Les experts juridiques affirment que l'accord de Justin Sun complique la position de la SEC sur les cryptomonnaies

La semaine dernière, la SEC a fait quelque chose d’assez inhabituel pour l’ère Trump : elle a annoncé son intention d’infliger une amende à une entreprise crypto pour avoir violé les lois américaines sur les valeurs mobilières.

Depuis le retour au pouvoir du président Donald Trump, l’organisme de régulation de Wall Street a abandonné pratiquement toutes les affaires liées aux cryptomonnaies héritées des précédentes administrations. La nouvelle direction de l’agence a soutenu qu’elle ne devait pas intervenir dans la régulation de la plupart des activités crypto.

Mais jeudi, la SEC a décidé de régler son contentieux de longue date avec Justin Sun, un entrepreneur crypto controversé ayant des liens d’affaires avec la famille Trump. Des experts juridiques estiment que la dynamique particulière de ce règlement pourrait avoir des conséquences inattendues — et potentiellement saper une partie de la logique qui sous-tend la posture très pro-crypto de la SEC version Trump.

En 2023, sous la présidence de Joe Biden, la SEC a non seulement accusé Sun d’avoir proposé des valeurs mobilières non enregistrées sous la forme de deux tokens crypto — TRX et BTT — mais aussi d’avoir manipulé les marchés secondaires de ces tokens par du wash trading.

Pourtant, quelques semaines après le retour de Trump à la Maison Blanche, la SEC a mis l’affaire en pause. Cette décision a provoqué un tollé auprès des Démocrates, qui ont souligné que Sun avait versé des dizaines de millions de dollars à des projets crypto de la famille Trump. Sun est rapidement devenu le symbole des attaques politiques autour de la soi-disant « corruption crypto » du président.

La semaine dernière, la SEC a finalement annoncé son intention de régler son affaire avec Sun pour 10 millions de dollars et d’abandonner toutes les autres accusations à l’encontre de l’entrepreneur. La sénatrice Elizabeth Warren (D-MA) a rapidement fustigé l’accord, qui doit encore être validé par un juge fédéral, parlant d’un « passe-droit » accordé à un « milliardaire crypto lié à Donald Trump ».

Mais il se pourrait que le règlement proposé cache plus qu’il n’y paraît. Bien que l’accord entre Sun et la SEC n’obligeait pas l’entrepreneur crypto à reconnaître une quelconque faute, il précisait explicitement que Sun devait verser 10 millions de dollars pour violation du Securities Act de 1933.

Pour infliger une amende à Sun, la SEC devait revendiquer sa compétence sur l’affaire. Mais cela signifie-t-il que la SEC de Trump considère toujours que TRX ou BTT étaient, en fait, des valeurs mobilières ? Une telle admission pourrait constituer un tournant majeur dans l’approche de la SEC vis-à-vis des cryptos, puisque le régulateur a rejeté presque toutes les autres affaires similaires concernant d’autres tokens.

Une source proche de la réflexion de la SEC a confirmé que l’agence partageait effectivement ce point de vue lorsqu’elle a décidé de régler son affaire avec Sun.

« La SEC est compétente parce qu’elle a allégué dans la plainte amendée qu’au moment du wash trading, TRX avait été offert et vendu dans le cadre d’un contrat d’investissement », a déclaré la source à

.

Amanda Fischer, ancienne responsable de la SEC ayant travaillé au sein du régulateur lors des premières poursuites contre Sun, a déclaré à

qu’elle trouvait cette explication étrange. Si la SEC estime que TRX était proposé en tant que valeur mobilière, alors les plateformes crypto américaines ayant listé ce token devraient elles aussi être considérées comme des places de marché de valeurs mobilières non enregistrées, a-t-elle indiqué.

De plus, TRX ne diffère guère de nombreux autres tokens crypto listés par des exchanges crypto attaqués auparavant par la SEC, tels que Coinbase et Kraken. Les poursuites de la SEC contre Coinbase, Kraken et d’autres grands exchanges crypto ont été abandonnées lors du retour au pouvoir de Trump l’an dernier.

La SEC a refusé de commenter cet article. Les représentants de Sun n’ont pas répondu aux demandes de commentaires de

.

Fischer affirme que la SEC ne revendique sa compétence sur TRX que parce que la direction de l’agence s’est retrouvée prise au piège. Abandonner toutes les poursuites contre quelqu’un comme Justin Sun et encourir de massives critiques publiques ; poursuivre le dossier contre lui, et la SEC devrait expliquer devant le tribunal pourquoi cette offre crypto est une valeur mobilière alors que la plupart ne le seraient pas.

Selon Fischer, une amende relativement modeste aurait pu apparaître comme le meilleur compromis. Mais désormais, cette décision place potentiellement la SEC dans une position délicate.

« L’agence tente désespérément de sauver la face et de donner l’impression qu’elle applique la loi contre les bienfaiteurs du président en imposant un arrangement avantageux », a expliqué Fischer. « Après avoir critiqué la SEC de Gensler pour avoir créé de ‘l’incertitude’, la Commission revendique maintenant sa compétence lorsque cela l’arrange politiquement. »

Gary Gensler, ancien président de la SEC, a sans cesse fait l’objet de critiques de la part des acteurs crypto pour avoir adopté une approche au cas par cas vis-à-vis des actifs numériques. Par contraste, la SEC de Trump a promis d’élaborer des règles simples et uniformes permettant à la plupart des projets crypto de fonctionner sereinement.

Mais si la SEC de Trump soutient désormais que TRX était une valeur mobilière — du moins à un moment donné — des experts juridiques estiment que cette position pourrait compliquer la logique crypto très permissive du régulateur.

« Le message a toujours été que nous voulons des règles claires », a déclaré Drew Rolle, associé chez Alliston & Bird spécialisé en droit des valeurs mobilières et crypto, à

. « C’est ce qui rend la situation intéressante. »

Rolle a indiqué qu’à la lumière du règlement avec Justin Sun, les projets crypto risquent de devoir continuer à deviner eux-mêmes quels types de tokens et de ventes peuvent potentiellement déclencher l’application des lois sur les valeurs mobilières — même si la SEC de Trump a promis que la plupart des tokens crypto ne devraient pas être considérés comme des titres.

Andrew Hinkes, associé axé sur la crypto chez Winston & Strawn, partage cet avis. Il affirme que le règlement conclu par la SEC avec Justin Sun suggère que l’agence considère aujourd’hui que les tokens crypto peuvent être vendus de manière à déclencher l’application des lois sur les valeurs mobilières, même si ces tokens ne sont pas en eux-mêmes des titres.

« Le fait que la SEC règle cette affaire suggère qu’elle estime que les instruments en question ont été proposés dans le cadre de contrats d’investissement au moment pertinent », a déclaré Hinkes à

. 

Il reste à voir si la SEC appliquera effectivement ce point de vue de manière générale, ou s’il ne valait que pour le cas Justin Sun. Mais la décision pourrait avoir un impact immédiat sur d’autres litiges — comme les poursuites privées intentées par des détenteurs de TRX envers Sun.

« Je ne serais pas étonné que de potentiels plaignants s’appuient sur cette décision pour tenter d’en tirer parti », a déclaré Rolle.