La "bombe inflationniste" alimentée par la flambée des prix du pétrole est déclenchée, les rendements des bons du Trésor américain approchent d'un niveau clé, l'or risque-t-il d'être pris en étau ?

Forexpros, le 12 mars—— Jeudi (12 mars), sur les marchés financiers mondiaux actuels, la variation des rendements des obligations d'État américaines est devenue le principal moteur de la logique de prix. Le marché présente une caractéristique de prix extrêmement complexe de type « stagflation ». Sous l'effet conjugué de la forte « persistance » révélée par les données d’inflation CPI de février aux Etats-Unis et de la détérioration rapide de la situation géopolitique au Moyen-Orient, l’indice du dollar (DXY) et les rendements obligataires américains se sont renforcés simultanément, créant ainsi une situation structurelle où l’or, actif traditionnellement refuge, subit simultanément une pression et un soutien structurel.

Jeudi (12 mars), sur les marchés financiers mondiaux actuels, la variation des rendements des obligations d'État américaines est devenue le principal moteur de la logique de prix. Le marché présente une caractéristique de prix extrêmement complexe de type « stagflation ». Sous l'effet conjugué de la forte « persistance » révélée par les données d’inflation CPI de février aux Etats-Unis et de la détérioration rapide de la situation géopolitique au Moyen-Orient, l’indice du dollar (DXY) et les rendements obligataires américains se sont renforcés simultanément, créant ainsi une situation structurelle où l’or, actif traditionnellement refuge, subit simultanément une pression et un soutien structurel.



Face à une inflation sous-jacente américaine qui n’a pas ralenti aussi nettement qu’attendu, les grandes institutions ont généralement revu à la baisse les anticipations de baisse des taux de la Fed à court terme ; le marché attribue désormais quasiment zéro probabilité à une baisse des taux en mars. Cet horizon de taux « plus hauts pour plus longtemps » a directement propulsé les rendements US à 10 ans à la hausse, tout en fournissant un solide appui au dollar via l’écart de taux. Cependant, la montée des risques de sécurité maritime dans le Golfe persique a entraîné une forte volatilité des prix pétroliers, exacerbant non seulement les craintes d’inflation, mais activant également la demande de refuge dans les actifs physiques.

Analyse de l’évolution du dollar depuis la perspective des obligations américaines : double moteur de la prime de taux et des anticipations d’inflation

La force actuelle du dollar est en réalité l’extension de la valorisation par le marché des obligations US face aux données macro et aux risques géopolitiques.

La publication du CPI américain en février a été le catalyseur de cette vague de volatilité. Les données montrent que la pression inflationniste demeure ferme, poussant le rendement à 10 ans des obligations US de 4,207 % à environ 4,228 %. Parallèlement, le marché du travail américain affiche une grande résilience, le nombre hebdomadaire de nouvelles demandes d’allocations chômage tombant de façon inattendue à 213 000, sous les attentes du marché. Cette solidité des fondamentaux économiques non seulement soutient les anticipations de taux, mais offre aussi au dollar un avantage de différentiel par rapport aux autres devises. De plus, la hausse des prix de l’énergie se transmet, via les anticipations d’inflation, au marché obligataire, augmentant encore le rendement nominal des obligations US, ce qui entretient la tendance haussière de l’indice du dollar à des niveaux élevés et volatils.

Sur le graphique 240 minutes, l’indice du dollar évolue actuellement autour de 99,4723, avec le prix collé à la bande supérieure de Bollinger. Même si les barres rouges du MACD témoignent d'une dynamique haussière persistante, la pente qui se réduit indique un risque d’inertie à ces niveaux élevés.

Prévisions de la zone de résistance : à la hausse, surveiller le précédent sommet à 99,6950 et la zone de la bande supérieure de Bollinger à 99,68. En cas de franchissement efficace, le dollar disposerait d’un espace pour viser le seuil symbolique des 100 points.
Prévisions de la zone de support : à la baisse, le premier support se trouve sur la médiane de Bollinger à 99,06, puis sur le précédent plancher à 98,44.
Points d’attention intraday : il faudra se méfier de la pression de correction après un mouvement de volatilité en haut de range, en particulier si un signe d’épuisement de la hausse des taux US apparaît.

Analyse de l’or : l’effet refuge du marché obligataire face à la contrainte des taux

L’or évolue actuellement à un point d’équilibre entre la « prime de risque géopolitique » et la « contrainte des rendements obligataires US ».

L’aggravation de la situation au Moyen-Orient constitue l'ancre principale de la résilience de l’or. Selon les autorités maritimes, sept navires ont été attaqués dans la région du Golfe au cours des 24 dernières heures, l’incident près du port de Jebel Ali marquant une accentuation dramatique de la tension. Ce type de panique extrême incite généralement le cours de l’or à s’envoler. Néanmoins, ce mouvement se distingue car le risque géopolitique fait aussi grimper le prix du pétrole (qui a dépassé un temps 100 $/baril), alimentant l’anticipation d’inflation ainsi que la hausse du rendement obligataire américain. Or, ce dernier, en tant que coût d’opportunité de détention de l’or, agit comme un véritable « plafond ». Par conséquent, l’or se stabilise en haut de range et corrige, plutôt que de s’élancer en rallye unilatéral.

L’or spot cote actuellement 5 185,17 $, évoluant entre la médiane (5 169) et la bande supérieure (5 248) de Bollinger au niveau H4. L’indicateur MACD révèle que le DIFF passe légèrement sous le DEA, indiquant une légère diminution de la dynamique haussière à court terme, avec une lutte intense autour du seuil des 5 200 $.

Prévisions de la zone de résistance : à la hausse, focus sur 5 248 (bande supérieure de Bollinger) et le précédent sommet à 5 419.
Prévisions de la zone de support : premier support sur la médiane de Bollinger à 5 169, puis possibilité de tester la zone de 4 996 à 5 091 (bande inférieure de Bollinger) en cas de cassure.
Points d’attention intraday : surveiller particulièrement la transmission de la volatilité du prix du pétrole vers le marché obligataire. Si les taux US échappent à tout contrôle en raison d’anticipation d’inflation excessive, l’or pourrait voir sa volatilité s’amplifier suite aux variations du taux réel.

Perspectives de tendance : la logique des rendements US dominera les 2-3 prochains jours

Pour les 2-3 prochaines séances, la tonalité du marché tournera toujours autour de la « valorisation du marché obligataire US ». En l’absence prévue de discours de responsables de la Fed à court terme, le marché restera très dépendant des événements externes en temps réel.

Tout d’abord, la capacité du rendement obligataire US à rester au-dessus de 4,25 % sera déterminante. Avec une valeur actuelle de 4,225, il reste un potentiel de hausse technique ; si le rendement continue de monter, le dollar renforcera sa position dominante et l’or pourrait, après épuisement des achats de couverture, subir une correction. Deuxièmement, les nouvelles soudaines concernant la situation géopolitique seraient le facteur clé : tout regain d’inquiétude sérieuse concernant la chaîne d’approvisionnement en énergie renforcera les supports sur l’or.

De manière générale, le marché traverse un passage d’une « dynamique d’anticipation de politique » à une « dynamique de prime de risque ». Le scénario de hausse conjointe du dollar et de l’or pourrait se répéter dans les prochains jours, ce qui indiquerait généralement un accroissement intense de la volatilité des marchés. Les investisseurs devront surveiller les niveaux de Bollinger aux bornes haute et basse, ainsi que les signaux divergents sur le MACD à des niveaux élevés.

【FAQ】

Réponse : Cela s’explique principalement par le fait que le marché ne regarde pas seulement si la statistique « bat » le consensus, mais surtout la « persistance » de l’inflation. Les chiffres de février montrent peu de dynamique à la baisse de l’inflation sous-jacente, d’où la déception du marché quant à une baisse des taux Fed en mars ou avril. Le report de cette anticipation fait remonter la prime des taux longs US. Or, les rendements US sont la pierre angulaire du prix du dollar : leur hausse attire le capital vers les actifs en dollars, renforçant ainsi l’indice du dollar.


Réponse : C’est précisément le « canal de transmission obligataire » analysé dans cet article. Le risque géopolitique apporte bel et bien des achats de couverture, mais il fait aussi grimper le prix du pétrole, ce qui élève les attentes d’inflation et provoque la hausse des taux US. L’or, actif sans rendement, subit une pression lorsque la prime de taux (coût d’opportunité) grimpe. L’or se situe donc à l’équilibre entre la « poussée » des achats refuge et la « résistance » de la hausse des taux, d’où une consolidation à des niveaux élevés.


Réponse : Sur le graphique 240 minutes, l’indice du dollar évolue tout contre la bande supérieure de Bollinger, et même si la série de barres MACD rouges persiste, la pente diminue, ce qui traduit une certaine saturation à ces niveaux élevés. Néanmoins, tant que le rendement à 10 ans US reste au-dessus de 4,2 %, la marge de correction sera limitée. Sauf surprise marquée sur les statistiques économiques ou baisse inattendue des tensions géopolitiques, le dollar restera plutôt solidement ancré en range élevé à court terme.


Réponse : C’est un processus de transmission à plusieurs niveaux : hausse du pétrole→ coûts en hausse pour entreprises et ménages→ anticipations d’inflation plus élevées→ investisseurs exigeant un rendement US plus élevé→ baisse des prix d’obligations US / hausse des taux US. Comme les rendements US sont l’ancre de la valorisation des actifs mondiaux, ce mouvement est rapidement transmis au dollar (hausse) et à l’or (pression par les coûts d’opportunité). Dans cette analyse, le choc du pétrole sur le marché obligataire est la clé pour comprendre l’interaction entre ces trois marchés.


Réponse : Le « baromètre » le plus essentiel est la résistance du taux US à 10 ans autour de 4,25 %. Une percée affirmée signalerait une revalorisation de la prime de risque inflationniste pour le long terme, poussant le dollar plus haut. À l’inverse, si ce rendement échoue sur la bande supérieure de Bollinger et rebaisse, l’or pourrait alors profiter d’une bouffée d’air et tenter une nouvelle offensive haussière.