Duansir a aussi investi dans l’IA

Duansir a discrètement investi dans l'IA.

La composition du portefeuille de Duan Yongping n’a pas changé depuis un moment. Pendant longtemps, il a principalement ajusté ses positions à la marge ou s'est amusé avec des instruments financiers, comme les options d'achat (Call) et les options de vente (Put).

D’après les informations publiées, au quatrième trimestre 2025, H&H International Investment, gérée par Duan Yongping, a ouvert simultanément des positions sur trois nouvelles actions d'IA. La différence par rapport au passé est que ces nouvelles cibles ne sont pas des géants traditionnels du secteur, mais trois entreprises verticales spécialisées en IA, avec une granularité très fine : le loueur de puissance de calcul CoreWeave, le fabricant de puces à interconnexion rapide Credo, et Tempus AI dans le domaine de la santé intelligente.

Les trois positions sont très légères, représentant en tout seulement 0,28%, soit l'équivalent de 340 millions de yuans (48,31 millions de dollars), ce qui, sur un portefeuille de 120 milliards, est presque négligeable, typique d'une position d'observation. Cependant, le principe de Duan Yongping a toujours été « ne pas investir dans ce que l’on ne comprend pas », et ce petit pas en dit déjà long.

Un autre point notable est que Duan Yongping a fortement augmenté sa position dans Nvidia, multipliant sa part par 11 (hausse de 1110%), passant de 0,7% à 7,72%, dépassant Pinduoduo et devenant ainsi son troisième plus gros investissement après Apple et Berkshire, avec une valeur d'environ 9,5 milliards de yuans (1,35 milliard de dollars).

Compte tenu du fait qu’au cours du quatrième trimestre, la capitalisation boursière de Nvidia a brièvement dépassé les 5 000 milliards de dollars, devenant la première entreprise mondiale à atteindre ce montant, ce mouvement, qui a des airs d’achat au plus haut, paraît particulièrement audacieux, voire agressif.

Dans le même temps, Duan Yongping a également considérablement renforcé sa position dans TSMC (augmentation de 370,95 %) et légèrement augmenté celle de Google. Après toutes ces opérations, la proportion d’IA dans le portefeuille de Duan Yongping s’est nettement accrue.

Pour conclure, Duan Yongping investit dans l’IA avec un positionnement très actif, à la pointe, et il se trouve à l’avant-garde des investisseurs value, mais ses méthodes ne changent pas : il applique toujours le modèle classique de Duan Yongping – il commence par observer, tente avec une petite position, puis mise gros une fois qu’il a compris, engrangeant ainsi des profits de manière régulière.

Ce modèle peut s’appliquer à n’importe quelle grande valeur de Duan Yongping, que ce soit Apple, Moutai, Tencent, Pinduoduo ou Nvidia – son principe de « ne pas investir sans comprendre » n’a jamais changé ; il n’a jamais cherché le gain rapide, mais vise toujours le succès à long terme.

La seule différence est que cette fois, il investit dans la technologie, dans l’IA. Alors que les investisseurs du monde entier s’accordent sur l’IA jusqu’à en faire un consensus, voire une posture politiquement correcte, Duan Yongping a intégré l’IA dans sa « mission fondamentale ».

Trois entreprises d’IA qui ne gagnent pas vraiment d’argent

Comme le titre l’indique, c’est assez inattendu.

La première est CoreWeave, un loueur de puissance de calcul IA, fondée en 2017, initialement spécialisée dans le minage de cryptomonnaie, qui s’est reconvertie dans l’infrastructure GPU cloud après la baisse de l’intérêt pour la crypto, fournissant avant tout de la puissance de calcul pour l’entraînement et l’inférence des grands modèles. En 2025, CoreWeave est entrée en bourse sur le Nasdaq.

CoreWeave est surnommée le « fils adoptif de Nvidia », son ascension étant intimement liée au fort soutien de Nvidia, qui lui accorde notamment des privilèges pour obtenir les GPU les plus récents et un accès prioritaire aussi bien sur la technologie que sur le financement.

CoreWeave a précisément ciblé la faiblesse du secteur, à savoir la lenteur des géants de l’IA à construire leurs propres centres de données, et, grâce à une capacité d’exécution impressionnante, elle a réussi à maîtriser les étapes de localisation, d'électricité, d’achat et de déploiement, louant et construisant rapidement des centres de données, ce qui lui a permis de devancer la concurrence. Mais les centres de données sont des actifs lourds ; pour se développer rapidement, CoreWeave a eu recours à des pratiques financières innovantes : grâce à de longs contrats avec Nvidia, Microsoft et autres grands groupes, elle a emprunté auprès des institutions financières pour acheter des GPU Nvidia, puis a remboursé la dette avec les revenus locatifs de ses centres de données.

En outre, CoreWeave est fortement dépendante de quelques grands clients, dont les revenus sont très concentrés. Par exemple, en 2025, Microsoft à elle seule représentait 67% du chiffre d’affaires, et après un contrat initial de 12 milliards de dollars sur cinq ans avec OpenAI, un avenant de 4 milliards de dollars a été signé. Cela a permis à CoreWeave de verrouiller une avance stratégique pour quelques années, mais la concentration des clients pose problème : la moindre variation chez un gros client peut mettre l’entreprise en difficulté, avec un faible pouvoir de négociation, etc.

En résumé, la force de CoreWeave réside dans sa capacité à saisir le bon moment, à investir massivement et à se développer à grande vitesse. L’entreprise n’est pas encore rentable, mais elle est en forte croissance. En 2025, CoreWeave a généré plus de 5 milliards de dollars de revenus, pour une perte nette de 1,17 milliard de dollars. Par ailleurs, la dette liée à l’effet de levier du capital, les délais de paiement des grands contrats, la dépréciation des équipements, etc. représentent autant de pressions.

Le cours de l’action CoreWeave reflète également cette agressivité : l’an dernier, la capitalisation de la société a grimpé jusqu’à six fois son niveau d’Introduction en Bourse, puis a été divisée par deux ; elle est aujourd’hui autour de 68 milliards de dollars.

La deuxième, Credo (Mo Sheng Technology), a été fondée en 2008 à Zhangjiang, Shanghai, par trois anciens ingénieurs chinois de Marvell, dont le fondateur et CTO Lawrence Cheng, ancien directeur du design de produits de stockage chez Marvell. Credo est entrée au Nasdaq en 2022.

À noter que le fondateur de Walden International et actuel CEO d’Intel, Lifu Chen, siège au conseil d’administration de Credo, et que Walden International a participé au premier tour de financement en 2015. Selon le compte officiel de l’entreprise, Shanghai est le centre mondial de R&D de Credo, qui dispose aussi de filiales dans la Silicon Valley, à Hong Kong, à Taïwan et à Wuhan.

Credo se concentre sur les solutions de connexion haut débit pour les centres de données IA, avec des produits phares comme les câbles actifs (AEC), les puces optiques DSP, les retimers, etc. Les AEC sont utilisés principalement dans les centres de données et permettent des transferts de données rapides, stables et à faible latence; dans ce créneau, Credo détient 88% de part de marché.

En juillet dernier, Elon Musk a publié sur xAI une photo de l’intérieur d’un data center xAI : sur un des clichés, des milliers de câbles violets sont les câbles actifs de Credo. Selon des instituts d’analyse, chaque câble AEC violet de Credo se vend entre 500 et 650 dollars.

Contrairement à CoreWeave, Credo ne s’est pas hissée en tête d’emblée, mais a connu de longues années d’accumulation technologique et d’itérations produits, et son fondateur a même investi ses propres fonds pour faire tourner l’entreprise. Comme CoreWeave, Credo profite à plein de la ruée vers l’or sur l’infrastructure IA des géants comme Amazon, Microsoft, Meta, Google, xAI, etc., qui comptent parmi ses clients.

Depuis 2024, Credo connaît une croissance rapide. En 2025, elle a généré 437 millions de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 126% sur un an, et a enregistré ses premiers bénéfices. Sa capitalisation boursière est passée de 1 milliard de dollars à plus de 20 milliards, soit une multiplication par vingt environ.

CoreWeave et Credo sont toutes deux des « vendeurs de pioches » de l’infrastructure IA : la première avec un effet de levier maximum et une croissance rapide, la seconde avec un positionnement précis, lentement accumulé, et elles ont toutes deux profité de la course à l’armement des grands acteurs pour la puissance de calcul, explosant ainsi en revenus et en capitalisation.

La troisième est différente. Tempus AI est une entreprise spécialisée dans la médecine de précision par IA. Fondée en 2015, Tempus a pour fondateur Eric Lefkofsky, aussi cofondateur de Groupon, pionnier américain du secteur des achats groupés et modèle précurseur de Meituan en Chine.

Tempus a eu un parcours très favorable sur les marchés financiers, levant 1,3 milliard de dollars en neuf tours avant son introduction en bourse. En 2024, Tempus est entrée sur le Nasdaq, avec une capitalisation supérieure à 6 milliards de dollars lors de la première journée. L’entreprise prévoyait initialement lever 100 millions de dollars, mais a finalement recueilli 400 millions. Récemment, « Cathie Wood » et la « déesse de la bourse du Capitole », l’ancienne présidente de la Chambre Nancy Pelosi, ont aussi renforcé leur position dans Tempus AI.

Les activités de Tempus se divisent simplement en trois axes : tests de diagnostic génomique, services de données et plateforme d'applications IA. Ces trois lignes ne sont pas indépendantes, mais fonctionnent en synergie. Tempus utilise le dépistage génétique comme porte d'entrée pour les flux et données, en lançant constamment de nouveaux produits de dépistage pour élargir sa couverture du diagnostic tumoral, accumulant ainsi toujours plus de données. En 2022, Tempus a acquis la société d’imagerie médicale par IA Arterys, pénétrant ainsi le secteur de l’imagerie médicale et de l’IA.

Une fois la base de données suffisamment grande, Tempus peut d’une part entraîner ses propres modèles IA (maladies, détection génétique, etc.) afin d’assister au diagnostic et au traitement, et d’autre part, valoriser ses données en les anonymisant puis en les vendant à des laboratoires pharmaceutiques. C’est l’activité la plus rentable et à la plus forte croissance de Tempus, avec une marge brute d’environ 75%.

En 2025, 19 des 20 plus grands laboratoires pharmaceutiques mondiaux étaient clients de Tempus, dont AstraZeneca, GSK, Pfizer, Novartis, Lilly, Sanofi, etc.

Comme Credo, Tempus connaît une forte croissance et vient juste de franchir le seuil de rentabilité. En 2025, Tempus a réalisé 1,27 milliard de dollars de revenus, en hausse de 83% sur un an, et pour la première fois, en EBITDA ajusté, a dégagé un profit positif d’environ 12,9 millions de dollars.

En décembre 2025, au trimestre où Duansir a ouvert sa position, la capitalisation de Tempus a atteint son sommet historique autour de 13,5 milliards de dollars, doublant ainsi l’IPO ; elle est depuis redescendue à environ 9,3 milliards.

Faire de l’IA : une « mission fondamentale »

On constate aisément que ces trois nouvelles actions n’ont rien à voir avec les précédents choix de Duan Yongping : il ne s’agit pas de leaders déjà établis avec des fossés défensifs solides, mais d’entreprises d’IA prometteuses venant juste de réussir leur validation marché, ayant montré certains atouts et barrières à l’entrée.

Duan Yongping ne s’est pas exprimé sur ces positions, et il n’est pas exclu que ces trois sociétés disparaîtront au prochain 13F trimestriel, ne constituant vraiment qu’une position d’observation. Mais on constate tout de même que son attitude vis-à-vis de la vague IA est bien plus agressive et avant-gardiste que prévu. Après tout, il intervient rarement et avec une faible rotation du portefeuille ; aujourd’hui, ouvrir des positions sur trois acteurs de l’IA à des stades et modèles commerciaux différents montre au moins qu’il a étudié de manière systématique et granulaire l’industrie IA.

Face à l’IA, Duan Yongping passe par les étapes classiques : d’abord en observant, ensuite en expérimentant sur de petites positions, puis en se renforçant à mesure qu’il comprend. Il a mentionné l’IA pour la première fois en public en 2023 sur Snowball, affirmant : « L’IA est une grande tendance, à suivre, mais pour l’instant je n’ai pas compris, donc je n’agirai pas à la légère. » Il lui a fallu un an pour tirer ses conclusions, déclarant lors d’une interview sur Snowball : « L’IA n’est pas une simple mise à jour technologique, c’est un changement d’ampleur révolution industrielle, qui pourrait être plus impactant que l’internet ou les révolutions industrielles traditionnelles ; cette tendance est irréversible et il ne faut pas la manquer. »

Un an plus tard, il passe à l’action. Au troisième trimestre 2025, il ouvre une première position sur Nvidia, à 0,7%. Il écrit sur Snowball : « Nvidia est vraiment impressionnante. J’ai visionné de nombreuses vidéos de Jensen Huang, il disait déjà il y a plus de dix ans la même chose qu’aujourd’hui ; il avait compris très tôt la direction de l’IA et n’a jamais dévié. Cette constance stratégique est essentielle. »

N’est-ce pas là une rencontre entre deux esprits compatibles ? Nous avons récemment parlé de Qu Tian, un investisseur qui a été l’un des premiers à parier sur J&T, et qui connaît de près l’entourage de Duan Yongping. Il se souvient d’un détail amusant : que ce soit chez OPPO, vivo ou J&T, leur philosophie d’entreprise et leur culture sont restées inchangées depuis trente ans, résumées en cinq mots : mission fondamentale, état d’esprit ordinaire.

Relisez Snowball et les interviews publiques de Duan Yongping : « ne pas investir sans comprendre », « acheter des actions, c’est miser sur une entreprise » – ces maximes, il les martèle inlassablement. Ainsi, Duan Yongping et Jensen Huang, qui n’a pas varié de cap en dix ans, sont clairement sur la même longueur d’onde.

Puis, au quatrième trimestre 2025, il accélère : il multiplie par 11 sa position Nvidia, poursuivant ainsi la cohérence entre ses convictions et ses actions.

L’IA est une nouveauté, mais Duan Yongping la considère comme sa « mission fondamentale ». Celle-ci est un principe, un support, fondamentalement compatible avec la nouveauté – c’est là que réside la finesse de Duan sir.

Un autre représentant du value investing, Li Lu, affiche une posture plus pragmatique, voire prudente, concernant l’IA; la seule valeur considérée IA dans son portefeuille est Google.

Li Lu a acheté Google pour la première fois au deuxième trimestre 2020, à un point bas, et a renforcé lors de la baisse de 2022. Depuis lors, Google reste son principal investissement, ne subissant qu’un léger allègement au premier trimestre 2025. Selon les derniers chiffres, Google pèse maintenant 44% dans son portefeuille.

Lorsque Li Lu a ouvert une position sur Google, les grands modèles linguistiques n’avaient pas encore vu le jour ; ce n’était donc pas forcément motivé par l’IA, mais cela n’a pas empêché ce choix d’être un investissement remarquable.

Selon une estimation rapide, la plus-value latente de Google pour Li Lu est d’au moins un milliard de dollars ; rien que pour le quatrième trimestre 2025, la valeur de sa position sur Google a augmenté de 338 millions de dollars. Ce trimestre-là, Google a sorti Gemini 3.0 et signé d’excellents résultats, suscitant l’engouement des grands investisseurs institutionnels. Les trois géants mondiaux de la gestion d’actifs – BlackRock, Vanguard, State Street Global Advisors –, le plus grand fonds souverain mondial (le Fonds souverain norvégien), Fidelity, Goldman Sachs, Ark Invest de Cathie Wood, etc., se sont tous fortement exposés à Google, et les grands gestionnaires chinois Dan Bin et Jinglin l’ont aussi positionnée en tête de leur portefeuille.

En achetant Google, Li Lu a fait preuve de vision ; en matière d’investissement IA, il est resté relativement prudent. Il n’a pas investi directement dans une société de l’industrie de l’IA, mais a choisi Google, champion généraliste, à la certitude élevée et au « fossé défensif » solide – le choix le plus sûr à l’ère de l’IA. Bien sûr, cette prudence tient sans doute aussi à sa responsabilité institutionnelle – Li Lu est un professionnel, alors que Duan Yongping gère surtout son propre argent, avec une liberté totale.

Un autre grand nom, Buffett, a également acheté Google. Berkshire a ouvert une position sur Google pour la première fois au troisième trimestre 2025, y consacrant plus de 4 milliards de dollars ; Google représente désormais 1,62% de son portefeuille et, ce trimestre-là, l’action a progressé de plus de 13%.

Revenons à Duan Yongping. Il s’est pleinement immergé dans l’IA : au-delà des investissements, il l’applique aussi dans sa vie quotidienne et professionnelle. Il a dit sur Snowball qu’il utilise l’IA pour le fitness : « L’IA est le meilleur coach sportif. » Interrogé sur les consultations médicales, il estime que « l’IA est déjà supérieure à la moyenne des meilleurs hôpitaux… possiblement plus rapide, pratique et même précise qu’un médecin privé très cher. » Pour la revue de contrats, il utilise aussi Gemini et ChatGPT, qu’il trouve « très puissants ».

Dans un message publié pour la nouvelle année, Duan Yongping a déclaré : « Cette année, il faut sérieusement apprendre à utiliser l’IA, dans l’espoir de la comprendre au point d’oser miser gros dessus. » Nul doute qu’il continuera à renforcer ses paris sur l’IA au cours de l’année.

Cela dit, bien qu’il accorde de l’importance à l’IA, il continue à la voir avant tout comme un outil, un amplificateur. « Beaucoup de questions peuvent être posées à l’IA, à l’exception de celles du type “comment gagner de l’argent facilement en bourse”… »