Prévision du dollar pour 2026 par Bank of America : une domination soutenue par les flux, mais sous pression au second semestre

La prévision de la Bank of AmericaBAC-- trace une voie claire en deux temps pour le dollar en 2026. La première moitié sera dominée par une vigueur stimulée par les flux, le modèle FX du G10 projetant que le dollar évoluera à des niveaux proches de ceux actuels. Ce rallye repose sur la surperformance des États-Unis et une politique accommodante de la Réserve fédérale, créant un puissant vent arrière. Cependant, l'analyse de la banque souligne que le dollar est actuellement surévalué et que ce sentiment haussier est largement partagé, préparant le terrain pour un retournement.

Le principal point de pression pour la seconde moitié provient d'un changement de positionnement global. Les perspectives de BofA soulignent que la rotation hors des actions américaines pourrait se poursuivre si le cycle mondial reste robuste. Ce flux de capitaux, allant des États-Unis vers d'autres marchés, pèserait directement sur la valeur du dollar. Ainsi, la phase de domination du premier semestre n'est qu'une correction temporaire dans une tendance à plus long terme, alors que le marché réévalue des positions surchargées et des risques politiques.

Le risque géopolitique agit comme un catalyseur à court terme, et non comme un moteur structurel. Les tensions récentes ont déjà montré leur impact, la banque soulignant que de tels événements peuvent renforcer le dollar américain à court terme. Cependant, il s'agit de chocs transitoires. Le récit central de la prévision est celui d'une domination portée par les flux qui s'estompe au profit d'une période de modération structurelle, où la surévaluation du dollar et l'évolution des flux de capitaux deviennent les principales forces en jeu.

Moteurs quantitatifs : du skew des options aux flux mondiaux de portefeuille

La domination du dollar tirée par les flux au premier semestre 2026 repose sur des signaux de marché spécifiques et mesurables. Un signal d'alerte précoce est venu du franc suisse, où le skew des options à un mois a bondi de 1,54%. Ce mouvement marqué indique une large rotation vers les actifs refuges, les investisseurs achetant des calls CHF en anticipant une nouvelle appréciation. La hausse reflète des capitaux fuyant des marchés plus risqués, une dynamique qui pèse directement sur le dollar en tant qu'actif relatif.

Ces capitaux ne se dirigent pas vers un panier diversifié d'actions. Ils se concentrent plutôt sur une poignée de valeurs à très forte capitalisation, générant un positionnement fragile et surpeuplé. Les preuves montrent que 95 % des fonds détiennent TSMC, et Microsoft ainsi qu'Arm sont chacune présentes dans 88 % des portefeuilles. Une telle concentration extrême implique que toute rotation hors de ces titres spécifiques pourrait déclencher une sortie rapide et déstabilisatrice des actions américaines — une menace directe pour la force du dollar.

Cependant, dans ce contexte surchargé, l'analyse de BofA identifie un signal positif pour certains thèmes actions. L'analyse "Triple Momentum" de la banque montre que des secteurs comme l'IA, la défense et l'or affichent une dynamique supérieure en termes de bénéfices, de prix et d'actualité par rapport à la plupart des autres. Cela suggère qu'alors que les flux se détournent de l'exposition générale aux actions américaines, le capital pourrait se rediriger vers ces thèmes spéculatifs à forte dynamique. Cette rotation ciblée soutient le récit général d'une domination du dollar tirée par les flux, la vigueur étant canalisée dans quelques thèmes défensifs et cycliques plutôt que dans un rallye boursier généralisé.

Domination en mouvement : pourquoi le dollar reste surévalué mais toujours solide

La force actuelle du dollar résulte de deux forces opposées. D'un côté, il est surévalué par rapport aux autres devises G10, une valorisation qui le rend vulnérable aux surprises négatives. De l'autre côté, il reste dominant, soutenu par des flux fondamentaux puissants. Cette contradiction constitue le cœur de la configuration pour 2026 : la surévaluation du dollar est un risque connu, mais les flux qui l'ont causée ne sont pas encore épuisés.

Cette domination est soutenue par un avantage clair sur les flux. L'économie américaine continue de surperformer les autres économies du G10, tandis que la Réserve fédérale maintient une posture accommodante avec des baisses de taux envisagées. Cette combinaison crée un puissant moteur pour les capitaux en quête de rendement et de croissance, soutenant la force du dollar même alors que le positionnement devient encombré. Cet avantage lié aux flux permet au dollar de rester proche de ses niveaux tendus durant la première moitié de l'année.

Le principal facteur de risque demeure la réaction du marché à la data et à la politique monétaire. Les modèles estiment que la valorisation actuelle du dollar constitue un risque majeur, et tout signe de ralentissement de la surperformance américaine ou de changement de cap de la Fed pourrait entraîner une réévaluation brutale. Les investisseurs doivent surveiller la réaction de l'USD aux prochaines données CPI ainsi qu'à toute éventuelle intervention, ces éléments étant susceptibles de briser l'avantage des flux et d'accélérer la transition vers la phase de modération anticipée au second semestre.