025, les ventes dans ce segment ont bondi de plus de 350 % sur un an. Dans ce contexte, la stratégie produits de Nio présente visiblement un sens de l’anticipation.

Au-delà de la dimension produit, Nio prépare également une large offensive sur l’infrastructure de swap de batteries.

Cette année, Nio prévoit de construire 1 000 nouvelles stations de swap, portant leur total à 4 700. Plus important encore, Nio va enfin rendre ces équipements compatibles avec ses trois marques : la première station de cinquième génération, compatible avec Nio, Ledao et Luciole, sera inaugurée en mars à titre pilote, avec un déploiement massif au deuxième trimestre.

Une fois la cinquième génération généralisée, les trois marques partageront le réseau de stations de swap, ce qui améliorera considérablement l’utilisation de chaque station, réduira les coûts d’exploitation et permettra à Ledao et Luciole de profiter pleinement des atouts de l’écosystème Nio, maximisant ainsi l’attractivité de leurs véhicules.

Le "pari à long terme" de Li Bin

Le jour même de la publication des résultats, le conseil d’administration de Nio a par ailleurs approuvé un nouveau plan d’incitation à long terme.

Selon ce plan, l’entreprise attribuera à Li Bin environ 248 millions d’actions soumises à des conditions d’acquisition liées à la valeur boursière et au bénéfice net de l’entreprise.

Concrètement, les actions seront progressivement acquises lorsque la capitalisation boursière de Nio franchira 30, 50, 80, 100 et 120 milliards de dollars ; parallèlement, le bénéfice net devra atteindre respectivement 1,5, 2,5, 4, 5 et 6 milliards de dollars.

Ce n’est que si la valeur boursière dépasse 120 milliards et que le bénéfice net excède 6 milliards de dollars que l’ensemble des actions incitatives pourront être totalement acquises.

Il s’agit donc d’un "pari à long terme" qui durera plus de dix ans. Selon les analystes, ce type de mécanisme d’incitation aligne les intérêts du CEO sur la valeur à long terme de l’entreprise, avec des objectifs particulièrement ambitieux.

Autrement dit, Nio ne doit pas seulement être rentable, mais aussi continuer de croître à grande échelle et construire une force concurrentielle sur le marché mondial. Lors de la présentation des résultats, Qu Yu a affiché l’objectif suivant : viser la rentabilité annuelle Non-GAAP en 2026.

Un nouveau départ

Pour Nio, la rentabilité trimestrielle est certes cruciale, mais elle s’apparente davantage à un nouveau départ qu’à une ligne d’arrivée.

Le marché chinois des véhicules à énergie nouvelle entre dans une phase de concurrence plus intense. Guerres de prix, évolution technologique et compétition dans les réseaux de distribution s’intensifient. Dans un tel environnement, une rentabilité ponctuelle ne suffit pas à sceller le destin à long terme d’une entreprise.

Mais du moins, Nio a prouvé une chose : sa voie technologique et son modèle d’affaires, défendus des années durant, ne sont pas intenables. Lorsqu’une entreprise longtemps accusée de "brûler de l'argent" finit par devenir rentable, la narration du marché s’en trouve transformée.

Li Bin a tenu parole. Mais la vraie question est la suivante : maintenant que Nio a franchi le seuil de la rentabilité, saura-t-elle transformer ce résultat en un modèle d’affaires stable et pérenne ? Voilà ce qui intéressera désormais au plus haut point les marchés financiers.