Le taux de financement d'Ether devient négatif : les baissiers sur ETH reprennent-ils le contrôle ?

Principaux points à retenir :

• Le prix de l’Ether a peiné alors que les investisseurs ont retiré 225 millions de dollars des ETFs spot, et que les récompenses de staking Ethereum ont sous-performé par rapport aux rendements des stablecoins.

• Les récentes mises à niveau du réseau Ethereum et les projets d'amélioration de la sécurité des portefeuilles constituent des éléments positifs, mais n’ont pas réussi à stimuler la demande pour l’Ether.

Le prix de l’Ether (ETH) n’a cessé d’échouer à maintenir des niveaux supérieurs à 2 100 dollars au cours du mois dernier, érodant progressivement la confiance des traders dans cet altcoin. Même avec une hausse de 7 % entre lundi et mardi, les indicateurs des produits dérivés ETH suggèrent un manque d’intérêt pour les positions longues à effet de levier, indiquant potentiellement que les vendeurs à découvert gardent la main.

Taux de financement annualisé des contrats perpétuels ETH. Source : Laevitas.ch

Les contrats perpétuels ETH sont passés en territoire négatif mardi, signalant une augmentation de la demande pour les positions vendeuses (baissières). Plus important encore, cet indicateur est resté sous la fourchette neutre de 6 % à 12 % au cours du dernier mois. Une partie de cette déception chez les investisseurs provient d’une baisse de 54 % du prix sur six mois, même si la réduction de l’activité onchain a également joué un rôle significatif.

Les frais hebdomadaires de la couche de base du réseau Ethereum se sont élevés en moyenne à 2,3 millions de dollars au cours du mois écoulé, contre un pic de 8 millions de dollars début février. Tandis que le nombre de transactions sur 7 jours s’est stabilisé autour de 14 millions, le focus actuel de l’industrie sur l’évolutivité des rollups layer-2 n’a pour l’instant pas généré de nouvelle demande pour l’Ether natif.

Avis de delta skew 30 jours options ETH (put-call). Source : Laevitas.ch

Contrairement aux marchés des contrats perpétuels, l’indicateur de risque des options ETH s’est maintenu près de la zone neutre de -6 % à +6 % mardi. Les options de vente (put) se sont échangées avec une prime de 7 % par rapport aux instruments d’achat (call), suggérant que la confiance revient lentement chez les haussiers sur Ether. De plus, aucun concurrent n'a encore disputé les 56 milliards de dollars de valeur totale verrouillée (TVL) d’Ethereum.

Les fonds négociés en bourse (ETFs) Ether ont enregistré 225 millions de dollars de sorties nettes entre jeudi et lundi, annulant les 169 millions de dollars d’entrées observés mercredi. Cette métrique sert de proxy à la demande institutionnelle, actuellement freinée par un taux de récompense de staking natif de 2,8 %. Par comparaison, les rendements sur stablecoins sur Sky Lending (anciennement MakerDAO) atteignent 3,75 %.

Faible demande sur les ETFs spot ETH et inquiétudes concernant la feuille de route d’Ethereum

L’engouement provoqué par l’approbation du staking ETF aux États-Unis, survenue fin 2025, ne s’est pas encore traduit par une demande durable. On pourrait soutenir que ce résultat négatif est simplement le fruit du mauvais sort, le lancement ayant coïncidé avec un repli global du marché crypto début octobre, après que la capitalisation totale de marché ait frôlé un sommet historique à 4 000 milliards de dollars.

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ETH/USD (bleu) vs. capitalisation crypto totale (orange). Source : TradingView

ETH a sous-performé le marché global des crypto-monnaies depuis octobre 2025, sans aucun signe indiquant un retournement à venir. Le sentiment des investisseurs est également plombé par une perte nette colossale de 735 millions de dollars chez Sharplink (SBET US), la trésorerie Ethereum, en 2025. L’entreprise, présidée par le cofondateur d’Ethereum Joseph Lubin, a publié ces résultats financiers lundi.

Le rythme de l’évolutivité native de la blockchain a pu contribuer à la mauvaise performance de l’Ether. Par exemple, Vitalik Buterin, cofondateur d’Ethereum, a déclaré samedi que l’abstraction de compte, équivalente à des comptes intelligents, devrait être déployée « d’ici un an », après plus d’une décennie de développement. Les transactions pourront se référer mutuellement à leurs données, rendant possibles des portefeuilles résistants aux ordinateurs quantiques.

Un autre avantage du prochain fork Hegota d’Ethereum est la possibilité de payer les frais de gaz dans des tokens non-ETH via des exchanges décentralisés à usage spécial, tout en ajoutant un « mempool public généraliste » et en supprimant les « diffuseurs publics » sur des plateformes de confidentialité comme Railgun et Tornado Cash. Buterin a également indiqué s’attendre à une « diminution progressive » du temps d’emplacement et du temps de finalité à long terme.

Dans l’ensemble, les dérivés ETH et l’activité onchain reflètent une faible conviction dans une cassure haussière au-dessus de 2 200 dollars, mais il n’y a pas non plus de signe de détérioration ou de domination accrue des vendeurs.